經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張衛(wèi)華 申興 放眼全球，危機(jī)之下哪個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)更大？機(jī)構(gòu)認(rèn)為，09年預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)將陷入全年萎縮，而新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)仍然保持正增長(zhǎng)，因此新興市場(chǎng)投資收益將高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

中金公司、申銀萬國、高盛、摩根士丹利及美林等中外機(jī)構(gòu)最近向投資者發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)，由于今年新興市場(chǎng)股市跌幅最大，加上較低的估值水平，明年新興市場(chǎng)的反彈空間大于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

“總體上，明年剛開始股市可能都會(huì)下跌，但此后新興市場(chǎng)的反彈會(huì)更大一些。”一位全球策略分析師稱。

新興市場(chǎng)反彈更大

雖然新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的 “經(jīng)濟(jì)脫鉤”不會(huì)出現(xiàn)，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)前景仍然好于發(fā)達(dá)國家。

UBS全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告預(yù)計(jì)09年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體（經(jīng)合組織）GDP將萎縮0.5%，為上世紀(jì)80年代初以來最差表現(xiàn)；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體方面，大多數(shù)較大經(jīng)濟(jì)體明年仍預(yù)計(jì)錄得正增長(zhǎng)。

UBS稱，整體看來，09年大多數(shù)股市以及信貸市場(chǎng)都將帶來更好的投資回報(bào)，全年回報(bào)率將達(dá)到10%-20%。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)今年來已經(jīng)下跌55%，市盈率僅有6.8倍，創(chuàng)10年來新低。中金認(rèn)為，明年新興市場(chǎng)股市存在反彈機(jī)會(huì)，而且由于此前跌幅最大，較低的估值水平以及最悲觀的盈利增速下滑預(yù)期，未來具備最大的反彈空間。

“隨著投資者信心的逐步恢復(fù)，新興市場(chǎng)股市反彈將超過發(fā)達(dá)市場(chǎng)。”國泰君安全球宏觀策略師王成稱。王成在其報(bào)告中指出，未來半年投資高質(zhì)量信用產(chǎn)品將很可能比投資股票獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)收益。不過，“明年下半年股市反彈后，投資者應(yīng)及時(shí)將債券轉(zhuǎn)換為股票。”他補(bǔ)充說。

中國仍被機(jī)構(gòu)評(píng)為全球最佳投資市場(chǎng)之一。美林最新報(bào)告中指出，新興市場(chǎng)股市的基本面將在09年下半年好轉(zhuǎn)，其將中國、巴西和土耳其股市的評(píng)級(jí)設(shè)定為“超配”。

摩根士丹利發(fā)布的最新亞洲 (除日本外)投資策略報(bào)告稱，預(yù)計(jì)明年亞洲股市有40%上升空間。

高盛稱，09年A股市場(chǎng)的股價(jià)潛在回報(bào)率將達(dá)到11.0%。高盛在其中國投資組合策略報(bào)告中稱：“上半年看好擁有盈利保障和具有防御性的日常消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)/傳媒、電信和基礎(chǔ)設(shè)施板塊，下半年則轉(zhuǎn)向金融/周期性板塊。”（相關(guān)中國股市投資策略詳見12月8日本版《A股09投資方略：長(zhǎng)線可戰(zhàn)略買進(jìn)》和上期《09資產(chǎn)配置優(yōu)化術(shù)：首選債券》）

美股盈利將增兩成

針對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景，中金的報(bào)告做了兩種假設(shè)：基本情景和悲觀情景。前者意味著09年美國GDP區(qū)間在-1%以上，不出現(xiàn)通縮；后者表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)小于-2%，持續(xù)兩個(gè)季度CPI同比負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條。報(bào)告作者稱，出現(xiàn)第一種情景的概率更大一些。

中金認(rèn)為，金融股09年將扭虧為盈，但ROE僅能恢復(fù)到4%左右，對(duì)指數(shù)整體盈利的貢獻(xiàn)從-18%回升到5%。（見圖表）另外，可選消費(fèi)類股票盈利上升200億美元，電信類股盈利上升約100億美元。

總體看，中金認(rèn)為，09年美股報(bào)告盈利同比上升23%，指數(shù)美股盈利57美元，對(duì)應(yīng)標(biāo)普500指數(shù)合理點(diǎn)位970點(diǎn)，較目前仍有10%以上的上升空間。

港股已安全

去年11月份以來，港股延續(xù)至今跌幅達(dá)60%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，港股的下方空間已經(jīng)比較有限，從收益/風(fēng)險(xiǎn)比的角度來說，09年港股有望為投資者提供較低風(fēng)險(xiǎn)下的正的投資回報(bào)率。

申銀萬國認(rèn)為，目前香港中資股估值已經(jīng)提供了很高的安全邊際，預(yù)計(jì)09年Triple-Ch和HSCEI均有40%以上的上漲空間。

東驥基金管理董事總經(jīng)理龐寶林指出，明年港股反彈中預(yù)計(jì)在減息及拆息回落的因素下，地產(chǎn)股將表現(xiàn)不俗。另外消費(fèi)明年中才會(huì)見底，消費(fèi)及出口類股票的表現(xiàn)于明年下半年才會(huì)好轉(zhuǎn)。

短期內(nèi)，申銀萬國建議投資者把握以房地產(chǎn)為中心的投資線索，降低傳統(tǒng)防御性行業(yè)的配置。該機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期依然看好12家有望創(chuàng)造 “中國標(biāo)準(zhǔn)”的公司（見圖表）。

華泰證券對(duì)香港市場(chǎng)的主要行業(yè)進(jìn)行了投資價(jià)值評(píng)估與比較，分別篩選出四只穩(wěn)健防御型股票（中國鐵建、海螺水泥、南車時(shí)代電氣和中國通信服務(wù)）以及五只等待買入型股票（中國石化、華潤(rùn)電力、安踏體育、工商銀行和華潤(rùn)置地），作為2009年九個(gè)具備投資價(jià)值的行業(yè)首選股。

申銀萬國推薦的香港09年十佳股票包括：中國海外發(fā)展、中國鋁業(yè)、華潤(rùn)置地、中海油田服務(wù)、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、中國重汽、世貿(mào)房地產(chǎn)、南車時(shí)代電氣、紫金礦業(yè)和中國交通建設(shè)。

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