本報(bào)獨(dú)家獲悉，西部證券因不符合券商上市新規(guī)，上市申報(bào)材料日前已經(jīng)被退回，其多年來上市的夙愿正變得遙遙無期。

據(jù)了解，西部證券IPO折戟主要因其有兩大硬傷——綜合實(shí)力尚待提升和未達(dá)到“一參一控”標(biāo)準(zhǔn)。

從去年新股發(fā)行重啟后呼聲最高的券商IPO首單，到如今成為券商上市新規(guī)后首個(gè)碰壁者，西部證券成為監(jiān)管層對(duì)券商IPO政策調(diào)整中“犧牲”的一個(gè)樣本。

不過，西部證券董事會(huì)秘書強(qiáng)濤否認(rèn)了公司上市材料被退回一事，稱公司上市進(jìn)程正在順利推進(jìn)，并正在推動(dòng)股東解決一參一控問題，而關(guān)于業(yè)務(wù)實(shí)力，“2008年的指標(biāo)顯示我們是符合要求的，但2009年的業(yè)績(jī)指標(biāo)尚未完全披露，所以現(xiàn)在還不好下結(jié)論。”

IPO失意

近日，西部證券的上市申請(qǐng)止步于上發(fā)審會(huì)之前，申報(bào)材料已經(jīng)被退回。

事實(shí)上，西部證券IPO材料于2007年底就已上報(bào)至證監(jiān)會(huì)，此后一直在排隊(duì)等待。當(dāng)時(shí)，由于西部證券是少數(shù)符合連續(xù)三年盈利上市標(biāo)準(zhǔn)的券商之一，因此，外界和公司內(nèi)部對(duì)其上市之路都非常樂觀。

“在去年IPO重啟前后，證監(jiān)會(huì)曾多次要求西部證券補(bǔ)充相關(guān)材料，以至于公司曾預(yù)期在IPO重啟后有望率先獲得上市通行證，但這種期待遲遲未能變成現(xiàn)實(shí)，甚至最后換來否定的通知。”接近西部證券人士稱，西部證券的跌宕上市路令人非常意外。

而另有消息人士稱，西部證券上市折戟主要是因其上市資質(zhì)方面有兩個(gè)硬傷難以解決。

首先，西部證券尚不符合“一參一控”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。西部證券大股東為陜西省電力建設(shè)投資開發(fā)公司，二股東為陜西省電力公司，而陜西省電力公司系國(guó)家電網(wǎng)旗下子公司。

國(guó)家電網(wǎng)旗下同時(shí)還控股了英大證券，并參股湘財(cái)證券，因此，國(guó)家電網(wǎng)持有三家證券公司股份，不符合券商“一參一控”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

知情人士稱，國(guó)家電網(wǎng)此前已經(jīng)提出解決的思路，試圖通過西部證券吸收合并英大證券，但進(jìn)展并不順利，多方利益關(guān)系未能協(xié)調(diào)，目前仍未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

“第一大股東和第二大股東雖然都是國(guó)有背景，但實(shí)際控制人不同，國(guó)家電力指望通過整合控股西部證券并不能得到大股東的輕易認(rèn)可。”上述知情人士稱。

另一方面，西部證券的整體實(shí)力和資質(zhì)也尚存差距。

去年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于完善證券公司首次公開發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》（下稱“通知”），對(duì)證券公司IPO，要求公司上一年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十。同時(shí)，要求公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率近兩年位列行業(yè)中等水平以上。

然而，證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，西部證券2008年的凈資本為16.7億元，在全行業(yè)106家券商中排第50位。2009年度，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)都未進(jìn)入行業(yè)排名前十，排名最靠前的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為行業(yè)中第42位。而由于其他指標(biāo)尚未出爐，西部證券是否完全不符合業(yè)績(jī)要求尚不可知。

“凈資本和業(yè)務(wù)實(shí)力都不具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，再加上‘一參一控’的問題，因此上市計(jì)劃最終擱淺了。”接近西部證券的人士稱。

中小券商的“坎”

“新規(guī)定更加強(qiáng)調(diào)審慎性監(jiān)管，同時(shí)再次著重強(qiáng)調(diào)了證券公司未滿足監(jiān)管規(guī)范的不能上市。這讓西部證券兩大硬傷凸顯，也使其上市進(jìn)程變得遙遙無期。”上述接近西部證券人士感嘆，西部證券不走運(yùn)，如果運(yùn)氣好在IPO暫停之前上會(huì)的話可能早就已經(jīng)上市了。

該人士稱，“西部證券現(xiàn)在對(duì)上市也不是特別積極，只是抱著順其自然的態(tài)度，對(duì)于推動(dòng)解決二股東‘一參一控’問題的力度也不大。”

西部證券的主要股東為國(guó)有背景，上市對(duì)股東而言無疑是多贏的結(jié)局；但對(duì)僅是職業(yè)經(jīng)理人的管理層來說，由于券商的股權(quán)激勵(lì)廣為社會(huì)輿論所詬病，上市與否對(duì)其不具有太多吸引力。

目前，山西證券、紅塔證券、興業(yè)證券等中小券商均已經(jīng)上報(bào)了IPO材料，在排隊(duì)等待上市的通行證。但與西部證券一樣，他們的實(shí)力和資質(zhì)無疑將是一個(gè)重要的關(guān)卡。

興業(yè)證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷與保薦業(yè)務(wù)排名均在行業(yè)排名中位數(shù)之前，業(yè)務(wù)實(shí)力無虞，而山西證券則僅有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名位于中位數(shù)之前。

而紅塔證券近期公告稱，其IPO工作因相關(guān)政策調(diào)整暫時(shí)受阻，但公司正在醞釀通過增資擴(kuò)股或收購兼并其他券商做大做強(qiáng)，最終達(dá)到挺進(jìn)資本市場(chǎng)的目標(biāo)。

在許多中小券商的眼里，實(shí)現(xiàn)上市將獲得充裕資金，可以擴(kuò)充營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，壯大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力；也能夠在申請(qǐng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照時(shí)事半功倍；還能夠利用資本優(yōu)勢(shì)展開并購等資本運(yùn)作，全方位提升公司綜合能力……但現(xiàn)在，上市門檻令許多中小券商望洋興嘆。

西南證券分析師王大力認(rèn)為，在以凈資本為核心的監(jiān)管體系中，與大型綜合券商上市動(dòng)輒實(shí)現(xiàn)凈資本超百億的現(xiàn)狀相比，中小券商的生存空間面臨雙重壓力，總體實(shí)力不強(qiáng)將無法順利上市，也無法順利擴(kuò)充凈資本，而凈資本水平低下又將嚴(yán)重影響到創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照，證券行業(yè)兩極分化趨勢(shì)勢(shì)必將更加凸顯。

已經(jīng)箭在弦上的融資融券業(yè)務(wù)無疑將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大排名靠前的券商份額，造成強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。而在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示的106家券商會(huì)員單位中，符合券商上市新規(guī)的券商幾乎已經(jīng)上市完畢，剩下的中小券商更多的將走向被并購的局面。國(guó)信和華林的合并已經(jīng)為中小券商的未來開啟了一個(gè)先例。

一家大型券商深圳營(yíng)銷中心的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，多數(shù)小券商的全部業(yè)務(wù)就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其普遍的低傭金路線讓大券商也被迫卷進(jìn)傭金戰(zhàn)后生存的空間越來越小。“無論是與銀行的IT平臺(tái)對(duì)接費(fèi)用還是營(yíng)銷成本，大券商其實(shí)比小券商更具有成本優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)一旦萎縮，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑最快的肯定是小券商”。

“對(duì)于中小券商而言，不一定非得追求大而全，集中精力發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)也許是個(gè)可行的發(fā)展方向。”王大力稱。

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