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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 “人民幣升值不會直接導(dǎo)致外匯儲備損失。”日前，國家外匯管理局（下稱“外管局”）有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

針對近日學(xué)者的“因人民幣兌美元升值，2003年以來外匯儲備損失2711億美元”之觀點(diǎn)，這位負(fù)責(zé)人從三個方面予以回應(yīng)。 

在這位負(fù)責(zé)人看來，外匯儲備是外匯資產(chǎn)，以美元作為記賬貨幣。人民幣對美元匯率變動，導(dǎo)致了外匯儲備折算成人民幣的賬面價值變動，并不是實(shí)際損益，也不直接影響外匯儲備的對外實(shí)際購買力，而只是用人民幣還是美元作為報告貨幣所導(dǎo)致的賬面差別。只有在將外匯儲備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下，才會發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化。

“目前我國外匯儲備沒有大規(guī)模調(diào)回并結(jié)匯的需要。況且，考慮到銀行、企業(yè)和個人在當(dāng)初將外幣賣出時已經(jīng)獲得了等值的人民幣收入，人民幣升值之后在降低進(jìn)口成本、增加投資收益等環(huán)節(jié)也獲取了巨大收益，肉已經(jīng)‘在鍋里’”。外管局負(fù)責(zé)人說。因此，人民幣升值不會直接導(dǎo)致外匯儲備損失。 

此外，這位負(fù)責(zé)人的第二層邏輯是，即使人民幣升值，由其造成的外匯儲備賬面損失亦遠(yuǎn)小于我國金融資產(chǎn)的賬面盈余。 

原來，由報告貨幣所產(chǎn)生的賬面損失和盈余正如一個硬幣的正反兩面（經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為對偶）。與以美元計(jì)價的儲備折合人民幣后的賬面損失相對應(yīng)的是，我國國民持有的人民幣金融資產(chǎn)以美元計(jì)價的賬面盈余。截至2011年3月末，我國外匯儲備余額3.04萬億美元，按3月末匯率折算，同期企業(yè)和居民人民幣各項(xiàng)存款、股票、國債和保險資產(chǎn)等人民幣金融資產(chǎn)總規(guī)模是我外匯儲備資產(chǎn)的5倍以上。

因此，“這意味著當(dāng)人民幣升值時，人民幣資產(chǎn)的賬面收益是外匯儲備資產(chǎn)賬面損失的5倍以上。”這位負(fù)責(zé)人說，“如果再考慮居民以股票、債券等形式持有的其他金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)的規(guī)模，人民幣資產(chǎn)的賬面收益將更大。同樣，上述損失或收益均是賬面計(jì)值變動，只要不發(fā)生實(shí)際兌換，就不會成為現(xiàn)實(shí)。” 

最后，“外匯儲備的實(shí)際購買力取決于外匯儲備的收益率和投資所在國的通貨膨脹率。”上述負(fù)責(zé)人說。他解釋，我國外匯儲備經(jīng)營多年保持穩(wěn)定收益，經(jīng)營收益率遠(yuǎn)高于美國、歐洲、日本等主要投資所在國（地區(qū)）的通貨膨脹水平，保障了外匯儲備的實(shí)際購買力。

譬如，2000－2010年，美國、歐洲和日本消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）年均分別增長2.4%、2.1%和-0.2%，我國外匯儲備的年均經(jīng)營收益率遠(yuǎn)高于這些水平。而據(jù)消息人士透露，我國外匯儲備平均投資收益率在3%左右。

事實(shí)上，近幾天拉登之死事件在短期內(nèi)提振了美元，但業(yè)界人士分析，該事件難以支撐美元走強(qiáng)。分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退和多年的赤字財政政策使得美國的公共債務(wù)不斷累積。目前，美國公共債務(wù)總額已超過14.27萬億美元，逼近“聯(lián)邦政府信用卡”的額度上限14.29萬億美元。

業(yè)界普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，美國量化寬松貨幣政策以及各貨幣近期利率預(yù)期在美元走向的短期因素中起決定性作用。其實(shí)，由人民幣升值而引起外匯儲備估值損失爭議背后更多是學(xué)者對我國巨額外儲管理的擔(dān)憂。

香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說，當(dāng)中國累積了3萬億美元外匯儲備，成為主權(quán)投資大國的時候，不宜再使用諸如“適當(dāng)犧牲國家利益和國民福利，換取經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加國民就業(yè)”的權(quán)宜之計(jì)。

他建議“以稅治匯”。 開征三稅一費(fèi)。所謂三稅：第一，環(huán)境補(bǔ)償稅；第二，特種資源稅；第三，資本利得稅。所謂一費(fèi)：外匯損益補(bǔ)償費(fèi)。“我們應(yīng)當(dāng)讓外商投資利潤回報恢復(fù)到國際平均水平。”盧麒元說。