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    新資本故事充斥A股 時間窗8月洞開

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    2009-07-26
    黃利明 趙娟 劉欣

    經(jīng)濟觀察報 記者 黃利明 趙娟 劉欣 “夫戰(zhàn),勇氣也。一鼓作氣,再而衰,三而竭。”7月20日,上證指數(shù)收于3372點,短短9個月指數(shù)已有一倍漲幅的中國股市將何種處境?

    2500點開始,市場就有擔心調(diào)整的論調(diào),但是大盤依然穩(wěn)穩(wěn)地攀上2800點,登上3000點。流動性充裕一直是市場前行的力量,當力量耗盡之后,業(yè)績的支撐才是根本所在。

    今年的上市公司中報正在陸續(xù)出來。有證券公司分析師這樣認為,很顯然,中報密集發(fā)布、市場融資節(jié)奏加快、新增貸款下降等因素匯聚的8月份,將成為市場的關(guān)鍵時間窗口。

    事實上,市場中眾多機構(gòu)的股票選擇標準也正在發(fā)生著變化。原先以“估值洼地”開講的資本故事,演繹成了“誰距離6124點股價更遠”的價格誘惑。

    7月19日,中信證券出爐的A股市場策略報告,題目索性就叫 “離6000點有多遠”。

    新資本故事:誰離6000點更遠?

    眾多機構(gòu)承認A股已進入泡沫區(qū)域,卻以宏觀經(jīng)濟繼續(xù)向好透支未來業(yè)績?yōu)橛蓪ⅰ芭菽闭;?

    但是他們在選股票的時候已經(jīng)在策略上出現(xiàn)了很多變化。有基金經(jīng)理抱怨,很多個股的吸引力已經(jīng)減弱,根據(jù)他們的估值標準,已不太容易找到適合買進的股票。在泡沫被認可的情況下,圍繞價值的判斷標準正在減弱,他們正在轉(zhuǎn)向“價格洼地”的選股標準——那就是看看哪只股票還有價格空間。

    中信證券研究部門提供的一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,目前,已經(jīng)有7個行業(yè)的股價水平達到甚至超過了A股6124點歷史高位的股價水平,分別是化學肥料制造業(yè)、輸變電、軟件及服務、黃金、新能源、通信設(shè)備制造商和醫(yī)藥。還有10個行業(yè)距離歷史高點的股價水平在20%以內(nèi)。

    因此,中信指出,從上輪股價高點(6000點)的空間來看,船舶制造、鋁、航空、航運、集裝箱、油田服務、保險、鉛鋅行業(yè)、鐵路、石油化工、銅等行業(yè)股價跌幅居前,未來行業(yè)景氣變化將使得其中一些行業(yè)有超額收益可能。

    與此相契合的是,從前周啟動的有色金屬特別是鋁業(yè)板塊,則因為其距離6124點股價水平距離最大為71%,成為市場新的追逐對象。

    一位券商研究人員指出,上半年大家都在尋找估值洼地。但現(xiàn)在隨著泡沫行情帶來的趨勢投資,原先以“估值洼地”的推薦基礎(chǔ)如今換成了“誰距離6124點股價最遠”——即最有上漲和補漲空間的。

    今年以來,隨著A股的不斷上漲,謹慎的投資者陷入“賺了指數(shù)不賺錢”的尷尬,激進派則是收益豐厚。現(xiàn)在一些此前的踏空者也開始在為買入尋找新的理由。

    新投資者也進一步增加,7月的第三周,新增開戶數(shù)急升兩成逼近50萬戶,創(chuàng)2008年1月底以來的新高。據(jù)記者了解到的信息,現(xiàn)在有的券商營業(yè)部投資者的整體倉位高達90%。

    不過,北京一家證券營業(yè)部的副總經(jīng)理表示,現(xiàn)在旗下的客戶都是做中短線的,而且是短線居多,漲上來了就拋,風險意識特別強。

    國元證券總裁蔡詠表示,市場短期內(nèi)肯定是要調(diào),但是調(diào)的力度應該不大,現(xiàn)在很多基金認為做的不對也只會是微調(diào)。

    值得一提的是,2007年10月,大盤從6124點跌落之時,一樣是流動性充裕之時。

    “泡泡還會繼續(xù)吹大,但我們需要警覺的是市場的壓力一步步增加。”一位券商研究部高管表示。

    “發(fā)票票,吹泡泡”

    7月23日晚,中國建筑披露,最終確定發(fā)行價為4.18元/股,對應發(fā)行攤薄后的市盈率為51.29倍,募集資金高達501.6億元,其凍結(jié)資金亦高達1.86萬億元。

    中國建筑申購當日上證指數(shù)大漲2.6%,如此巨大規(guī)模的公司上市,就像是在市場這個“池塘”里投了一顆小“石子”,僅僅泛起了一圈小漣漪。

    深滬兩市成交量依然頻頻處于3000億元之上的天量水平,大盤股的發(fā)行短期內(nèi)并未影響到市場的情緒。國金證券首席經(jīng)濟學家金巖石將今年A股的行情歸結(jié)為“發(fā)票票、吹泡泡”。

    “現(xiàn)在是大家都是邊吹邊等著泡泡破滅趕緊逃離。每個人都想著能把這最后一棒交出去。”7月20日,北京某大型券商研究部數(shù)位分析師在研究最近哪些股票值得買入,話題慢慢轉(zhuǎn)入上半年的收益和泡沫行情。

    8月份時間窗口到來時市場泡泡會爆炸在誰的頭上?他們也直言不諱地警示,散戶很有可能再次成為機構(gòu)投資者砧板上的魚肉。

    “發(fā)票票”指的是今年上半年7.37萬億元的天量新增信貸。這個數(shù)字已經(jīng)超過了歷史上任何一年投放的總量。市場的流動性持續(xù)增加,不斷有信息指出大量貸款正流入股市。

    市場上充裕的資金推動投資者的投資勇氣,有人對大盤點位甚至都“坐3000望6000了”。華夏基金、匯添富基金公司指數(shù)基金一上市就火爆熱銷,一家基金公司負責市場的副總經(jīng)理卻感覺,“2007年年中的場景似乎再現(xiàn)”,而實際上,2007年2、3季度買入基金的投資者不久后便被深深套牢。

    “今年很特殊,經(jīng)濟波動的周期加快,每個季度都在變化,只能走一步看一步,但是現(xiàn)在很多行業(yè)已經(jīng)過了盈虧平衡點,宋國青、梁紅這些經(jīng)濟學家都看好經(jīng)濟,從基本面看,我們沒有理由賣出。”上海一位私募基金經(jīng)理表示。

    一直未曾來臨的調(diào)整

    目前,中國A股整體市盈率約為27倍,全球第二,僅次于中國臺灣股市。這意味著投資者對于中國經(jīng)濟甚至很多上市公司的業(yè)績有較好的預期。

    截至2009年7月23日,56家公司披露了中報,凈利潤合計42.69億元,較去年同期下降了5.19%。此外滬深兩市有826家上市公司發(fā)布了中期業(yè)績預告,根據(jù)業(yè)績預計情況測算,上述披露中報和發(fā)布預告的公司上半年實現(xiàn)凈利潤合計715.1億元,較去年同期下降了43.12%。雖然這一數(shù)據(jù)較一季度有所好轉(zhuǎn),但并沒有帶來過多驚喜。

    從貨幣政策上看,23日,央行與更高層表示繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策,既要保經(jīng)濟增長,又要防通貨膨脹。央行開始對一些銀行發(fā)行懲罰性票據(jù),表明央行貨幣政策微調(diào)正式開始,貨幣政策數(shù)量型調(diào)控收緊跡象日漸明顯。

    同時,隨著中國建筑上市,中國國旅、中船重工等IPO紛紛出爐,以及創(chuàng)業(yè)板7月26日開始申請,監(jiān)管層加速市場融資的步驟比較明顯。據(jù)記者了解,目前上海證券交易所還派專員到各地調(diào)研,尋找大型上市資源。

    北京的一位私募基金經(jīng)理告訴記者,市場到目前這個階段僅僅靠資金的驅(qū)動已經(jīng)不夠,此前流動性充裕發(fā)動了幾波行情,已經(jīng)到衰竭的邊緣,不出意外的話,7月份的新增貸款肯定會下來。接下來的8月份又是中報密集公布期,這些因素構(gòu)成了8月份這個關(guān)鍵的時間窗口。

    另外,普遍預期中的貨幣政策的微調(diào)也會形成負面?zhèn)鲗А股融資節(jié)奏加快,以及創(chuàng)業(yè)板開啟后的資金分流,這些都將成為構(gòu)成8月份市場走向的關(guān)鍵因素。

    值得關(guān)注的是,近日60家基金公司旗下473只基金的第二季度投資組合披露完畢,偏股基金整體倉位升至歷史新高,部分基金近乎滿倉運作。

    深圳一家基金公司投資總監(jiān)表示,“現(xiàn)在已經(jīng)是階段性泡沫的尾部了。”

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