經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡中彬 陳雙慶 在新的一年，投資者（LP）作為“老婆”（LP為PE的投資人，因?yàn)槭抢掀牌匆舻目s寫，業(yè)界戲稱為 “老婆”）而言，如何選擇“老公”（GP為PE的管理人）最為關(guān)鍵。

近年來，隨著中國股權(quán)投資領(lǐng)域的發(fā)展，國內(nèi)有一些富裕的家庭或個(gè)人開始涉足股權(quán)投資，股權(quán)投資領(lǐng)域開始成為中產(chǎn)階層理財(cái)?shù)男屡d領(lǐng)域。而從去年開始，投資者已經(jīng)可以較為便利地通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資股權(quán)投資基金。

由于經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)和投資者投資意愿的恢復(fù)，去年股權(quán)投資領(lǐng)域也曾出現(xiàn)了募集潮，許多新老基金紛紛破殼而出，基金的募資額度也屢屢創(chuàng)出新高，但今年這種趨勢是否能持續(xù)則尚待考驗(yàn)。

PE還是VC？

從股權(quán)投資基金的類型來看，以投資企業(yè)的發(fā)展時(shí)期不同，可分為不同的投資基金，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。

投資于種子期的基金常常被稱為天使投資，這個(gè)美妙的名字背后卻是天使與魔鬼并存的結(jié)局，因?yàn)橥顿Y處于較早期，風(fēng)險(xiǎn)和收益均非常大。“目前國內(nèi)也出現(xiàn)了一些種子期的投資基金，但規(guī)模仍然很小，也主要是以各種熟知關(guān)系的人湊在一起的錢建立的，很少向外界募集資金。”一位曾從事過天使投資的人士稱。

相對而言，國內(nèi)較為主流的基金主要分為兩類，PE和VC，前者的投資偏向于成熟期，主要從事于Pre-IPO性質(zhì)的投資，而VC則相對處于企業(yè)的成長發(fā)展期。目前，這兩類基金是國內(nèi)投資者投資理財(cái)選擇時(shí)可行性較高的品類。

不管是哪種類型，股權(quán)投資基金都具有其他理財(cái)產(chǎn)品不同的兩個(gè)特點(diǎn)。一是普通投資者作為LP，雖然是出資方，但是并沒有參與選擇項(xiàng)目的權(quán)利，必須全權(quán)交由GP進(jìn)行項(xiàng)目的選擇和資金的投放；二是股權(quán)投資理財(cái)產(chǎn)品無法做到其他理財(cái)產(chǎn)品的逐年分紅形式，投資回報(bào)周期往往最少3年，最長達(dá)10年。

從去年業(yè)績來看，本土的PE和VC機(jī)構(gòu)都取得了令人矚目的成績。受2009年新股市場化改革、A股關(guān)閉9個(gè)月后重新開閘以及創(chuàng)業(yè)板推出初期新股供給少等原因影響，新股發(fā)行價(jià)屢創(chuàng)新高，境內(nèi)市場發(fā)行市盈率猛漲，本土VC/PE機(jī)構(gòu)的IPO退出賬面收益頗豐。

清科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年本土的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得了4.08倍的平均投資回報(bào)，年均收益率高達(dá)93.0%，其中投資機(jī)構(gòu)從創(chuàng)業(yè)板退出的41起事件中獲得7.19倍的平均投資回報(bào)，年均投資收益率高達(dá)182.2%。

清科認(rèn)為，盡管各投資機(jī)構(gòu)的所持股份在上市后有1至3年的限售期，但73.2%的本土機(jī)構(gòu)的所持股份將能在一年后解禁，在2010年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的前提下，賬面收益有望繼續(xù)升高。

從去年P(guān)E/VC的回報(bào)率來看，境內(nèi)市場帶給VC基金和PE基金的平均投資回報(bào)倍數(shù)無明顯差別，但因?yàn)镻E基金尤其是券商直投基金投資階段靠后，其年均收益率明顯高于VC基金。

業(yè)內(nèi)人士稱，PE和VC基金的存續(xù)期限平均為7-8年，因此，長期來看，剔除掉短期市場的波動因素，PE/VC的平均投資回報(bào)率將會大致相當(dāng)，投資者需要從中長期的投資需求角度選擇適當(dāng)?shù)幕甬a(chǎn)品。

選什么樣的GP

第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)諾亞財(cái)富稱，建議投資PE基金或相關(guān)產(chǎn)品，而不是直接投資企業(yè)股權(quán)。配置PE資產(chǎn)主要有兩種形式：一種是投資PE基金或相關(guān)產(chǎn)品，將資金給專業(yè)的管理人管理；另一種是自己做PE投資，直接投資企業(yè)股權(quán)。

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