投資者報(bào) 蘇渝/文 回首這一年，彈指一揮間。去年10月滬指創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史頭部，今年10月卻創(chuàng)出14年來(lái)最大月跌幅24.63%，A股跌幅超過(guò)70%為全球最熊，20多萬(wàn)億市值灰飛煙滅，平均每個(gè)賬戶損失38萬(wàn)元（這還不包括基金持有人）。除了大小非，幾乎所有的參與者都成為輸家，虧損之大，史上罕見(jiàn)，A股幾乎已淪為喪失了所有功能的無(wú)效市場(chǎng)。

現(xiàn)在央行短期內(nèi)連續(xù)三次降息，貨幣政策、財(cái)政政策均已松動(dòng)，救市組合拳一拳比一拳重，但還是沒(méi)擊倒大黑熊，扭轉(zhuǎn)股市頹勢(shì)。歐美股市跌，是因經(jīng)濟(jì)危機(jī)或負(fù)增長(zhǎng)。我們的經(jīng)濟(jì)雖經(jīng)防止過(guò)快的急剎車，但畢竟還有10%的增長(zhǎng)，上市公司三季報(bào)也還有7%的增長(zhǎng)，市場(chǎng)平均市盈率不足15倍，但為何股市還是像六月天掉在地下的雪糕，想撿都撿不起來(lái)？原因是股市有如下兩大要害：

第一大要害：大小非問(wèn)題沒(méi)有根本解決

大小非問(wèn)題是眾所周知的老生常談了，也是監(jiān)管層最頭痛的問(wèn)題。既然已經(jīng)股改過(guò)，大股東也已經(jīng)付出過(guò)對(duì)價(jià)，如果現(xiàn)在管理層和流通股東反悔，推倒重來(lái)，這樣是不是缺乏誠(chéng)信有失公平呢？如果再次強(qiáng)制叫停，無(wú)非是重復(fù)2002年的暫停國(guó)有股減持，把矛盾推后而不是化解。

我們雖然不能強(qiáng)制叫停大小非，但并不是束手無(wú)策。除了繼續(xù)鼓勵(lì)大股東增持、回購(gòu)或承諾延長(zhǎng)鎖定期外，還可向大小非征特別收益稅，將部分減持收益轉(zhuǎn)入上市公司公積金，發(fā)行由國(guó)家牽頭的大小非專項(xiàng)承接基金等，采取多種渠道釋放大小非洪流。

我們不能只看大小非每月減持了多少，而是要看將來(lái)還有多少要減持。用前瞻眼光就不難看到大小非是一個(gè)巨大的“堰塞湖”，增量隨著時(shí)間的推移會(huì)越來(lái)越多，到2010年全流通后，10倍于流通股的大小非涌出，沒(méi)有任何資金能承接，勢(shì)必形成潰壩， 沖垮整個(gè)市場(chǎng)體系。因而，管理層應(yīng)在非常時(shí)期拿出非常智慧，從現(xiàn)在起就開(kāi)始分流治理，從根本上解決大小非對(duì)股市的壓制，而不是頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳，治標(biāo)不治本。

第二大要害：現(xiàn)行基金制度的弊端

基金是中國(guó)股市的最大主力，可以稱之為脊梁，大力發(fā)展基金的初衷是防止股市大起大落。然而，這一年的由牛轉(zhuǎn)熊卻讓投資者看清了基金滑稽的表演，它們才是股市大起大落的興風(fēng)作浪者。

現(xiàn)行基金制度的弊端有三大核心：第一，無(wú)論基金盈虧都照樣提取管理費(fèi)，旱澇保收助長(zhǎng)懶漢精神；第二，即使凈值虧到只剩兩毛錢也不清盤；第三，不以持有人的利益為先，部分基金以老鼠倉(cāng)等個(gè)人利益為重，即使巨虧也沒(méi)人問(wèn)責(zé)追責(zé)。因而基金重倉(cāng)股也就成了“重災(zāi)股”，不到一年便虧損了近2萬(wàn)億。

盡管基金們開(kāi)口一個(gè)價(jià)值，閉口一個(gè)估值，但只停留在口頭上，從他們聯(lián)手操作的中國(guó)船舶、中國(guó)神華、中國(guó)平安等的炒作軌跡，就不難看出其表演之拙劣。你可以賣，也可以不買，但不可以拿別人的錢不斷高買低賣，刻意砸盤；你可以不講政治，但不可以同救市政策唱對(duì)臺(tái)戲；你可以讓投資者虧損，但不可以再提管理費(fèi)，這不啻是你打了別人左臉，還讓別人將右臉伸過(guò)來(lái)給你打。

一位離職的基金高層曾透露：“基金公司現(xiàn)在最怕的，不是市場(chǎng)大跌，而是大漲。原因是基金公司主要是賺份額提成的管理費(fèi)和申購(gòu)贖回的手續(xù)費(fèi)，一旦基民將基金大量贖回，基金公司的管理費(fèi)收入將大大降低。只要凈值有所回升，就會(huì)引發(fā)贖回高潮。可以肯定的是，大盤跌破2000點(diǎn)時(shí)基金經(jīng)理的收入一定比大盤3000點(diǎn)時(shí)高很多。基金公司，寧愿把凈值砸下去，也不愿意看到大規(guī)模贖回。”

現(xiàn)行基金制度的弊端不改，中國(guó)股市就難翻身，因此建立由國(guó)家掌控的平準(zhǔn)基金就成為投資者呼喊的最強(qiáng)音。倘若平準(zhǔn)基金向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，將真正擔(dān)負(fù)起中國(guó)股市脊梁的重任。

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