經(jīng)濟觀察網(wǎng) 崔小龍/文 如果說2009年是最困難的一年,2010年是最復雜的一年,那么2011年則是最能考驗中國政府智慧的一年,中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)的“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹”的政策主基調(diào)是在海外量化寬松的漩渦中尋求穩(wěn)健,而且穩(wěn)健的底線絕不能打亂貨幣與財政政策的運行區(qū)間,目前期市“破中生立”的概率較大。
近期國內(nèi)物價飛漲,11月CPI出乎市場意料,上漲5.1%,創(chuàng)下了28個月新高,這嚴重擾亂了國內(nèi)的百姓生活,迫使中央工作重點不得不轉(zhuǎn)向抵御通脹,央行一個月內(nèi)3度上調(diào)準備金率(年內(nèi)上調(diào)5次),國務院、發(fā)改委等有關部委更是頻出重拳。筆者認為,面對海內(nèi)外流動性泛濫引發(fā)的通脹困境,緊貨幣必成首選,主要表現(xiàn)在兩方面:據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示,10月份外匯占款5191億,創(chuàng)下30多月以來新高,依照熱錢的計算公式,10月份流入熱錢高達約6500多億,而近期又有確切消息稱,11月新增外匯占款創(chuàng)新記錄,國內(nèi)潮水般的熱錢涌入嚴重惡化投資營商環(huán)境,而且哄抬物價、囤積居奇等炒作行為的資金多源自新增貸款,央行12月10日公布,11月新增貸款遠超預期,高達5640億,海內(nèi)外流動性的泛濫逼迫著央行主動收緊貨幣。
另一方面,存款準備金率的上調(diào)“擠出效應”凸顯,致使債券市場資金面匱乏,公開市場規(guī)模大幅受限。數(shù)周以來,各期央票地量發(fā)行,一、二級市場利率倒掛現(xiàn)象明顯,上周3年期央票驟停;同時基于信貸總額穩(wěn)定的前提,商業(yè)銀行配置長期信貸比例過大,短期借貸工具的使用受到多方面的抑制,甚至連信用卡也受到了終端消費的歧視。
值得關注的是如果再調(diào)高存款準備金率,商業(yè)銀行將寸步難行。在如此復雜的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境下,數(shù)量型貨幣政策已“走向末路”,難以擔當對沖流動性的大任,加息則成為緊貨幣的最后籌碼,等待著市場的千呼萬喚,市場恐慌情緒勢必由此升級,商品、股市回調(diào),甚至破位下跌的概率很大。
十二五規(guī)劃實質(zhì)上仍以投資擴內(nèi)需拉動經(jīng)濟為主導,大力發(fā)展新興能源產(chǎn)業(yè)、高鐵等高科技項目,從而創(chuàng)造新的實體經(jīng)濟增長點,優(yōu)化社會資源的新一輪配置,緩解國內(nèi)經(jīng)濟日積月累的泡沫壓力,引導經(jīng)濟走向健康、穩(wěn)健。
時值“十二五規(guī)劃”的起步年,緊貨幣、惠民生的呼聲日益高漲,緩解經(jīng)濟泡沫壓力,實現(xiàn)包容性增長也成為刻不容緩的歷史使命。當前形勢要求國內(nèi)政策不拘一格,排除萬難,保證經(jīng)濟增長與民生穩(wěn)定兩不相誤,不可否認,貨幣政策邊際效應驟降,財政政策的主動上臺,將為推動國民經(jīng)濟增長增添新的動力。
與此同時,國內(nèi)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的氛圍不改,在中央經(jīng)濟工作會議上,胡錦濤主席再度強調(diào)要加強房地產(chǎn)市場調(diào)控,增加保障性住房供給,筆者認為,住房問題牽著民族感情,對于推動國民經(jīng)濟增長的優(yōu)質(zhì)資本,政府絕然不會允許其繼續(xù)流入樓市、能源等市場催生新的經(jīng)濟泡沫,下一步將由“資金池”承接市場的大部分資金,在國家政策的引導下,為新興能源發(fā)展提供良好的資金保證,一旦步入此種經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán),商品、股市必將迎來新一輪的騰飛。
目前我國處于“高通脹”的經(jīng)濟快速發(fā)展期,擴財政、緊貨幣已成為推動經(jīng)濟健康增長的唯一有效手段,中央政治局的會議精神(常態(tài)化政策的修復——相對寬松的貨幣政策走向穩(wěn)健)也肯定了這一政策,雖然擴張的財政政策需要貨幣政策相互配合,但絕不能被貨幣政策綁架,一旦通脹的泡沫在緊縮信號的規(guī)范下返回政策的可容忍區(qū)間內(nèi),擴張財政推動經(jīng)濟發(fā)展仍將是眾望所歸,反映到盤面上,商品、股市震蕩、甚至小幅回調(diào)夯實基礎后,必將打開上漲通道回歸利多基本面,期指則是看高一線。(作者系民生期貨 崔小龍)
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