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經(jīng)濟觀察報 記者 歐陽曉紅 喜歡喝“干白”，被譽為平民老總的楊超真的卸任了。他的搭檔們雖有心理預(yù)期，但還是有些意外。

一周前，保監(jiān)會宣布中國人壽集團總裁、黨委書記楊超已到退休年齡，由保監(jiān)會原主席助理、新聞發(fā)言人袁力接任其職，掌舵中國最大的壽險公司。

楊超走時沒有完成的使命——實現(xiàn)非保險的核心主業(yè)擴張到銀行、基金、證券等相關(guān)領(lǐng)域需要由袁力來完成，但這種使命在國壽高層可能沒有形成一致意見，他們大多認為“金控”架構(gòu)未必是最佳選擇，也鮮有成功案例。在袁力的帶領(lǐng)下，中國人壽未來將走向何方？

股價連跌

在楊超卸任和袁力履新被宣布之時，中國人壽（SH.601628）的股價表現(xiàn)處于低迷期。

“離發(fā)行價僅一步之遙，市場可能錯殺國壽了。”5月11日，一位接近中國人壽高層人士說。當日，中國人壽盤中報19.85元/股，距18.88元/股的發(fā)行價差價不到1元。

“股價或許已偏離實體經(jīng)營層面了，都快破發(fā)了。其實不需要這樣演繹超跌。”上述人士說。在國壽高層的記憶當中，類似的一幕曾出現(xiàn)在2008年金融危機爆發(fā)之際。

國泰君安金融分析師彭玉龍認為國壽估值已接近歷史最低點，并維持增持評級。不過，中國人壽并不是國泰君安推薦的首選。在他看來，資本市場上漲、且公司權(quán)益投資比例和銀行持股比例均較高的情況下，國壽一季度業(yè)績卻未受益，其投資獲利能力不能得到驗證。

然而，一位中國人壽內(nèi)部人士表示，一季度中國人壽的表現(xiàn)很正常，并未出現(xiàn)大超大落。之所以首季投資業(yè)績一般是因為國壽在去年同期“高位減持”實現(xiàn)浮盈，但今年卻沒有出現(xiàn)類似的投資時機。

另一位國壽高管則表示，一季度的數(shù)據(jù)波動較大，參考性較小，不足以說明問題。

事實上，中國人壽自4月19日收盤價觸至21.6元/股以來，一路下探，跌至5月4日的19.76元/股；且如此徘徊發(fā)行價邊緣的情形持續(xù)近20天。4月25日國壽一季報顯示，首季凈利潤同比下滑22%。次日，中國人壽A股便下跌1.45%報21.07元，國壽股價“上演”了一波季報行情。

“是的，這波季報行情來得比較‘猛’，有些非理性。”宏源證券分析人士說。他解釋，加之中國人壽資金成本上升壓力較大；三家上市保險公司中，只有國壽是純粹型壽險公司，囿于壽險業(yè)務(wù)的下滑，無從彌補利潤；而中國平安、中國太平洋保險等正好體現(xiàn)了非壽險板塊優(yōu)勢，如用財險、投資板塊的利潤“補缺”，從而維系整體利潤增幅不變。

601628　中了“咒語”？

“真的想不通，都不知該如何是好了，市場對國壽或存有偏見。”上述國壽人士說。

令他不解的是，目前國壽業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向好，如銀郵業(yè)務(wù)大部分公司呈現(xiàn)負增長，而國壽為正以及10年期繳業(yè)務(wù)增長20%，但市場又認為其總規(guī)模增速太慢；而當國壽規(guī)模增長較快時，又認為其不注重業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。“現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整過來了，又來說我們總規(guī)模增長慢了；專業(yè)壽險公司怎能與綜合金融保險集團去比較呢？”上述國壽人士說。

據(jù)悉，中國人壽競爭對手為保證不出現(xiàn)負增長，今年來承保了大量的短期躉交業(yè)務(wù)。“這不又回到國壽2005年、2006年的老路上嗎？那時，國壽為上規(guī)模做了很多短期業(yè)務(wù)，把結(jié)構(gòu)都做壞了——才造成今天業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整上的高難度；”這位國壽人士說，“待結(jié)構(gòu)好不容易調(diào)整過來，卻遭到市場的誤解。”

在其看來，601628就像中了魔咒一般，似乎不管怎樣做，市場總能找出中國人壽的錯。

中國人壽到底“錯”在哪兒？在業(yè)界人士看來，國內(nèi)綜合經(jīng)營大趨勢背景下，或許過于專注壽險業(yè)的國壽——商業(yè)嗅覺不夠靈敏；未及時把握時代變革的脈絡(luò)，捕捉新經(jīng)濟商機；當中國平安頻頻出招，涉足前沿金融消費領(lǐng)域之際，中國人壽還很安靜、很專一。“如此，未免顯得有些保守，難道國壽老矣嗎？”一位資深業(yè)界人士說。

此困惑在中國人壽高層看來是路線問題。他們常常會陷入到底要專業(yè)還是綜合的爭執(zhí)中。“國壽去年330億的利潤占行業(yè)近四成，5年來的利潤貢獻超過1000億。盈利能力應(yīng)該不錯。”上述國壽人士說。