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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 王燕青 12月10日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)，11月份貿(mào)易順差從10月份的271.5億美元收窄至228.91億美元。其中，11月份出口同比增長(zhǎng)34.9%，增幅高于10月份的22.9%；11月份進(jìn)口增長(zhǎng)37.7%，增幅高于10月份的25.3%。 

這組數(shù)據(jù)最終使得12月10日A股市場(chǎng)止跌回升。截至12月10日收盤，上證指數(shù)收市報(bào)2841.04點(diǎn)，漲1.07%；深證成指收市報(bào)12460.46點(diǎn)，漲0.87%.深滬兩市全日共成交1670億元。其中，上證指數(shù)創(chuàng)近兩周以來的最大單日漲幅。 

據(jù)全景網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，今天A股市場(chǎng)超過八成半個(gè)股上漲。其中，通信、有色金屬、計(jì)算機(jī)、非銀行金融、電子等行業(yè)均上漲2%左右，而汽車及零部件、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、家電等行業(yè)則相對(duì)漲幅靠后。 

對(duì)于即將過去的2010年，上海證券策略分析師屠俊認(rèn)為，四季度政策核心目標(biāo)從管理通脹預(yù)期走向控制通脹，且貨幣型輸入性通脹與資產(chǎn)價(jià)格成為主要政策指向。“價(jià)格工具后將緊跟數(shù)量工具與公開市場(chǎng)的收緊，大盤上漲的邏輯受到削弱。”屠俊認(rèn)為，資金推動(dòng)邏輯的削弱隱含四季度“先揚(yáng)”跨年度“后抑”的趨勢(shì)。在此區(qū)間范圍內(nèi)，“3400點(diǎn)較難越”。 

2010年四季度及2011年1月份，上海證券建議以庫(kù)存為主線增配工業(yè)金屬、原油，適量減持黃金。行業(yè)方面，“以估值離歷史均值距離區(qū)別對(duì)待周期行業(yè)，以通脹、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)三點(diǎn)與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主線進(jìn)行行業(yè)主題配置”。 

隨著2010年剩下三周的交易日，近日，各大券商紛紛開始發(fā)布2011年A股市場(chǎng)策略報(bào)告。目前發(fā)布2011年A股投資策略報(bào)告的券商主流觀點(diǎn)為，通脹仍是2011年的焦點(diǎn)之一，而2011年A股將呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢(shì)，但漲幅不大；市場(chǎng)拐點(diǎn)有可能在明年二季度出現(xiàn)；2011年全年波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)為2600-3800點(diǎn)；行業(yè)配置方面，券商機(jī)構(gòu)主推制造、消費(fèi)板塊，并認(rèn)為2011年下半年可關(guān)注周期股。 

中原證券策略分析師李俊認(rèn)為，在“十二五”規(guī)劃指導(dǎo)下，消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及區(qū)域均衡發(fā)展將帶來新一輪經(jīng)濟(jì)周期的產(chǎn)生。“基本面因素將逐漸取代政策因素，市場(chǎng)新趨勢(shì)有望形成，A股將呈現(xiàn)出震蕩向上的走勢(shì)。” 

中原證券發(fā)布2011年A股投資策略報(bào)告進(jìn)一步認(rèn)為，2010年四季度至2011年一季度，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增速的繼續(xù)回落，以及政策調(diào)控在通脹預(yù)期管理上所取的明顯效果，未來政策收緊預(yù)期將開始弱化。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，投資者對(duì)政策預(yù)期已有相當(dāng)程度的反應(yīng)，政策調(diào)控的邊際效應(yīng)有望逐漸遞減。 

同時(shí)，東吳證券發(fā)布2011年A股投資策略報(bào)告認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的逐步成功，2011年開啟的“十二五”階段中國(guó)資本市場(chǎng)有望展開新的一輪牛市周期。 

華寶證券發(fā)布2011年A股投資策略報(bào)告認(rèn)為，通脹將是2011年的關(guān)注焦點(diǎn)。華寶證券策略分析師程俊杰稱：“我們預(yù)計(jì)2011年真實(shí)的CPI水平全年保持在6.1%的高位。預(yù)計(jì)2011年GDP增速為8.5%。其中，消費(fèi)增速21%，固定資產(chǎn)投資增速21.5%，出口增速12%。失業(yè)率保持在較低水平。” 

招商證券結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)分析認(rèn)為，高通脹以及相應(yīng)的貨幣緊縮會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生壓力，而且影響一般分為兩個(gè)階段：估值下降和業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)。流動(dòng)性收縮會(huì)直接產(chǎn)生估值下降壓力，在流動(dòng)性持續(xù)收縮一段時(shí)間后市場(chǎng)通常會(huì)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期。 

招商證券宏觀策略團(tuán)隊(duì)在其2011年A股投資策略報(bào)告中指出，在通脹繼續(xù)沖高和貨幣緊縮過程中，股市維持弱勢(shì)震蕩是大概率。在通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束后，市場(chǎng)有望進(jìn)入上升過程，這個(gè)拐點(diǎn)有望在明年一二季度之交到來。招商證券策略分析師認(rèn)為：“原因在于，貨幣收縮和行政干預(yù)對(duì)通脹的效果通常有3-5個(gè)月的時(shí)滯，在04年和08 年都是如此，因此明年一二季度之交是個(gè)很值得關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)。” 

渤海證券認(rèn)為，雖然短期有趨勢(shì)壓力，但從M1增速3-4年的波動(dòng)周期來看，2011年下半年到2012年上半年M1增速出現(xiàn)底部拐點(diǎn)的概率較大，并可能由此推動(dòng)一輪新的市場(chǎng)行情。渤海證券策略分析師何翔認(rèn)為，2011年上半年震蕩幅度可能較大，而市場(chǎng)高點(diǎn)將有望在明年下半年體現(xiàn)。 

華寶證券策略分析師程俊杰認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值不高，滬深300靜態(tài)PE為15.59，PB為2.44倍。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)，中國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力仍在不斷上升，A股上市公司利潤(rùn)仍保持較高速度增長(zhǎng)。“我們預(yù)計(jì)在流動(dòng)性推動(dòng)下，上證指數(shù)2011年波動(dòng)區(qū)間將在2890-4300點(diǎn)。” 

而更多券商將上證指數(shù)2011年全年波動(dòng)區(qū)間定位2600-3800點(diǎn)，比如渤海證券、申銀萬國(guó)、中原證券。 

中原證券預(yù)計(jì)2011年上證綜指呈現(xiàn)出震蕩上升的走勢(shì)，合理運(yùn)行中樞2800點(diǎn)-3800點(diǎn)，分別對(duì)應(yīng)2011年15倍-20倍的市盈率。中原證券策略分析師稱：“在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落、政策收緊預(yù)期沒有充分消化之前，我們對(duì)市場(chǎng)的看法相對(duì)謹(jǐn)慎；而在新一輪經(jīng)濟(jì)周期逐漸形成、政策負(fù)面效應(yīng)出現(xiàn)遞減階段，我們對(duì)市場(chǎng)的看法相對(duì)樂觀。” 

申銀萬國(guó)發(fā)布的2011年A股投資策略報(bào)告將2011年A股市場(chǎng)趨勢(shì)概括為“從防御到進(jìn)攻”。申銀萬國(guó)指出：“2011年一季度之前，緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯著，通脹壓力極為明顯，關(guān)系民生的產(chǎn)品價(jià)格正在大幅上漲，房?jī)r(jià)還在上漲。”同時(shí)，2011年二季度以后，市場(chǎng)有望進(jìn)入政策觀察期，而業(yè)績(jī)也將呈現(xiàn)整體平穩(wěn)的特點(diǎn)。 

在此背景下，申銀萬國(guó)將2011年的投資主題定位“轉(zhuǎn)型中期，追蹤制造升級(jí)”。其分析，中國(guó)制造業(yè)由大到強(qiáng)，升級(jí)是必由之路，“傳統(tǒng)+新興”的結(jié)合體被看好，而城鎮(zhèn)化需求拉動(dòng)交通網(wǎng)、信息網(wǎng)、能源網(wǎng)建設(shè)提速，相對(duì)應(yīng)的板塊也是可關(guān)注的重點(diǎn)之一。 

申銀萬國(guó)進(jìn)一步指出，2010 年11 月到2011 年第一季度，防御的需要將使市場(chǎng)偏好“消費(fèi)+新興產(chǎn)業(yè)”的組合，2011 年二季度以后，隨著政策的趨穩(wěn)、投資增速的回升將帶動(dòng)市場(chǎng)偏好回歸周期品。申銀萬國(guó)全年首推行業(yè)為，鐵路設(shè)備、通信傳輸設(shè)備、輸變電設(shè)備、重型機(jī)械、冶金礦采設(shè)備、建筑機(jī)械。 

招商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在貨幣緊縮過程中，消費(fèi)品仍值得配置。“由于貨幣收縮對(duì)消費(fèi)品的估值沖擊和業(yè)績(jī)沖擊都明顯小于周期性行業(yè)，而新興產(chǎn)業(yè)具有較好的政策導(dǎo)向，所以在明年一季度消費(fèi)品和新興產(chǎn)業(yè)仍有配置機(jī)會(huì)。但由于消費(fèi)品和新興產(chǎn)業(yè)估值較高，預(yù)計(jì)以震蕩小漲為主。” 

中原證券則認(rèn)為，2011年，通脹壓力下的消費(fèi)增速放緩、行政性的價(jià)格干預(yù)措施、整體估值呈現(xiàn)泡沫化對(duì)部分消費(fèi)股的估值形成一定的壓制，但集中的防御卻可能帶來股價(jià)的階段性表現(xiàn)。農(nóng)業(yè)、紡織服裝以及小家電板塊成為中原證券推薦板塊。“而在2011年二季度前后，受益于新一輪經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇階段的周期股有望重獲青睞。”