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此前，哈繼銘結(jié)束其在中金6年半的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一職，加盟高盛投行部門任董事總經(jīng)理。近日，據(jù)本報(bào)了解，供職中金12年半的中金投行部董事總經(jīng)理貝多廣將重回摩根大通，并執(zhí)掌與第一創(chuàng)業(yè)證券合資的公司。據(jù)悉，緊隨他們離開的中金高級(jí)雇員有一、二十位。

與此相隨的是，中金策略報(bào)告在今年暴跌與暴漲兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)前判斷均與市場(chǎng)走勢(shì)背離。投行業(yè)務(wù)則從去年的行業(yè)收入占比19.56%下滑到如今的5.4%，由第一名跌至第四名。

中金投行與研究?jī)纱髽I(yè)內(nèi)頂尖業(yè)務(wù)正面臨被削弱的挑戰(zhàn)，而這些變化正發(fā)生在摩根士丹利運(yùn)作將所持中金34.3%的股權(quán)出售給KKR與TPG的交易之時(shí)。

                        挑 戰(zhàn)

今年A股的走勢(shì)中，最為關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折為4月16日開始的一輪暴跌，以及9月30日以來的大漲。

但在這兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)之前，中金公司策略研究判斷均與市場(chǎng)趨勢(shì)背離。4月12日，中金發(fā)布名為《一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將為市場(chǎng)提供支持》的投資策略周報(bào)，維持其二季度看多市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

4月16日，緊隨股指期貨上市，A股從3164.97點(diǎn)一路暴跌，至7月2日累計(jì)下跌達(dá)26.7%。

暴跌前看多的中金公司，亦未能把握住暴漲前看多的先機(jī)。9月26日，中金發(fā)布題為《人民幣升值提速難改市場(chǎng)資金面趨緊現(xiàn)狀》的投資策略周報(bào)。9月30日，中金公司在市場(chǎng)策略“每日視點(diǎn)”中指出，新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控政策將在短期內(nèi)挫傷市場(chǎng)人氣，同時(shí)國(guó)慶長(zhǎng)假還可能面臨著海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走壞等不確定因素，從而建議投資者在節(jié)前最后一個(gè)交易日降低倉位以提供防御性。

但9月30日，A股開始飆漲，14個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)17.72%。相比之下，9月27日出爐的中信證券策略周報(bào) 《關(guān)注匯率博弈 建議節(jié)前加倉》則精確踩點(diǎn)。

券商策略報(bào)告被認(rèn)為是最具綜合實(shí)力考驗(yàn)的方面。

因此，一位投行人士近日接受本報(bào)采訪時(shí)稱 “中金的報(bào)告不太準(zhǔn)”，這多少帶有些失望的情緒，與中金的市場(chǎng)地位不符。北京一位基金經(jīng)理則表示，其實(shí)中金報(bào)告基本面研究得比較扎實(shí)，大家現(xiàn)在對(duì)其的一些怨言基本在于其對(duì)于基本面與股價(jià)的聯(lián)動(dòng)把握能力有所欠缺。

研究只是中金滑落的一面，其投行部更是面臨強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

本報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，在2005-2009年5年間，中金在355單IPO中，斬獲20單，占比5.63%；在總計(jì)244.75億元的發(fā)行費(fèi)用中，占據(jù)17.57%的份額。但在今年以來的251單IPO中，其僅收獲5單，并在總計(jì)153億元的發(fā)行費(fèi)用中占比不足6%。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中金公司2009年主承銷收入為10.97億元，位列券商首位，行業(yè)占比19.56%；今年以來則滑落至第四，主承銷收入合計(jì)7.41億元，行業(yè)占比跌至5.4%。落后于平安10.47%、國(guó)信6.6%、招商6.59%的行業(yè)收入占比。

一位北京的投行人士稱，今年是中小板與創(chuàng)業(yè)板的天下，未來大盤股越來越少，中金投行面臨更加艱難的未來，也許只有等待國(guó)際板的開局。但在這兩年間，外資投行已經(jīng)基本完成中國(guó)的合資布局，競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

據(jù)悉，中金管理組合的業(yè)績(jī)?nèi)ツ暌詠聿簧趵硐搿，F(xiàn)實(shí)的局面是，社保基金投資部門在幾次給予追加資金的境內(nèi)投資管理人中，并沒有中金公司。

                     “失血”

研究與投行兩大優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)雙雙遭遇挑戰(zhàn)，與中金這兩大業(yè)務(wù)板塊人員紛紛離開不無關(guān)系。

今年7月，中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘被傳出轉(zhuǎn)投高盛并獲證實(shí)。

在中金研究領(lǐng)域，哈繼銘被認(rèn)為是一桿旗幟。在他離開前后，中金策略分析師王漢峰轉(zhuǎn)投高盛；首席策略師高挺轉(zhuǎn)投瑞銀證券任財(cái)富管理研究主管兼首席投資策略師；中金香港研究部副總經(jīng)理沈建光轉(zhuǎn)投瑞穗證券任大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等等。同時(shí)，中金董事總經(jīng)理梁耀文、基礎(chǔ)化工分析師時(shí)雪松也已顯示離職。這只是中金眾多出走人才中較為知名的。

而在中金投行團(tuán)隊(duì)，投行部董事陸垠轉(zhuǎn)投花旗任亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)組董事。

上周，有權(quán)威人士透露，中金公司投行部董事總經(jīng)理貝多廣將重回摩根大通，并將執(zhí)掌摩根大通與第一創(chuàng)業(yè)證券成立的合資證券公司。近期，貝多廣已經(jīng)開始介入第一創(chuàng)業(yè)證券的部分管理。

貝多廣1998年4月加入中金，主要從事國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)企業(yè)重組、上市和并購(gòu)等工作。

據(jù)粗略測(cè)算，中金有一、二十人收到外資投行的加盟邀請(qǐng)。為應(yīng)對(duì)大幅人員流失，中金也在尋找獵頭公司四處挖角填補(bǔ)空位，而且對(duì)人才要求比較高。

原高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅赴任中金市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人董事總經(jīng)理，巴克萊資本中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生接任哈繼銘一職。據(jù)悉，彭文生系由哈繼銘介紹，梁紅則在投行部門就干得很開心。

據(jù)本報(bào)了解，近期中金已從國(guó)信、海通、招商、國(guó)泰君安、安信等各大券商以及大成、匯添富等基金公司挖角。從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站查詢，今年6月份以來重新在中金獲得注冊(cè)證券從業(yè)人員證書的人士就有9位。

今年中金下發(fā)獎(jiǎng)金由此前的1月份延后，部分調(diào)整至6月份，這被理解為應(yīng)對(duì)員工的跳槽計(jì)劃。

不過，一位頻頻與中金爭(zhēng)奪項(xiàng)目的投行保薦人表示，即便如此，在高端人脈資源、管理與信息平臺(tái)支持、相對(duì)的高薪以及大項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等方面中金投行依然是國(guó)內(nèi)投行所難以比擬的。

                             股權(quán)影子

據(jù)中金內(nèi)部人士透露，人才大幅出走主要有三方面因素，一是跳槽后薪水有不少提升；二是在中金管理過于嚴(yán)格，不少人認(rèn)為受到束縛、干得不開心；另外則是復(fù)雜的人事關(guān)系，覺得中金的狀況不夠理想。

不過，哈繼銘、貝多廣離職中金，正是摩根士丹利轉(zhuǎn)讓中金34.3%的股權(quán)之時(shí)。此前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為該筆股權(quán)作價(jià)約10億美元，出售給美國(guó)私募股權(quán)投資基金KKR與TPG。

據(jù)本報(bào)了解，中金公司有一筆逾5%的股權(quán)變更于今年5月4日遞交申請(qǐng)并獲得受理，在經(jīng)過一次反饋意見后，于今年8月13日獲得批復(fù)。不出意外，該筆股權(quán)應(yīng)是摩根士丹利所需套現(xiàn)的部分。有券商行業(yè)分析師認(rèn)為，這意味著這一交易可能于11月13日前完成，之后摩根士丹利很有可能將用這部分資金對(duì)其與華鑫證券的合資公司進(jìn)行注資。

與此同時(shí)，有消息稱，中金引入了一個(gè)機(jī)制，允許部分高價(jià)值員工將其所持的“影子股權(quán)”套現(xiàn)。2004-2006年期間，中金將公司20%股權(quán)以影子股票的形式授予管理層和員工，這部分股權(quán)估價(jià)超過了10億美元。

當(dāng)時(shí)中金正考慮上市，并冀望由此“拴住”公司管理層與骨干，并令他們其后分享上市成果。據(jù)外媒報(bào)道，中金已經(jīng)開始向這部分人支付現(xiàn)金，這使得他們得以不用放棄太多錢，就能另謀高就。

對(duì)于人員流動(dòng)，中金公司公關(guān)部人士稱：“中金確實(shí)走了一部分人，但是一直在注入新的人員，并且現(xiàn)在的人員隊(duì)伍比原來還大。”同時(shí)，中金公司董事總經(jīng)理林壽康接受本報(bào)采訪時(shí)稱：“投行的人員流動(dòng)一向很大，中金公司的人員已經(jīng)算是比較穩(wěn)定的了。”

本報(bào)就摩根士丹利股權(quán)出售及影子股權(quán)處理等相關(guān)情況多次致電中金公司相關(guān)人士，均未獲得回答。

一位曾經(jīng)關(guān)注過中金影子股權(quán)的研究員稱：“人員流動(dòng)性過大，隊(duì)伍的人心不穩(wěn)，研究部門的水平下降對(duì)交易、投行等業(yè)務(wù)都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。”

值得一提的是，最近幾年，瑞銀、高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞士信貸等外資投行均已通過合資的方式進(jìn)入中國(guó)，雖然在股權(quán)上暫無絕對(duì)控股突破，但在管理上卻是獲得主導(dǎo)權(quán)，因此有國(guó)際背景的中金公司成為挖角的重點(diǎn)。