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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 黃利明 自4月16日以來，受各地接連出臺的房地產(chǎn)運(yùn)動式調(diào)控、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等頻繁的流動性收緊政策，上證指數(shù)累計(jì)下跌10.41%。尤其值得注意的是，曾經(jīng)堅(jiān)決扛住大旗的主力資金亦從此時潰退約315億元，與一直流出的散戶資金一起逃離。

在申銀萬國分析師王曉亮看來，這種背景下，股市是無法用當(dāng)前的業(yè)績估值來言多的，行情一再超跌成為一種必然。

今年做多藍(lán)籌的基金一直未等來獲利機(jī)會，板塊輪動和個股成為抬高收益的法寶。此次，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，令市場繼續(xù)陷入等待“加息靴子落地”的政策明朗化觀望中。

主力資金潰退

受收緊流動性政策影響，昨日上證指數(shù)下跌35.33點(diǎn)。金融地產(chǎn)成了重災(zāi)區(qū)，其中券商、期貨、房地產(chǎn)指數(shù)跌幅分別為7.02%、5.56、4.6%%，領(lǐng)跌大盤。

“全景數(shù)據(jù)決策終端”顯示，昨日滬深兩市合計(jì)凈流出資金55.96億元，其中機(jī)構(gòu)資金凈流出21.75億元。房地產(chǎn)板塊成最大空頭，全天凈流出9.89億元；銀行板塊凈流出6.14億元緊追其后。此外，交通運(yùn)輸、證券期貨、化學(xué)板塊凈流出均逾3億元。

銀河證券數(shù)據(jù)則顯示，今年以來至4月末，A股共流出資金約3928.87億元，其中主力資金流出346.64億元，散戶資金流出3582.23億元。

同時，A股資金活躍度依然不見好轉(zhuǎn)。銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，2010年4月20日-2010年4月26日，本期5個交易日，滬深300平均整體換手率為0.602%，較上期小幅減少5.93%，滬深300整體換手率結(jié)束了連續(xù)4期增加。觀察數(shù)據(jù)我們可以看出，目前市場整體換手率較3月份有所回升，但較09年卻明顯減少，市場整體的活躍程度大不如前，結(jié)合近期的開戶數(shù)數(shù)據(jù)，目前市場存量資金運(yùn)作的跡象十分明顯，增量資金入場仍處于較謹(jǐn)慎的狀態(tài)。

在市場活躍程度不能大幅增加的前提下，股指難以持續(xù)走好。

一位私募基金經(jīng)理向記者表示，最大的泡沫在地產(chǎn)，地產(chǎn)股不好，銀行股也難見起色，但從短期而言，如此的連續(xù)下跌應(yīng)該有技術(shù)性反彈，一些周期性行業(yè)如有色、鋼鐵會有交易性機(jī)會。

不過，王曉亮表示，沒有什么超跌反彈之說，房價沒調(diào)下來之前，房地產(chǎn)股票只能一再為其“買單”。而也不存在“利空出盡”之說，準(zhǔn)備金率調(diào)高并不能等同于加息，在通脹倒逼下，預(yù)計(jì)未來兩個月內(nèi)會有加息舉動。這些預(yù)計(jì)明朗情況下，市場目前仍未有效見底。

因此，王曉亮建議，防御性的醫(yī)藥股成為避風(fēng)港，但局部機(jī)會不改變整體風(fēng)險(xiǎn)處于釋放之中的尷尬，不急于抄底控制好倉位當(dāng)為務(wù)實(shí)之舉。

等待加息靴子

繼1月12日、2月12日之后，這是央行今年第三次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也意味著從2月12以來的政策空窗期正式結(jié)束。

申銀萬國證券首席策略分析師桂浩明認(rèn)為，4月30日北京市政府發(fā)布房地產(chǎn)十二條措施，其力度之大、措施之嚴(yán)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，其他省市如上海、深圳等地很可能有過之而無不及；二則，今年以來公開市場操作和存款準(zhǔn)備金率往往交替?zhèn)戎兀@次時點(diǎn)有些超出市場預(yù)期。這大約會降低上市銀行2010年凈息差1 -1.51個基點(diǎn)，對2010年凈利潤的負(fù)向影響在0.66%-1.21%，盡管負(fù)面影響較小，但市場更為擔(dān)心的恐怕是緊縮政策進(jìn)一步更嚴(yán)厲的措施。此種心態(tài)之下，目前市場觀望氣氛較濃，一方面權(quán)重股雖殺跌空間不大，但企穩(wěn)之路仍阻力重重，另一方面小盤股題材股估值高企，修復(fù)壓力尚未完全釋放，因此從指數(shù)上看弱勢格局難以改觀。

在光大證券研究所看來，A股近期遭遇五重利空重創(chuàng)，除提高準(zhǔn)備金率外，還有未來加息預(yù)期將強(qiáng)化，各地政府傾向于制定比國務(wù)院更嚴(yán)格的房市調(diào)控政策；地方融資平臺存在的風(fēng)險(xiǎn)會影響銀行股的崛起；農(nóng)行IPO漸行漸近。

因此，不管是中金、申銀萬國還是光大證券，各大機(jī)構(gòu)報(bào)告均建議降低倉位，在行業(yè)配置上積極防御。光大證券在5月份策略中指出，未來三個月股指將繼續(xù)地位震蕩，上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在2530點(diǎn)—
3150點(diǎn)之間，對應(yīng)的PE在16~19之間。

其實(shí)，在記者采訪的機(jī)構(gòu)投資者與掌握的券商報(bào)告顯示，雖然近期央行提高了準(zhǔn)備金率，降低了短期加息的可能性，但大家依然對“加息”表示了強(qiáng)烈的預(yù)期。

一位易方達(dá)基金經(jīng)理表示，今年最看重還是是政策的明朗化，在政策不能明朗化之前，市場應(yīng)該不會有大的起色。

這位基金經(jīng)理所說的明朗化即是貨幣政策的明朗化，特別是指加息的出爐。因此數(shù)位私募基金經(jīng)理與券商人士表示，市場整體還是震蕩格局，今年的機(jī)會主要還是在于個股。

光大證券策略分析師郭國棟認(rèn)為，大盤指數(shù)和中小盤股都將面臨著調(diào)整格局。存款準(zhǔn)備金率提高0.5%，只能凍結(jié)大約3000億元貨幣。而5-7月份到期的流動性有21410億元以上。央行還是需要通過大量發(fā)行央票來回籠流動性，甚至可能為了保證發(fā)行順利而提高央票利率；隨著CPI攀升，加息預(yù)期會越來越強(qiáng)烈；目前市場預(yù)期較多的是認(rèn)為央行將在7月份加息。未來這種預(yù)期會越來越強(qiáng)烈，對股市利空大于利好。