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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 仇子明 8月20日，海南海藥（000566.SZ）下跌4.37%。龍虎看盤顯示，當(dāng)日該股大單賣出占總量的40%，而大單買入僅為14%，大資金出貨跡象明顯。

8月17日，停牌探討修訂增發(fā)方案的海南海藥復(fù)牌，并公布了增發(fā)方案的“修訂版”：公司擬將定向增發(fā)股票發(fā)行底價(jià)由原來(lái)的13.57元/股上調(diào)為16.31元/股，公司大股東南方同正擬認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于30%。

當(dāng)日，海南海藥以漲停價(jià)開盤，卻放量回落，收盤時(shí)，股價(jià)較停牌前最后一個(gè)交易日即8月9日的收盤價(jià)19.77元僅上漲3.64%。8月20日，海南海藥股價(jià)下挫4.37%收于19.70元。也就是說(shuō)，伴隨著新增發(fā)方案的公布，海南海藥的股價(jià)較8月17日開盤時(shí)的21.74元下跌將近10%。通過觀察龍虎看盤可見，該股近四個(gè)交易日的盤口中，大單賣出占較高比重。

根據(jù)公告，海南海藥此次發(fā)行數(shù)量調(diào)整為不超過7000萬(wàn)股，按其發(fā)行議案規(guī)定，大股東南方同正認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于本次非公開發(fā)行股票總數(shù)的30%，即2100萬(wàn)股以上。

公開信息顯示，海南海藥此次非公開發(fā)行股票募集資金凈額中，1.6734億元將用于增資上海力聲特用于人工耳蝸擴(kuò)建項(xiàng)目；4.996億元用于公司年產(chǎn)390噸頭孢中間體建設(shè)項(xiàng)目；1.09億元將用于產(chǎn)品研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，剩余部分將補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在增資完成后，海南海藥將持有上海力聲特51%的股權(quán)，成為其控股股東。公司預(yù)計(jì)力聲特人工耳蝸批件2010年底獲得，并于2011年形成產(chǎn)品銷售，預(yù)計(jì)2014年達(dá)到10000套產(chǎn)能。經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為43.6%，靜態(tài)投資回收期4.6年（含建設(shè)期）。預(yù)計(jì)上海力聲特2011年凈利潤(rùn)應(yīng)不低于571萬(wàn)元、2012年凈利潤(rùn)應(yīng)不低于1210萬(wàn)元、2013年凈利潤(rùn)應(yīng)不低于2649萬(wàn)元。

長(zhǎng)期跟蹤研究海南海藥的華創(chuàng)證券研究員高利在其最新研究報(bào)告中，給予該股“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。理由是：人造耳蝸?lái)?xiàng)目的先進(jìn)性和高壁壘、國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的唯一性及巨大市場(chǎng)潛力，將使得海南海藥在5年內(nèi)保持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

公告資料顯示，2006年第二次全國(guó)殘疾人抽樣調(diào)查顯示，全國(guó)有聽力殘疾的人達(dá)2780萬(wàn)人，每年新增先天性耳聾患者3萬(wàn)人。目前生產(chǎn)人工耳蝸的公司主要有澳大利亞的Cochlear公司、美國(guó)的Advanced Bionics公司和奧地利的MED-EL公司。由于缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，目前尚無(wú)國(guó)產(chǎn)人工耳蝸產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被國(guó)外產(chǎn)品所壟斷；同時(shí)，由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格昂貴，均在人民幣15-20萬(wàn)元/套左右，致使許多患者由于支付不起高昂的設(shè)備費(fèi)用而得不到治療。

高利預(yù)計(jì)力聲特人工耳蝸上市定價(jià)在5-6萬(wàn)元/套，2011年可以形成產(chǎn)品上市銷售，加上2009年以來(lái)各級(jí)政府和殘聯(lián)出臺(tái)的對(duì)先天性耳聾患兒安裝人工耳蝸進(jìn)行3-6萬(wàn)元補(bǔ)助的政策，力聲特的人工耳蝸上市后將具有極大的市場(chǎng)需求。量產(chǎn)后其產(chǎn)品毛利率將不會(huì)低于90%。

與華創(chuàng)證券的樂觀態(tài)度相比，東莞證券則顯得較為謹(jǐn)慎。東莞證券研究員譚小兵盡管也認(rèn)為人造耳蝸將是公司未來(lái)最大的看點(diǎn)，但譚小兵同時(shí)也指出，人工耳蝸的批文才是關(guān)鍵，否則，前景再好也將淪為一紙空談。

其實(shí)，自從最初的增發(fā)方案推出后，雖遲遲未能實(shí)施，且最近延遲修訂，但海南海藥依然受到了機(jī)構(gòu)投資者的青睞。以今年一季度為例，大成財(cái)富管理管理2020生命周期基金、東海證券、泰信優(yōu)質(zhì)生活基金等新進(jìn)躋身該公司前十大流通股股東，甚至連QFII花旗環(huán)球金融有限公司也建倉(cāng)372.93萬(wàn)股躋身該公司第六大流通股股東。

不過，亦有多位上海的券商研究員向記者表示，他們多次對(duì)海南海藥提出前往子公司上海力聲特實(shí)地調(diào)研的請(qǐng)求，均被公司婉拒。由此，部分研究員私下懷疑，人造耳蝸或是忽悠。

為何增發(fā)利好，卻落得股價(jià)下挫？市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，或與坊間傳言藥價(jià)或降20%有關(guān)。北京市衛(wèi)生局局長(zhǎng)方來(lái)英在今年6月18日表示，預(yù)計(jì)今年6月底7月初，北京將完成新一輪的藥品招標(biāo)采購(gòu)工作，屆時(shí)所有納入北京招標(biāo)采購(gòu)的藥品將有望降價(jià)20%以上。

不過，申銀萬(wàn)國(guó)一位研究員卻認(rèn)為，藥品降價(jià)20%的坊間消息未必可靠，更不是海南海藥股價(jià)下挫的根本原因。該研究員指出，8月20日醫(yī)藥板塊普跌，跌幅達(dá)3.35%，149只醫(yī)藥A股中，翻紅的不到10只。相較之下，海南海藥只略輸于板塊，跌幅不算太大。

此外，記者跟蹤觀察獲悉，盡管海南海藥有大單賣出跡象，但近四個(gè)交易日，換手率并不高，日均在3%左右。

截至8月20日收盤，19.70元的增發(fā)價(jià)較新修訂后的增發(fā)底價(jià)16.31元，依然有20%以上的溢價(jià)空間。

海南海藥將于9月1日在海口召開股東大會(huì)，審議增發(fā)方案的修訂版，業(yè)內(nèi)多位研究員表示，將親臨現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地調(diào)研。