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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡中彬 農(nóng)歷新春，大部分地區(qū)盡管依舊乍暖還寒，但股權(quán)投資領(lǐng)域的投資人們已經(jīng)開始忙碌了起來，他們的身影穿梭于大江南北，尋找著今年的投資機(jī)會(huì)。本報(bào)邀請(qǐng)了投資風(fēng)格各異的近二十位知名股權(quán)投資人參與了本報(bào)的 “股權(quán)投資2011年度問卷調(diào)查”，其中有知名的PE機(jī)構(gòu)人士，也有專注于早期投資的VC們，并對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了綜合整理與分析，通過他們的視角來展望今年股權(quán)投資的脈絡(luò)。

泡沫擔(dān)憂

2010年的股權(quán)投資展現(xiàn)出了前所未有的熱度，全民PE熱的浪潮席卷而來，從蜂擁而至的各路資金和人馬，到投資項(xiàng)目的激烈競(jìng)爭(zhēng)，股權(quán)投資的火爆程度在業(yè)內(nèi)外人士眼里都是始料未及的。

對(duì)于這樣的情形，這些行業(yè)內(nèi)的人士有著自己的看法。在我們的調(diào)查中有62.5%的人認(rèn)為去年的股權(quán)投資已經(jīng)有些偏熱，并認(rèn)為存在一定的泡沫。但同樣有近四成的人不贊成“泡沫”一說，認(rèn)為仍待大力發(fā)展，發(fā)展空間仍然巨大。

對(duì)于2011年的狀況的整體判斷，投資人依舊充滿了信心。

整理發(fā)展?fàn)顩r的預(yù)測(cè)方面，無任何悲觀抑或遲疑的態(tài)度，投資人都一致地對(duì)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r持樂觀態(tài)度，有37.5%的投資人認(rèn)為繼續(xù)延續(xù)迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，認(rèn)為出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)者達(dá)到了四分之一。而更值得注意的是，同樣有37.5%的投資人對(duì)行業(yè)發(fā)展的勢(shì)頭表現(xiàn)出了擔(dān)憂，憂慮的問題則是股權(quán)投資將持續(xù)，甚至延續(xù)去年的熱度，對(duì)泡沫的警覺和擔(dān)憂已經(jīng)成為了這些投資人心中的一個(gè)揮之不去的癥結(jié)。

而在募集資金方面，認(rèn)為將更加容易的和認(rèn)為正常水平者各占一半，投資人對(duì)募集資金的樂觀程度顯而易見，而從這些投資人募集資金的熱情來看，更明確了他們的樂觀和大展拳腳的態(tài)度，有87.5%的投資人稱在2011年將會(huì)有募集新基金的打算，無募集資金計(jì)劃者只占到了一成。從這樣的數(shù)據(jù)無疑透露出，2011年里將會(huì)有更多的資金涌進(jìn)這個(gè)行業(yè)，股權(quán)投資的熱度可見一斑。

事實(shí)上，在創(chuàng)業(yè)板推出后，中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)通道被完全打開，帶動(dòng)了人民幣基金的高速發(fā)展，投資人的一個(gè)共識(shí)是，與之前的情況相比，人民幣基金的優(yōu)勢(shì)將更加明顯，外幣基金一統(tǒng)天下的時(shí)代一去不復(fù)返。而對(duì)于2011年資本市場(chǎng)的融資情況的預(yù)測(cè)，有75%的投資人持中性的態(tài)度，認(rèn)為海外市場(chǎng)和本土市場(chǎng)將各有優(yōu)勢(shì)，能滿足不同的融資需求，二者有望平分天下，不分伯仲，但也有小部分投資人認(rèn)為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將主導(dǎo)本土企業(yè)的融資，相對(duì)更加看好海外市場(chǎng)者則是屈指可數(shù)。

競(jìng)爭(zhēng)中求變

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性似乎并未完全消除，通貨膨脹形勢(shì)仍不明朗、人民幣升值預(yù)期也未見減退，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的這些諸多現(xiàn)實(shí)和困境對(duì)應(yīng)的卻是股權(quán)投資人一致的信心和樂觀。有近九成的投資人明確表示對(duì)中國(guó)的投資前景充滿信心，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化尚不能影響他們現(xiàn)在的投資戰(zhàn)略。

而許多投資人都異口同聲地提到了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)將更加加劇的預(yù)期，投資人提到了人民幣基金與外幣基金之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì)，也意識(shí)到了快速發(fā)展背后投資機(jī)構(gòu)品牌效應(yīng)的重要性，還談到了PE將更加VC化的可能性。而整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)也在競(jìng)爭(zhēng)加劇的共同判斷背后若隱若現(xiàn)。

在未來的挑戰(zhàn)方面，投資人認(rèn)為行業(yè)最大的挑戰(zhàn)是股權(quán)投資專業(yè)人才的匱乏，這與現(xiàn)在各行各業(yè)的人士如過江之鯽般進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域的狀況形成了鮮明的對(duì)比。一些投資人認(rèn)為，有這種落差的原因一是市場(chǎng)空間的廣闊，二是真正的專業(yè)投資人才數(shù)量有限，既懂產(chǎn)業(yè)又有投資能力的成功投資人仍然是最稀缺的資源。其他被認(rèn)為將成為行業(yè)發(fā)展挑戰(zhàn)的還主要包括：PE腐敗對(duì)行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響、股權(quán)市場(chǎng)的低迷或影響機(jī)構(gòu)退出收益、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源缺乏等。

這些顧慮也反映出了在整體樂觀的預(yù)期下，投資人在實(shí)際操作過程中面對(duì)的難題也紛繁復(fù)雜。

當(dāng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈時(shí)，預(yù)示著行業(yè)的變革悄然而至，也倒逼著投資機(jī)構(gòu)從粗放式經(jīng)營(yíng)到精細(xì)化發(fā)展的轉(zhuǎn)變。在如何應(yīng)對(duì)更劇烈的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)問題上，投資人則主要將焦點(diǎn)移到了更加重視為企業(yè)提供增值服務(wù)上及發(fā)掘更多新機(jī)會(huì)上。

而在綜合判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后來建議企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略上，投資人都非常一致地贊同穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的策略，有87.5%的投資人稱將建議所投資的企業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況，穩(wěn)健謀發(fā)展。