經(jīng)濟觀察網(wǎng)訊    下周，央行將公布3月份中國貨幣供應(yīng)及金融機構(gòu)的活動數(shù)據(jù)。基于今年頭兩個月的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計在接下來的幾個月里，M2年增長率將在17-18%之間。  

今年2月，M2增長了17.8%，高于1月份的15.9%。像預(yù)測那樣，增長主要是由于中國春節(jié)假期的季節(jié)性因素影響而導(dǎo)致的。 

貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)中另一個我們關(guān)注的關(guān)鍵情況是，貨幣供應(yīng)的日益增長的流動性。1月M1增長了20.2%，而2月增長了21.0%，是連續(xù)第四個月M1增速高于M2。大多數(shù)人認為M1相對于M2快速增長是因為，股市的快速上升使得中國儲蓄者想要將他們的資金變成更具流動性的資產(chǎn)，以從股市的上漲中獲利。 

雖然貨幣供應(yīng)看起來還處于控制之下，但央行似乎在擔憂著商業(yè)銀行信貸的增長。2月新增貸款總額為4138億元人民幣，略低于1月的5676億元，但比去年兩個月的新增貸款總額要高出很多。銀行系統(tǒng)中未償付貸款總額為24.8萬億元，約等于GDP的120％。僅今年1月及2月的新增貸款總額已經(jīng)為9814億元，比去年前兩個月高出37.2%，占2006年全年3.18萬億元新增貸款的30.9%。而且，2月的中期及長期貸款達到了1867億元，其中1387億元為公司長期貸款，大部分可能是用于新的固定資產(chǎn)投資，有480億元為消費者貸款，用于購車及房貸。去年第一季度新增信貸的快速增長(1.26萬億元)，是導(dǎo)致中央政府從4月份實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的一個主要因素。信貸的快速增長也使得人們開始懷疑，央行將其全年新增貸款目標定為2.5萬億元的目標能否實現(xiàn)。從那以后，中國已經(jīng)三次提高利率，六次提高存款準備金率，減少了出口退稅，對土地使用實施了新的行政控制措施。3月的數(shù)據(jù)對預(yù)測高漲的信貸走勢是否會持續(xù)，是一個關(guān)鍵的指標。 

今年，央行沒有宣布明確的新增貸款目標，這可能出于兩個方面的考慮。首先，央行近幾年來制定的貨幣供應(yīng)增長目標最后都沒有實現(xiàn)，央行想要避免被市場認為它不能夠完成其自己提出的貨幣政策目標。其次，央行參與了將中國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ涔蓶|負責的現(xiàn)代公司制銀行的過程中。因為這些商業(yè)銀行依賴凈利息差作為它們的主要收入來源，那些在香港上市的主要的中國銀行，受到來自于其股東要求他們增加信貸，從而增加利潤的壓力。在這種情況下，央行制定的信貸目標，就等于也為銀行部門制定了一個利潤水平目標，這會使股市對銀行的看法產(chǎn)生不利的影響。（SMRA） 

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