經(jīng)濟觀察報 記者 黃利明 實習(xí)記者劉欣  日前，有消息稱，一直都在談判中的金元證券與民族證券的整合方案并沒有被民族證券的董事會認可。

今年1月初，鑒于“一參一控”的監(jiān)管大限，首都機場集團向證監(jiān)會報批了整合方案——以其控股95.56%的金元證券為主體吸收合并其控股61.25%的民族證券。不過，該方案被認為僅是首都機場的一廂情愿——近期民族證券董事會對此方案予以了否決。

由于金元證券不管是從規(guī)模、盈利能力、整體實力乃至券商的分類監(jiān)管評級均不及民族證券，因此有消息稱，證監(jiān)會更傾向于民族證券合并金元證券的方案。更為重要的是，整合方案還需要獲得民族證券股東東方集團等企業(yè)的認可，特別是以董事長趙大建為核心的公司管理層認可。

提交可行性方案的最后期限是“2010年3月15日”，現(xiàn)在看來，金元證券與民族證券的整合方案恐難成行了。合并之路受阻，首都機場集團出售民族證券股權(quán)將成為另一個現(xiàn)實選擇。

蛇吞象方案被否

知情人士透露，首都機場1月初已將初步方案報至證監(jiān)會。根據(jù)方案，在金元證券與民族證券完成整合之后，將最終注銷民族證券。據(jù)悉，在人事安排上，首都機場集團方面曾設(shè)想，在合并之后，將由集團副總經(jīng)理高世清擔(dān)任新的證券公司董事長，新總裁由金元證券總裁陸濤擔(dān)任。

這一方案的好處在于，既絕對控股又全面控盤金元證券的首都機場將掌控整合的話語權(quán)。同時，合二為一，既能符合監(jiān)管的要求又能催生一個大中型券商。

但這一方案亦存在問題。首都機場的嫡系部隊金元證券管理層將控盤新公司，而這將遭到民族證券現(xiàn)有管理層的強烈反對。同時，在新公司，東方集團、新產(chǎn)業(yè)投資股份公司等民族證券股東的持股比例將進一步減少。尤其是，民族證券的殼資源價值將化為烏有，這對于一直冀望獲得券商牌照的東方集團而言，將喪失一個接盤的大好機會。因此，此次民族證券董事會否決現(xiàn)有合并方案被認為亦是情理之中。

金元證券董秘云琳表示，公司服從股東安排，不存在否決方案的問題。他認為兩方合并成立一個更為強大的實體也確實是挺好的，但具體符合監(jiān)管的方案股東還在協(xié)商過程中。

就此合并重組相關(guān)問題，記者致電首都機場資本運營部總經(jīng)理雷俊，他對上述方案表示“不予置評”，只是表示 “正在按照監(jiān)管層的要求全力推進工作”，但對于整合進展與具體方案“暫時無法透露”。作為首都機場的代表以及此次金元、民族整合方案的主要參與和制定者，雷俊目前還是這兩家券商的董事。

按照證監(jiān)會規(guī)定，各證券公司至少需在2009年年底提出 “一參一控”可行性解決方案。金元證券與民族證券則寬限至3月15日。

云琳表示，股東方也是在加緊推進以達到監(jiān)管要求，因為無法在新規(guī)定期限內(nèi)完成，新業(yè)務(wù)的審批受限等證監(jiān)會懲罰性措施自是無法避免。成立于2002年4月的民族證券，公司總部與證監(jiān)會一箭之遙，現(xiàn)注冊資本13.9億元，在全國共設(shè)有50家分支機構(gòu)。

金元證券同年8月成立，注冊資本9億元。總部位于深圳，有25家證券營業(yè)部。同時，還參股設(shè)立金元期貨經(jīng)紀有限公司和金元比聯(lián)基金管理公司。

從各項業(yè)務(wù)指標而言，在全國107家券商中，兩者均屬于中小券商。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的資料顯示，2008年民族證券總資產(chǎn)為73億元，金元證券為45億元。

因此，金元證券此番作為主體整合民族證券，被認為是“蛇吞象”。

值得一提的是，金元證券雖然規(guī)模尚小，但開業(yè)以來年年盈利，凈資本率亦達80％以上。金元證券2008年凈資本為14.12億元，比民族證券高出約6億元；而且其16億元的凈資產(chǎn)也高于民族證券3.74億元。

關(guān)鍵人：趙大建

兩家公司的整合能否成功，趙大建——這個人是絕對不能繞開的。

熟悉民族證券的人士表示，方案能否獲得趙大建的認可，也是一個關(guān)鍵因素。但是，如果按照首都機場現(xiàn)有的合并方案，民族證券黨委書記、董事長趙大建在合并后，將處于尷尬位置而可能會選擇離開。但是民族證券的管理團隊一直以強勢著稱，這對首都機場而言難度不小。此次方案最終被民族證券董事會否決就是一個明證。

趙大建履歷不凡，當(dāng)年赴任華夏證券和最后順利脫身，以及轉(zhuǎn)任民族證券，均得到證監(jiān)會的首肯。

自1983年8月起，趙大建先后在中國人民銀行總行機關(guān)團委、黨委任職。1994年，趙大建赴任國泰君安證券執(zhí)行董事、副總經(jīng)理。5年之后，經(jīng)時任證監(jiān)會副主席陳耀先推薦，趙大建調(diào)任華夏證券，后擔(dān)任總裁。

2004年華夏證券陷入巨虧與債務(wù)危機，趙大建隨后被免去總裁一職。但趙大建在華夏證券期間的經(jīng)歷卻是頗富爭議。

如今的華夏證券已被破產(chǎn)重整，改名中信建投。但根據(jù)法院確認，華夏證券負債金額為76.57億元。根據(jù)2005年北京市審計局出具的審計報告認定：對華夏證券2001年7月至2004年6月期間經(jīng)營的巨大虧損，華夏證券前總裁趙大建應(yīng)負主要責(zé)任。

2005年3月，并在上述審計報告上報數(shù)天之后，即任命趙大建為民族證券黨委書記，主持全面工作。

這足見趙大建在證監(jiān)會獲得認可度較高。正是如此，一位熟悉金元與民族兩家券商的人士表示：“如果方案想將趙大建逼宮出局顯得非常困難，以金元證券合并民族證券自是阻力重重。”

利益糾葛

事實上，自首都機場提出合并方案伊始，就被認為勝算不大。

2007年初，通過增資以及受讓股權(quán)的方式，首都機場持有民族證券的股權(quán)一步步擴大至如今的61.25%。

雖然控股權(quán)到手，首都機場卻并未實現(xiàn)管理權(quán)的控制。作為“會管”券商,民族證券此前黨組織關(guān)系、領(lǐng)導(dǎo)班子皆由證監(jiān)會管理。因此，首都機場一直無緣民族證券的核心權(quán)力架構(gòu)。

去年年初，包括公司董事長趙大建在內(nèi)，幾乎所有員工的黨組織關(guān)系都已陸續(xù)轉(zhuǎn)往大股東首都機場集團公司。民族證券“會管券商”的痕跡在慢慢淡去。

但不變的是，首都機場依然遠離民族證券管理的核心。現(xiàn)任民族證券董事長趙大建即是出自證監(jiān)會任命，總裁魯仲男則來自第二大股東東方集團。同時，由于民族證券內(nèi)部管理層的強勢，首都機場對民族證券管理的參與度依然不高。

知情人士透露，金元證券領(lǐng)導(dǎo)班子相對年輕化，在管理的思路與理念上也與首都機場保持一致，并與首都機場高層關(guān)系密切。于是，首都機場冀望以金元證券為整合主體。

不過，據(jù)記者了解，證監(jiān)會方面更傾向于以民族證券為整合主體。因為民族證券為B類券商，而金元證券為C類券商，從監(jiān)管層評定的各方綜合指標而言，民族證券整體優(yōu)于金元證券。

上述人士亦表示，如今金元證券管理層雖然欣喜于合并之事，但也擔(dān)心即便有首都機場的支持，面對民族證券更為強勢的管理層亦恐難以獲得合適位置，甚至有被擠出局的可能。

正是基于這些錯綜復(fù)雜的利益關(guān)系，令這本已動議兩年之久的整合一直未有進展。如果無法順利完成合并，首都機場最為現(xiàn)實的選擇就是出售部分民族證券的股權(quán)，將第一大股東的位置讓渡他人。

事實上，東方集團張宏偉一直有意控盤民族證券，但由于如今監(jiān)管層對民營企業(yè)涉足券商多有憂慮，所以一直難以成行。如今首都機場面臨被迫轉(zhuǎn)讓的局面，對具有優(yōu)先認購權(quán)的東方集團則是一個絕佳的機會。整合帶來機遇，新的博弈剛剛開始。

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