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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 袁金秋 上周 A 股市場(chǎng)小幅反彈，節(jié)后首個(gè)交易日市場(chǎng)延續(xù)上漲勢(shì)頭，但此后受大盤(pán)股融資傳言影響走低，并維持震蕩格局。地產(chǎn)、汽車(chē)、銀行以及鋼鐵等估值較低的板塊領(lǐng)漲。 

招商證券1月10日《一周投資策略》中認(rèn)為，從戰(zhàn)略上看，2010年結(jié)構(gòu)性牛市是2009年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力量的一個(gè)延續(xù)，但隨著經(jīng)濟(jì)刺激邊際效應(yīng)的逐漸衰減，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)尚未呈現(xiàn)出來(lái)，這決定了2011年的市場(chǎng)整體上是比較平淡的，而且缺乏持續(xù)的熱點(diǎn)。 

而當(dāng)前的通脹壓力既是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必然代價(jià)和結(jié)果，又是未來(lái)經(jīng)濟(jì)必然歸于平淡的原因，為通脹必然會(huì)引起貨幣的收縮，而貨幣的收縮必然會(huì)反作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，盡管或多或少，但這是繞不開(kāi)的。12月份PMI的下降，招商證券策略研究小組認(rèn)為很可能是貨幣收縮引起經(jīng)濟(jì)環(huán)比放緩的一個(gè)開(kāi)端。 

招商證券強(qiáng)調(diào)，高通脹和相應(yīng)的貨幣緊縮對(duì)市場(chǎng)的影響是兩個(gè)階段，首先是估值壓力，隨后是盈利預(yù)期或經(jīng)濟(jì)預(yù)期的回調(diào)壓力，現(xiàn)在大體處于第一階段的后期，如果PMI的下降的確意味著經(jīng)濟(jì)環(huán)比回落的開(kāi)始，那么第二階段在未來(lái)1-3個(gè)月內(nèi)會(huì)發(fā)生，該來(lái)的終究會(huì)來(lái)的。相應(yīng)的，在估值壓力階段，低估值行業(yè)抗跌；但到了市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)回落和業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)的階段時(shí)，弱周期行業(yè)將抗跌。