最近中國人民銀行行長周小川發(fā)表署名文章，呼吁創(chuàng)造一種超主權儲備貨幣，以降低當前以美元為主導的國際儲備貨幣體系存在的系統性風險。中國提出這么有深遠意義的改革建議，表現了中國在重塑國際貨幣體系方面不斷提升的影響力，同時也在這場誰應當對全球國際收支失衡負責的辯論中開始了有力的反擊。 

中國的這項提議傳達了幾個重要的訊息。首先，中國已經清楚地認識到，現行的國際儲備貨幣體系有很大缺陷。包括中國在內的大多數國家的儲備資產配置都沒有多少選擇的余地，多數外匯儲備只能以美元資產為主，因為美元是大部分國際貿易的結算貨幣，同時也是大多數大宗商品的定價貨幣，并且得到了流動性最強的固定收益?zhèn)袌龅闹С帧＿@解釋了為什么中國不得巨額購買美國國債（為美國經常賬戶赤字提供融資）。這是現有的儲備貨幣體系下難以避免的結果，而不是中國主動的選擇。事實上，周小川的提出的超主權貨幣的建議就是在中長期幫助消弭中美之間巨大的雙邊貿易不平衡的一個重要思路。 

其次，對任何國家而言，外匯儲備過度集中于單一貨幣都意味著巨大的風險。舉例來說，如果因美國貨幣政策過度擴張和或國家信用風險上升導致美元急遽貶值，那么，顯而易見，中國持有的1萬億多美元資產將遭受重創(chuàng)。此外，由于必須維持基本穩(wěn)定的人民幣兌美元匯率，中國的貨幣政策（尤其是外匯政策）也會受到諸多限制。許多其他持有巨額美元儲備的國家也面臨著同樣的問題。 

第三，美國本身也是美元在當前國際儲備貨幣體系中占主導地位的受害者。對美國而言，其在國際儲備貨幣體系中的主導地位意味著美國很容易從其他國家獲得借款，導致利率過低，因而鼓勵了美國政府和消費者過度消費。而這正是導致美國房地產泡沫和現在的金融危機的最主要原因。 

第四，如果按照周小川的提議，在國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）的基礎上建立起超主權儲備貨幣，那么，長期來看，中國和許多其他國家就能避免成為因主要儲備貨幣發(fā)行國自身的經濟問題和政策錯誤而產生的系統性風險的受害者。 

第五，我們也認識到，從技術角度而言，超主權儲備貨幣理念的實現將是一個極其復雜的過程，并且這種思路也很可能隨著時間的推移在實踐中演變成其他的形式。此外，美國可能會對這項提議感到不悅。盡管如此，我們還是認為這可能將是即將召開的20國首腦峰會上最引人注目的提議之一，將得到眾多新興市場國家和至少部分發(fā)達國家的支持。這項提議有可能引出國際貨幣體系今后數十年間最為深刻的一項變革。(作者：馬駿  德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家)  。

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