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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 趙娟 本周A股市場迎來了難得的開門紅，在房產(chǎn)稅三年免談、緊縮政策減弱等消息刺激下，上證綜指上漲89點，創(chuàng)年內(nèi)最大漲幅，收于2673點，逼近2700點大關(guān)。A股下跌行情已持續(xù)一月之久，市場壓抑多時的做多情緒醞釀爆發(fā)。

申銀萬國在其周一發(fā)布的最新報告中指出：幾經(jīng)拉鋸，上證指數(shù)在2500點獲得階段性支撐，反彈行情有望延續(xù)。

其理由是：第一, 單邊急跌之后，存在技術(shù)性超跌反彈的要求，反彈阻力在2750-2800點區(qū)間； 第二，恐慌情緒在幾次暴跌中得到宣泄，風(fēng)險得以階段性釋放，投資者的悲觀預(yù)期在向上修正； 第三，動蕩過后，海外周邊市場有望階段性回穩(wěn)。

申萬認(rèn)為，市場回穩(wěn)后，個股行情會相當(dāng)活躍，周一僅3 只個股下跌，漲停家數(shù)達55 家，特別是部分超跌板塊機會較多，可以適當(dāng)參與反彈。

對緊縮政策背后經(jīng)濟及贏利下滑的擔(dān)憂是引發(fā)市場調(diào)整的根本原因，而此前CPI預(yù)期走高使市場擔(dān)憂還有更強烈的緊縮政策。但上周開始，一些變化已經(jīng)開始發(fā)生。

幾天之內(nèi)，國家高層領(lǐng)導(dǎo)人就宏觀經(jīng)濟和政策調(diào)控先后表態(tài)“防止多項政策疊加的負(fù)面影響”和“各國應(yīng)該繼續(xù)堅持刺激經(jīng)濟的舉措”，陳德銘部長21 日在國外明確表示中國政府將繼續(xù)實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，現(xiàn)在實施退出策略為時尚早。多位高層領(lǐng)導(dǎo)口徑一致地重申宏觀政策基調(diào)，使得市場擔(dān)憂有所緩解。

而5月13日國務(wù)院頒布的《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，上周落實保障房計劃則顯出了“有保有壓”政策組合拳中“保”的一半。

近期，無論是PPI還是CPI對于通脹造成的壓力都在減弱，國內(nèi)外投行和券商對政策的預(yù)期也發(fā)生變化，紛紛推遲了加息的預(yù)期。

國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷強調(diào)，年內(nèi)不會加息，目前宏觀調(diào)控從密集出臺期,進入到政策“零”出臺的“空窗期”,但他同時認(rèn)為，這并不一定意味著政策會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，后續(xù)政策的推出也有可能會更加靈活一些。

華泰柏瑞基金投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理汪暉日前表示，2010下半年市場可能將呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，汪暉認(rèn)為，今年影響市場的最核心因素是政策，只有在政策回歸正常化以后，市場才會迎來轉(zhuǎn)折點。

后揚”的原因是：首先，信貸緊縮效應(yīng)料將在到達階段性底部后得到實質(zhì)性弱化。其次，在美元上漲的背景下，人民幣升值的逼近或加息的落地將有效地緩解國內(nèi)的物價壓力，進而緩解進一步緊縮的政策壓力。還有，當(dāng)前全市場的靜態(tài)估值處在歷史中值水平以下，2010年的盈利增速超過25%也是大概率事件，所以估值有一定支撐。

上周，接近底限的基金開始主動把握結(jié)構(gòu)性機會，主動加倉。德圣基金研究中心5月20日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位逐漸上升。可比主動股票基金平均倉位為75.5%，相比前周上升0.58%；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為70.27%，相比前周上升1.37%。測算期間滬深300指數(shù)周度下跌4.95%，基金加倉主要為主動性加倉。其中以特殊策略、偏股基金最為明顯，主要在于這類基金前期倉位已經(jīng)降低到熊市下倉位水平，相對而言，操作靈活性更強。

具體基金看，上周主流基金公司旗下基金倉位主動性加倉較為明顯。大型基金公司中，華夏、國投瑞銀、大成、富國、上投摩根整體倉位較上周明顯集體加倉，其中華夏、國投旗下多數(shù)基金倉位上升分別上升至70%、60%以上，倉位增幅達10%以上。部分小的基金公司如金鷹、天治、信誠等基金也加倉較為明顯。

值得注意的是，上周減倉的基金多數(shù)為前期倉位一直很高的基金，如博時、易方達、華富、寶盈、新華、海富通等基金公司。可以看出，倉位調(diào)整較早的基金已經(jīng)開始對進行主動性的把握，而倉位一直較高的基金在短線風(fēng)險下仍選擇繼續(xù)降低倉位，但是由于倉位仍然很高，不排除這類基金會繼續(xù)減倉。

中金公司周一發(fā)布研究報告中認(rèn)為，房地產(chǎn)相關(guān)板塊的盈利下調(diào)風(fēng)險最大，在嚴(yán)厲的地產(chǎn)調(diào)控之后，當(dāng)前市場反應(yīng)的是地產(chǎn)政策調(diào)控之下經(jīng)濟將減速運行，總體上看，自下而上企業(yè)盈利增速由當(dāng)前的30%下調(diào)至15-20%的可能性較大。

中金則對未來一段時間股票市場表現(xiàn)看法偏中性，認(rèn)為投資者需要“以時間換取空間”，區(qū)間震蕩的走勢可能持續(xù)一段時間，目前股市繼續(xù)下調(diào)空間不大，但經(jīng)濟的真正減速和盈利的回調(diào)仍將制約市場的表現(xiàn)。