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經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 盡管運營了6年的瑞泰人壽保險有限公司（下稱瑞泰人壽）仍處于虧損期，但大股東仍溢價將其出售給一家央企。

3月9日，保監(jiān)會發(fā)文同意北京市國有資產經營有限責任公司 （下稱北京國資）將其持有瑞泰人壽50%的股權轉讓給國電資本控股有限公司 （下稱國電資本）；完成轉讓后，瑞泰人壽股東為瑞典斯堪的亞公共保險有限公司（下稱瑞典斯堪）和國電資本，各持50%股權。

此前，北京產權交易所掛牌的一則股權交易顯示，北京國資擬出售其所持瑞泰人壽50%股權，掛牌期自2009年12月12日至2010年12月31日，掛牌價格3.3億元。

至少溢價7000萬？

綜合保監(jiān)會的發(fā)文與北京產權交易所信息顯示，國電資本以不低于3.3億元的價格接盤上述股權，北京國資由此獲益7000萬元，因其50%股權的成本價為2.6億元。

今年2月，中國國電集團公司（簡稱國電集團）旗下的國電資本與瑞泰人壽及英國耆衛(wèi)金融集團（OldMutual）曾簽署協(xié)議，國電集團將通過國電資本認購原北京國資持有的合資保險公司瑞泰人壽50%的股權。

成立于2004年1月的瑞泰人壽，最初注冊資本2.4億元，合資雙方為北京國資和瑞典斯堪，各持股權50%，各出資1.2億元；2007年二次增資的瑞泰人壽資本金從2.4億元增至3.2億元；后分別增資5000萬，至4.2億。2009年3月四度增資的瑞泰人壽資本金已達5.2億元，其時，北京國資與瑞典斯堪各出資2.6億元。如果國電資本以3.3億入主瑞泰人壽，則北京國資的退出可獲益7000萬。

其間，2006年2月耆衛(wèi)集團和瑞典斯堪合并成為歐洲第八大人壽保險公司，耆衛(wèi)集團成為瑞泰人壽新的外方股東。

瑞典斯堪的經營特點是銷售以養(yǎng)老保險計劃和長期儲蓄計劃為目標的投資連結保險產品，這樣的經營特色也被“移植”到中國，包括獨特的營銷模式——不采用傳統(tǒng)的直接招募保險代理人進行銷售，而通過銀行、證券公司、保險經紀代理公司等機構銷售保險產品，瑞泰人壽由此成為中國唯一一家經營投連險的專業(yè)公司。

因此，在經營運作方面，可能是以外方股東為主。一個佐證顯示，無論是瑞泰人壽的對外宣傳，還是人員招聘的文案均以英文為主，中文附后。

但是，囿于近年資本市場疲軟以及新公司投入期的影響，主打投連險產品的瑞泰人壽之經營狀況并不盡如人意：

據透露，瑞泰人壽2008年度審計報告顯示，營業(yè)利潤-6451.6萬元，凈利潤-6424.46萬元；截至2009年11月30日，未經審計的財務報表顯示，營業(yè)利潤-5036.53萬，凈利潤-4995.86萬；總資產29.62億，總負債27.3億元。

不過，北京京都中新資產評估有限公司對瑞泰人壽給出的評估價值是3.04億 （基準評估日為2009年9月30日）。該數據與3.3億的掛牌價頗為接近。

此外，據了解，上述股權交易的條件還要求，受讓方在受讓成功后，3年內不得轉讓其持有的標的企業(yè)股權，也不得將其持有的股權進行質押或者在該股權之上設置任何第三方權利等。

一位已步入盈利期的壽險公司負責人曾坦言，業(yè)務快速發(fā)展的同時需要不斷補充資本金，否則會面臨償付能力危機，不符合監(jiān)管要求。更何況瑞泰人壽還未實現(xiàn)利潤，更需要補充資本金。

事實上，股東之所以不斷給瑞泰人壽增資，除看好瑞泰人壽的發(fā)展前景外，重要原因在于確保瑞泰人壽的償付能力充足率達標。從瑞泰人壽的小步增資過程中，亦不難看出，股東對于瑞泰人壽或許是謹慎“增持”。

這也意味著，接盤后，國電資本進駐瑞泰人壽做的第一件事可能還是增資。

理論上，壽險公司在中國的盈利期為六七年時間，但經營達6年的瑞泰人壽距此盈利預期尚有時日。這點可能也是北京國資退出的原因所在，此前坊間傳言，瑞泰人壽中外股東有所不和。中方股東認為合資公司業(yè)務發(fā)展緩慢，并沒有如期給股東帶來經營利潤；外方股東則認為北京國資在資源提供方面相比較其他合資壽險公司不能令人滿意。其結果是，5年內，瑞泰人壽的掌門人更換了四茬。