興業(yè)銀行登陸上交所后，我國(guó)的上市銀行已達(dá)8家。有的上市銀行雖然表面上風(fēng)光無(wú)限，甚至號(hào)稱(chēng)天下市值最大的銀行，但令人遺憾的是，它卻不是天下服務(wù)最好的銀行。真正能讓消費(fèi)者買(mǎi)賬的，不是上市與否，而是銀行的業(yè)務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量。

作為一家股份制銀行，興業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)的口碑還算不錯(cuò)。如果能更加體貼和關(guān)心消費(fèi)者，一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都以消費(fèi)者為中心，那么，它的一些瑕疵也會(huì)逐漸消失，越辦越好。

截至2006年6月30日，興業(yè)銀行的資本充足率僅為7.17%。2006年9月，該行發(fā)行了40億元混合資本債券，在上市之前，資本充足率達(dá)到了監(jiān)管要求的下限8%，涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)。2007年2月5日，興業(yè)銀行歷經(jīng)三年多的上市跋涉，終于登陸上海證券交易所。

雖然通過(guò)發(fā)行債券可以提高銀行的資本充足率，但因其發(fā)行比例要受核心資本制約，不是長(zhǎng)久之計(jì)。興業(yè)銀行的上市對(duì)提高資本充足率、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模都有立竿見(jiàn)影的作用。市場(chǎng)人士認(rèn)為，興業(yè)銀行完成上市融資，將進(jìn)一步提升其發(fā)展能力，并提升它的投資價(jià)值。但是，上市并非企業(yè)的“萬(wàn)金油”，興業(yè)銀行上市后，還將面臨諸多考驗(yàn)。

高資產(chǎn)收益緣于低凈息差

興業(yè)銀行是我國(guó)銀行業(yè)中盈利能力較強(qiáng)的銀行之一。從2003年到2005年，該行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為14.34億元、17.66億元和24.65億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.11%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為25.84%、20.57%和22.25%。

興業(yè)銀行的財(cái)務(wù)信息顯示，截至2006年6月30日，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額為5322.20億元，股東權(quán)益141.40億元，2006年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.46億元。發(fā)行A股前，興業(yè)銀行每股凈資產(chǎn)3.54元，2006年1～6月每股收益0.44元，凈資產(chǎn)收益率12.78%。上述三個(gè)指標(biāo)在現(xiàn)有上市銀行中處于前列。

長(zhǎng)期研究銀行業(yè)的世紀(jì)證券分析師李文表示，興業(yè)銀行在1988～2005年這十八年中，共有十六個(gè)年度進(jìn)行了分紅，年平均分紅率超過(guò)60%，這在銀行業(yè)中是非常突出的。與此同時(shí)，該行股東權(quán)益保持快速增長(zhǎng)。開(kāi)業(yè)初期，興業(yè)銀行凈資產(chǎn)只有4億多元，如今已經(jīng)達(dá)到141.40億元，年均增長(zhǎng)23%。

中金公司研究部分析師范艷瑾指出：“2005年，興業(yè)銀行的核心盈利能力在上市銀行中只能算是中等水平。一個(gè)重要指標(biāo)是該年興業(yè)銀行按月均余額計(jì)算的凈息差僅為2.30%，在上市銀行中處于較低水平。”

范艷瑾分析了興業(yè)銀行凈息差低的原因。一是貸款收益率較低，2005年僅為4.85%，列所有上市銀行末位；二是資金成本相對(duì)較高，2005年資金成本為2.03%，以月均余額計(jì)算的存款成本為1.60%，在上市銀行中處于較高水平。此外，興業(yè)銀行的貸存比在所有上市的股份制銀行中是最低的，為68.3%。

業(yè)內(nèi)人士分析，興業(yè)銀行上市后，隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張，維持一個(gè)較低水平的人員成本和營(yíng)業(yè)費(fèi)用幾乎不可能，加上零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，再依靠批發(fā)業(yè)務(wù)來(lái)拉低資金成本的手段已不可取。興業(yè)銀行能否維持較高的分紅水平和總資產(chǎn)收益率，盈利能力能否進(jìn)一步提升，目前還很難說(shuō)。

區(qū)域特征掣肘全國(guó)布局

據(jù)了解，興業(yè)銀行通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)與兼并收購(gòu)相結(jié)合的方式，實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)點(diǎn)的全國(guó)布局。2000年以來(lái)，興業(yè)銀行成功實(shí)現(xiàn)了由區(qū)域性銀行向全國(guó)性銀行轉(zhuǎn)變，目前共有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)338個(gè)，覆蓋全國(guó)31個(gè)主要城市，在較短時(shí)間內(nèi)建立了合理的網(wǎng)點(diǎn)布局，確立了全國(guó)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

但是，數(shù)據(jù)表明，興業(yè)銀行的全國(guó)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略只能算是起步。2006年中期，該行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的37%、存款的20%和貸款的18%仍位于福建省，鄰近福建的長(zhǎng)江三角洲和廣東省也是其主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域，區(qū)域特征明顯。

在零售業(yè)務(wù)發(fā)展上，興業(yè)銀行雖有進(jìn)步，但總體上是零售信貸發(fā)展迅速，零售負(fù)債業(yè)務(wù)并未取得實(shí)質(zhì)性突破，零售業(yè)務(wù)整體貢獻(xiàn)不高。盡管興業(yè)銀行一直在淡化地方性、區(qū)域性銀行的特征，但上述業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表明，其仍未完全擺脫區(qū)域化的品牌特色。

雖然興業(yè)銀行的個(gè)人存款余額過(guò)去幾年間增長(zhǎng)迅速，2003～2006年中期，復(fù)合增長(zhǎng)率甚至達(dá)到了34%，但個(gè)人存款在總存款中的比重只有9.3%，遠(yuǎn)低于民生銀行的15.2%，在上市銀行中處于最低水平。這主要是由于興業(yè)銀行品牌影響力仍局限于特定區(qū)域，零售業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡所致。

范艷瑾指出：“盡管興業(yè)銀行在貸款方面有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但在個(gè)人負(fù)債業(yè)務(wù)以及銀行卡業(yè)務(wù)方面經(jīng)營(yíng)特色和優(yōu)勢(shì)都不明顯。總體而言，由于缺乏更廣泛的網(wǎng)絡(luò)、超越區(qū)域性的客戶資源和創(chuàng)新的特色產(chǎn)品，興業(yè)銀行個(gè)人業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力在中型銀行中僅處于中等水平。其個(gè)人業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)，2006年中期約為12%，要遠(yuǎn)低于國(guó)有商業(yè)銀行和招商銀行等股份制銀行。”

零售業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的必爭(zhēng)之地，如果興業(yè)銀行的盈利模式不能實(shí)現(xiàn)由批發(fā)業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，那么，很難在市場(chǎng)占有一席之地。

高估值水平后藏風(fēng)險(xiǎn)

從資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、內(nèi)部收益、凈利潤(rùn)等指標(biāo)來(lái)看，興業(yè)銀行與上市銀行中的浦發(fā)銀行最為類(lèi)似。

海通證券金融業(yè)分析師邱志承認(rèn)為，除不良資產(chǎn)率及撥備率指標(biāo)較低外，其他指標(biāo)興業(yè)銀行一點(diǎn)不遜色于浦發(fā)銀行，因此，這兩個(gè)銀行具有一定的比價(jià)效應(yīng)。

雖然興業(yè)銀行發(fā)展速度很快，但浦發(fā)銀行卻顯得更為穩(wěn)健。東方證券金融業(yè)分析師顧軍蕾表示，從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，銀行必須要平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)，超出預(yù)期反而不是件好事。興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)增長(zhǎng)過(guò)快不一定是好事，它可能隱藏了很多風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)是從1999年開(kāi)始的， 1997～1998年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)其影響甚微。相對(duì)招商銀行、浦發(fā)銀行來(lái)說(shuō)，興業(yè)銀行缺乏應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的經(jīng)歷。尤其是2000～2005年，興業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模增速達(dá)到了40.8%，如果宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)管理能力勢(shì)必面臨巨大考驗(yàn)。

數(shù)據(jù)表明，2000～2005年，興業(yè)銀行不良貸款余額由31.2億元增加到58.7億元，2006年中期其逾期貸款為60.3億元，相比2005年年底增加了12.6億元，逾期貸款比率從2005年的1.96%上升到了2.06%，貸款質(zhì)量有滑坡趨勢(shì)。可見(jiàn)，興業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)控制方面仍有改進(jìn)的必要。

此外，興業(yè)銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴(lài)性較強(qiáng)。這在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下問(wèn)題不大，但如果央行繼續(xù)采取收緊流動(dòng)性的調(diào)控措施，將會(huì)影響其資金來(lái)源的穩(wěn)定性，進(jìn)而提高資金成本，拉低其資產(chǎn)收益水平。

在戰(zhàn)略投資者方面，恒生銀行作為興業(yè)銀行的第二大股東，其中國(guó)戰(zhàn)略也給興業(yè)銀行帶來(lái)了諸多不確定因素。目前，我國(guó)銀行業(yè)的大門(mén)已全面對(duì)外打開(kāi)。恒生銀行不僅與興業(yè)開(kāi)展合作，自身也制定了積極的中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，雖然目前恒生銀行與興業(yè)銀行在目標(biāo)客戶上的重疊度不高，但隨著其中國(guó)業(yè)務(wù)的逐漸鋪開(kāi)，雙方的合作關(guān)系很有可能因競(jìng)爭(zhēng)而變味。如何理順合作與競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，也是興業(yè)銀行當(dāng)前不得不考慮的問(wèn)題。 (2007年3月15日   新財(cái)經(jīng)   宗 明)

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