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冶鋼行業(yè)將可以利用金融工具，在產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游分別鎖定成本和銷售，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)鎖定。焦炭期貨上市，不但將改變產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的話語權(quán)，而且也利于中國(guó)掌握國(guó)際定價(jià)權(quán)。

企業(yè)的成本之憂

“2000噸螺紋鋼，一個(gè)月后交貨，結(jié)算價(jià)格以交貨當(dāng)日當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)格為準(zhǔn)。”3月17日，一家民營(yíng)鋼鐵企業(yè)的副總經(jīng)理梁先生與本省一建筑公司簽下一份常規(guī)供貨合同。

冶鋼行業(yè)利潤(rùn)稀薄，每每簽這類合同，梁先生都會(huì)分析螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)，通過在期貨公司的賬戶，用上海期貨交易所的螺紋鋼期貨鎖定銷售價(jià)格。

雖則如此，成本的風(fēng)險(xiǎn)卻難以控制。梁先生所在的企業(yè)平均月產(chǎn)螺紋鋼5000噸，主要原材料焦炭和鐵礦石都以現(xiàn)貨采購(gòu)為主。梁先生估算，焦炭成本占到總成本的20%左右。近兩年來焦炭的價(jià)格波動(dòng)幅度非常大、頻率也越來越高。

梁先生回憶，2007年底時(shí)，山西焦炭?jī)r(jià)格1500元/噸左右，2008年夏秋漲到3200元/噸，隨后的2008年末時(shí)最低降到1300元/噸。其中的漲跌，令許多冶鋼企業(yè)發(fā)生虧損。

3月22日，期貨公司的客戶經(jīng)理來電告訴梁先生，焦炭期貨被批準(zhǔn)上市了，“這肯定對(duì)控制成本有好處，用焦炭期貨為焦炭做套保，用螺紋鋼期貨為鐵礦石做套保，如果設(shè)計(jì)好的方案，今后你們的成本和銷售價(jià)格都可以鎖定，利潤(rùn)率基本鎖死了。”

期貨公司為這家鋼企設(shè)計(jì)了一套綜合套保方案：根據(jù)焦炭和鐵礦石在成本中占據(jù)的比例，梁先生在簽訂2000噸螺紋鋼合同時(shí)，可以在期貨市場(chǎng)賣出9手焦炭，并賣出248手螺紋鋼。

全產(chǎn)業(yè)鏈套保

大連商品交易所相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)透露，在進(jìn)行征求意見和其他一些手續(xù)后，焦炭期貨將在今年上半年掛牌交易。按照之前鉛期貨上市從獲批到掛牌之間兩個(gè)月的時(shí)間計(jì)算，焦炭期貨或在今年5月中旬正式開始交易。

據(jù)了解，根據(jù)目前正在征求意見的擬定合約，焦炭期貨交易品種為冶金焦炭，交易單位為100噸/手，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。分析師計(jì)算，交易一手焦炭期貨需要3萬元左右的保證金。

銀河期貨分析師劉慧茹認(rèn)為，焦炭期貨上市將對(duì)鋼鐵行業(yè)提供 “全產(chǎn)業(yè)鏈套保”的可能性。

“事實(shí)上，說‘全產(chǎn)業(yè)鏈套保’并不完全準(zhǔn)確，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)內(nèi)還沒有鐵礦石期貨。”銀河期貨研究中心總經(jīng)理冉寰說。

不過，鐵礦石價(jià)格和螺紋鋼的走勢(shì)正相關(guān)程度非常高，許多鋼廠采用螺紋鋼期貨為鐵礦石套保。“從期鋼與天津港63.5%印粉價(jià)的走勢(shì)中發(fā)現(xiàn)，自螺紋鋼期貨上市以來，兩者的價(jià)格走勢(shì)基本一致。”冠通期貨分析師馮利娟表示。

相較之下，焦炭與螺紋鋼期貨相關(guān)性就較低了，“螺紋鋼從上市以來漲跌范圍基本在3600-4900元/噸，焦炭?jī)r(jià)格漲跌范圍在1490-2000元/噸，螺紋鋼的漲跌幅度更大；另外兩者的漲跌時(shí)間不一樣，焦炭漲跌滯后于螺紋鋼，可以說螺紋鋼引領(lǐng)者焦炭市場(chǎng)走勢(shì)，焦炭滯后時(shí)間大概在7-15天左右。”馮利娟分析。

冠通期貨分析團(tuán)隊(duì)做出的一項(xiàng)研究表明，利用焦炭期貨和螺紋鋼期貨進(jìn)行綜合套保，即用焦炭期貨進(jìn)行賣出套保來規(guī)避焦炭成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，用螺紋鋼期貨進(jìn)行賣出套保來規(guī)避鐵礦石成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以有效地在成本端對(duì)沖鋼企風(fēng)險(xiǎn)。

“我們用量化方式計(jì)算了鋼廠用螺紋鋼、焦炭期貨綜合套保的效率為0.503，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于僅用螺紋鋼期貨套保時(shí)0.412的效率值。”馮利娟說。

雖然全產(chǎn)業(yè)鏈套保的概念首次出現(xiàn)在工業(yè)領(lǐng)域，但農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生的變革卻已經(jīng)證實(shí)了全產(chǎn)業(yè)鏈套保對(duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的重要價(jià)值。

“農(nóng)產(chǎn)品期貨是期貨市場(chǎng)的鼻祖，到目前已經(jīng)發(fā)展得非常成熟，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的生存狀態(tài)、模式有了很大的改變。”劉慧茹稱，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域里“全產(chǎn)業(yè)鏈套保”的模式已經(jīng)非常明晰，“國(guó)際知名的‘四大糧商’，從產(chǎn)業(yè)鏈第一步到最后一步都采用期貨套保，結(jié)果就是每年利潤(rùn)完美鎖定，不管發(fā)生了什么變化這樣的企業(yè)都不會(huì)虧損倒閉。”

以大豆加工產(chǎn)業(yè)為例，“四大糧商”先在收購(gòu)環(huán)節(jié)用美國(guó)CBOT的大豆期貨套保，海運(yùn)一上船就用海運(yùn)費(fèi)指數(shù)套保；運(yùn)到中國(guó)后一上岸就有大連商品交易所的大豆期貨作對(duì)沖，大豆的加工成品有豆油期貨鎖定銷售利潤(rùn)，甚至其副產(chǎn)品豆粕也有豆粕期貨可以對(duì)沖。

“百年企業(yè)就是這樣在市場(chǎng)波動(dòng)中生存下去的。”劉慧茹說，“從某種角度上講，正是這種‘全產(chǎn)業(yè)鏈套保’的運(yùn)營(yíng)模式賦予了外資強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)應(yīng)該引以為鑒。”

掌握定價(jià)權(quán)

“黑色金屬產(chǎn)業(yè)在金融市場(chǎng)的延伸，是一個(gè)全球性的話題。”劉慧茹說，“而這一次中國(guó)走在了最前面。”

“焦炭期貨在中國(guó)首先上市其實(shí)有必然性。中國(guó)從產(chǎn)量、用量到出口量都是世界第一。”冉寰表示。

中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)黃金干透露，2010年全國(guó)生產(chǎn)焦炭38757萬噸，出口335萬噸，進(jìn)口11萬噸；國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量達(dá)38433萬噸，其中約85％-90％為鋼鐵冶金工業(yè)消費(fèi)。

焦炭期貨的上市，對(duì)于焦化、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上定價(jià)權(quán)的公平分布，將起到很大作用，而對(duì)爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)有著重要意義。

海外對(duì)焦炭需求較大的企業(yè)，未來也可能會(huì)通過在中國(guó)注冊(cè)公司的方式參與中國(guó)焦炭期貨市場(chǎng)。這對(duì)中國(guó)取得國(guó)際定價(jià)權(quán)是決定性的布局。