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據(jù)估計(jì)，在通脹預(yù)期推動(dòng)下，約有1080億的新增資金涌入了商品市場(chǎng)。據(jù)了解債市擠出的資金是大頭。

資金潮涌

下午6點(diǎn)多的北京，天色已黑，馬女士依然在期貨公司營(yíng)業(yè)部里填表開(kāi)戶。營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)員一直馬不停蹄地忙著。最近一段時(shí)間，像馬女士這樣摩拳擦掌準(zhǔn)備進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)的人實(shí)在太多了。

期貨市場(chǎng)此輪猛漲已使馬女士投資期貨的朋友資產(chǎn)增長(zhǎng)了70%。“朋友說(shuō)這輪行情空前地好做”馬女士表示。

事實(shí)上，7月開(kāi)始的“單邊牛市”行情正在把海內(nèi)外各路資金“吸”向大宗商品市場(chǎng)。

“商品市場(chǎng)正在經(jīng)歷著有史以來(lái)少見(jiàn)的大漲幅。”北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越說(shuō)。

本報(bào)聯(lián)合幾家大型期貨公司詳細(xì)跟蹤統(tǒng)計(jì)商品期貨市場(chǎng)的每一個(gè)品種持倉(cāng)量和價(jià)格的變化計(jì)算，7月-11月10日期間，大宗商品期貨市場(chǎng)持倉(cāng)資金的增量為433億。其中上海期貨交易所持倉(cāng)增量資金為143億，鄭州商品交易所為98億，大連商品交易所為192億。

期貨市場(chǎng)操作一般不能滿倉(cāng)，持倉(cāng)資金只能代表入場(chǎng)資金的一部分。多位業(yè)內(nèi)人士表示，期貨市場(chǎng)持倉(cāng)和保證金的比例一般在1：3左右，取保守?cái)?shù)字，按照持倉(cāng)占保證金比例40%計(jì)算，433億增量持倉(cāng)資金的背后，是1080億的資金集體涌入大宗商品市場(chǎng)。

南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉也認(rèn)為，7月以來(lái)商品市場(chǎng)的保證金增量至少為600億。

一家傳統(tǒng)期貨公司副總經(jīng)理透露，從這輪行情開(kāi)始，該公司保證金規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)了10個(gè)億，增幅在60%左右，“十一過(guò)后的一個(gè)月內(nèi)，北京營(yíng)業(yè)部的保證金規(guī)模就增加了20%。”另外一家以國(guó)企套保出名的期貨公司金屬事業(yè)部總經(jīng)理表示，十一以后他們部門保證金總量增加了30%。

千億資金的涌入追捧，在每一個(gè)商品品種上都有著不盡相同的影響。

11月1日，棉花主力資金保證金規(guī)模達(dá)到約30億的峰值；而在6月底，棉花主力保證金量?jī)H為8億元左右。伴隨其中的是價(jià)格飆升，6月底，棉花價(jià)格徘徊在17300元，截至11月11日已經(jīng)上漲了8成。

“棉花主力資金持續(xù)且進(jìn)入時(shí)間點(diǎn)準(zhǔn)確，并且主力保證金激增可以想象背后的資金實(shí)力和意圖。”中期研究院首席宏觀分析師付鵬說(shuō)，這部分資金已經(jīng)在11月初開(kāi)始逐步撤離棉花市場(chǎng)，初步估計(jì)收益應(yīng)該在25億左右。

和棉花類似，11月1日，白糖主力資金規(guī)模也達(dá)到了約42億的峰值，糖價(jià)也從6月底的4900元飆升至11月份的7400元之上。

但在農(nóng)產(chǎn)品上推波助瀾的資金，在金屬領(lǐng)域影響卻并不突出。螺紋鋼和銅都沒(méi)有顯現(xiàn)出很強(qiáng)的投機(jī)跡象。

進(jìn)出

這筆增量資金的結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為包括從債市、房地產(chǎn)流出的大量資金，從股市流出的少量資金以及難以統(tǒng)計(jì)規(guī)模的“熱錢”。

知情人士透露，今年8月，兩家大型期貨公司曾組織超級(jí)大戶團(tuán)奔赴新疆實(shí)地考察棉花現(xiàn)貨情況，“這些大戶多為原先的浙江游資以及溫州炒房團(tuán)資金，由于4月份房地產(chǎn)調(diào)控的深入和加強(qiáng)，這部分資金撤出房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始準(zhǔn)備瞄準(zhǔn)農(nóng)產(chǎn)品。”

另外，債券市場(chǎng)再次陷入嚴(yán)冬，機(jī)構(gòu)資金重新配置時(shí)減持債券增加大宗商品投資，也成為千億增量資金的“大頭”。“美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松政策引發(fā)全球流動(dòng)性過(guò)剩，國(guó)內(nèi)日益飆升的通貨膨脹指數(shù)都在強(qiáng)化債券的熊市，對(duì)沖基金之類的機(jī)構(gòu)正在調(diào)整資產(chǎn)配置。”銀河期貨分析師楊國(guó)營(yíng)說(shuō)。

至于熱錢，胡俞越推算，用目前業(yè)內(nèi)常用的兩種計(jì)算熱錢的方法算，9月份中國(guó)新增熱錢可能高達(dá)752億美元或378億美元左右，“不管怎樣算都遠(yuǎn)高于外管局的數(shù)據(jù)。”

耐人深思的是，大宗商品這輪驚人漲勢(shì)引發(fā)許多企業(yè)的原材料大漲，再次壓縮了這些企業(yè)本已微薄的利潤(rùn)空間，并形成惡性循環(huán)。“實(shí)體企業(yè)越來(lái)越難做，原來(lái)投資這些企業(yè)的資金也干脆進(jìn)入了大宗商品市場(chǎng)。”車紅云分析，這是另一個(gè)炒作資金的來(lái)源并形成了擠出效應(yīng)。

這些影響已經(jīng)引起監(jiān)管方面的注意。交易所臨時(shí)調(diào)高了許多品種的保證金比例并進(jìn)行持倉(cāng)限制，并且出臺(tái)文件監(jiān)管 “異常交易”。

“大宗商品市場(chǎng)的漲幅是封頂?shù)模豢赡軣o(wú)限制漲下去。”付鵬認(rèn)為，游資對(duì)于管控措施的反應(yīng)是非常敏感的，“農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)到資金開(kāi)始撤退，下一站很有可能是金屬市場(chǎng)，而最終這些資金有可能撤出商品市場(chǎng)，進(jìn)入‘上不封頂’的股票市場(chǎng)。”