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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 田蕓 漲勢如虹的白銀，突遭驚天逆轉(zhuǎn)。 

11分鐘，12%的跌幅，交易員們在確定了并非報(bào)錯(cuò)行情之后開始瘋狂地拋單平倉，一切就像是去年5月美國股市的“閃電崩盤”在白銀市場重演。這一天是5月2日，在本·拉登死訊的影響下，白銀價(jià)格從歷史高點(diǎn)“跳崖”，自此開始的5連跌創(chuàng)造了1987年以來從未有過的跌幅。 

國內(nèi)許多投資者大幅虧損甚至爆倉，更多的選擇暫時(shí)退出。然而本報(bào)采訪發(fā)現(xiàn)，華爾街對此暴跌似乎早有準(zhǔn)備，據(jù)了解，一大部分歐美機(jī)構(gòu)已經(jīng)在4月做空白銀并賣出50美元看漲期權(quán)，在白銀屢次沖擊50美元關(guān)口之時(shí)，這些機(jī)構(gòu)聯(lián)手打壓了白銀價(jià)格。在這場因判斷截然有別而無意間出現(xiàn)的“短兵相接”中，國內(nèi)多頭成為“炮灰”。 

門檻比黃金低、波動(dòng)率卻超過黃金數(shù)倍的白銀交易吸引了無數(shù)散戶，這一次的教訓(xùn)是否再次證實(shí)，白銀，并非散戶應(yīng)該參與的游戲？ 

多頭驚魂 

根據(jù)法國興業(yè)銀行投資及個(gè)貸產(chǎn)品策略部總經(jīng)理吳蔚的統(tǒng)計(jì)，白銀價(jià)格在進(jìn)入2011年后上漲了80%之多，僅4月份就上漲了30%。在暴跌開始前的幾個(gè)交易日里，白銀價(jià)格不斷沖擊50美元/盎司的歷史高位，倫敦LME的白銀期貨一度在49.81美元/盎司的價(jià)格上交易。 

從去年8月開始的貴金屬大牛市期間，白銀價(jià)格上漲了近兩倍，而此間黃金漲幅只有30%。瘋狂的白銀吸引了無數(shù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。 

和許多終于按捺不住的散戶一樣，4月下旬，周妍（化名）在廣西當(dāng)?shù)氐囊患屹F金屬投資公司開了戶，交易倫敦市場的白銀期貨，在白銀漲到43美元/盎司時(shí)，做了4手多單。短短十天里，白銀價(jià)格上漲超過15%，因使用了有杠桿的保證金交易，周妍的本金已經(jīng)翻番。 

然而，5月2日，倫敦白銀暴跌逾8%以43.89美元/盎司收盤，周妍的利潤全部蒸發(fā)了。更令她不安的是，暴跌并未收場。國際銀價(jià)5個(gè)交易日連續(xù)深挫，5月4日，開戶的公司致電讓她立刻追加保證金，否則可能被強(qiáng)行平倉。想到所有本金可能化為烏有，周妍趕緊從股票賬戶里轉(zhuǎn)出來50萬元打了進(jìn)去，決定靜待銀價(jià)回歸。 

周妍是幸運(yùn)的，這一輪暴跌中，許多措手不及的投資者以爆倉告別了“白銀夢”。 

一家上市銀行貴金屬業(yè)務(wù)部人士透露，即使是正規(guī)的上海黃金交易所的白銀T+D業(yè)務(wù)，也有小部分客戶爆倉，而有很大比例的投資者在5月3日、4日被追加保證金。 

一位經(jīng)營貴金屬經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的人士透露，目前許多較不規(guī)范的以做外盤為主的黃金公司普遍使用50倍以上的杠桿，這幾日客戶爆倉的比例超過了30%。 

更多的投資者選擇暫時(shí)退出交易觀望。“目前約有70%的客戶退出了交易。”上述人士表示，“有一部分倉位較高的客戶被砍掉全部持倉。” 

無意間的對賭 

雖然像戴維森（Charles　David-son）這樣的對沖基金大腕也在這次白銀的“俯沖”中大傷元?dú)猓欢A爾街許多機(jī)構(gòu)卻似乎對銀價(jià)跳水“頗有預(yù)感”。 

4月最后兩周銀價(jià)瘋漲之際，對沖基金經(jīng)理Eric　　Sprott順利地以21美元/份的價(jià)格出售了他大名鼎鼎的Sprott's　Physical　Silver信托基金，而基金首募價(jià)為10美元/份。Eric并未向市場解釋轉(zhuǎn)讓原因，但所有人都驚嘆他對出售時(shí)機(jī)把握得“簡直完美”。 

實(shí)際上，在過去一個(gè)月左右的時(shí)間里，索羅斯旗下280億美元的大型公司和包括John　Burbank在內(nèi)的一些領(lǐng)跑對沖基金就在做空黃金和白銀。索羅斯于去年就表示，貴金屬市場“根本上就是泡沫”。 

美國商品期貨委員會(huì)4月26日公布的持倉報(bào)告證實(shí)了市場對投機(jī)客在4月份做空白銀的猜測——Comex金屬市場的白銀投機(jī)凈多頭突降5413手，降幅達(dá)20%。 

“美國機(jī)構(gòu)投資者對白銀價(jià)格的判斷和亞洲投資者截然有別。”工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部高級(jí)分析師羅濟(jì)潤說，“出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資需求，亞洲投資者以白銀作為廉價(jià)的黃金替代品大量買盤；而歐美地區(qū)的交易員從價(jià)值角度判斷白銀有很大泡沫，對做多白銀持否定態(tài)度。” 

羅繼潤觀察到，在銀價(jià)處于26至35美元/盎司間時(shí)，中國投資者多傾向于做空，而當(dāng)白銀沖上了35美元/盎司后，國內(nèi)散戶卻大量做多。“散戶在白銀一再上沖的環(huán)境中失去了理智。”羅繼潤稱，銀價(jià)日波動(dòng)幅度開始加大。