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誰在制造“成長性”？

部分創(chuàng)業(yè)板公司上市前外表光鮮，僅半年時(shí)間“成長性”預(yù)期就大幅滑落，而這種被資金廣為追逐的“成長性”究竟是由誰制造？不少市場人士質(zhì)疑，是公司在申報(bào)材料環(huán)節(jié)就經(jīng)過“濃妝艷抹”或提前釋放業(yè)績。

一位跟蹤過寶德股份的投資人士指出，寶德股份難逃有意包裝業(yè)績及成長性，掩蓋行業(yè)環(huán)境變化事實(shí)之嫌。

一位參與過朗科科技IPO過程的人員透露，其在“如何說明其具有創(chuàng)新性成長性方面”大費(fèi)功夫。“朗科科技的主力產(chǎn)品之一是閃存，這個(gè)領(lǐng)域的競爭太激烈，門檻也不高，怎樣說明其在細(xì)分領(lǐng)域的地位實(shí)在不容易，而且要證明其目前仍具有‘核心創(chuàng)新力’更是難題。”

朗科科技一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5252萬元，增長23.31%，但凈利潤只有255萬元，同比下滑29.74%。公司解釋稱，由于市場競爭激烈及原料成本波動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售毛利率較去年同期有一定程度的下降。而行業(yè)競爭激烈利潤不斷下降的“老大難”問題卻沒有在其當(dāng)初的申報(bào)材料中有足夠體現(xiàn)。

光大證券投行部一位人士直言，粉飾業(yè)績、制造概念包裝上市在業(yè)界早已是公開的秘密，“券商肯定是站在發(fā)行人一邊的，賣個(gè)好價(jià)錢對大家都是好事。”這樣的利益關(guān)系非常清晰：公司順利上市，包裝個(gè)好的概念，吸引資金追捧，公司能獲得大量超募資金，而保薦機(jī)構(gòu)則能獲得倍增的發(fā)行費(fèi)用。

同時(shí)，監(jiān)管政策容易通行，機(jī)構(gòu)投資者盲目追捧，助長了這一潛規(guī)則大行其道。上述投行人士稱，在創(chuàng)業(yè)板有關(guān)發(fā)行辦法中，對發(fā)行公司成長性的界定并不清晰，首發(fā)辦法僅列舉了六條對持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大影響的情形，如何確保公司持續(xù)能力及成長性的標(biāo)準(zhǔn)非常模糊。

創(chuàng)業(yè)板股票上演一輪又一輪瘋狂之后，一季報(bào)出現(xiàn)了如此多的“成長性”存疑，監(jiān)管層亦有反思。知情人士稱，在近期的一次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管會(huì)議上，監(jiān)管層專門針對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性問題提出了憂慮和加強(qiáng)監(jiān)管的要求。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任張思寧嚴(yán)厲地直指保薦機(jī)構(gòu)的六大問題：包括盡職調(diào)查環(huán)節(jié)不夠深入，忽略實(shí)地調(diào)查，缺乏第三方證據(jù)，重文件，輕實(shí)質(zhì)；內(nèi)核環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)；申報(bào)環(huán)節(jié)惡意闖關(guān)；材料粗制濫造，內(nèi)容前后不一；溝通環(huán)節(jié)遮遮掩掩，避重就輕，避實(shí)就虛，有問題不能主動(dòng)告之審核人員，回答問題像 “擠牙膏”，估值報(bào)告不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)取?

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門的一位處長則針對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性質(zhì)量問題提出了十五點(diǎn)意見，其中指出有些企業(yè)毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司，背后是應(yīng)收賬款增長、存貨增長異常；有的企業(yè)則是通過購買付費(fèi)數(shù)據(jù)，包裝行業(yè)前景和公司成長性，也提出了要高度重視公司收入與利潤的突然增長、毛利率的大幅增長是不是存在財(cái)務(wù)操控、過度包裝、虛假陳述等問題。似乎句句有所指。

在一些業(yè)內(nèi)人士眼里，加強(qiáng)監(jiān)管或?qū)⑹谴蚱七@條灰色利益鏈條的必然選擇。