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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 黃利明  實(shí)習(xí)記者  王莉全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)提交了《關(guān)于規(guī)范上市公司融資行為的提案》，直陳2010年萬億融資是A股全年大跌14.3%位列全球股市漲幅倒數(shù)第一的很重要原因。謝衛(wèi)指出，企業(yè)直接融資過快過猛，對證券市場的走勢起到了較大的抑制作用，影響資本市場投資功能的發(fā)揮，也容易形成資金的浪費(fèi)。因此，上市公司的融資行為在市場化的大方向下，需要對政策進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整，以形成必要的融資約束機(jī)制，遏制上市公司盲目超需求融資的沖動。
  

 2010年，中國A股市場在GDP同比增長10.3%的情況下大跌14.3%。謝衛(wèi)認(rèn)為，這其中一個很重要的原因在于，2010年上市公司的融資數(shù)量、金額，不但創(chuàng)出了歷史新高，也創(chuàng)出了全世界的最高紀(jì)錄——全年共有531家公司在Ａ股市場融資超過1.02萬億元。過去的五年A股融資年均增長30%，大大超過GDP的增長速度，也大大超過我國居民金融資產(chǎn)的增長速度，這樣高的融資需求顯然與資本市場的承受力、企業(yè)的實(shí)際資金需求。

 統(tǒng)計(jì)表明，去年我國一共首發(fā)新股349只，幾乎每天有一只新股發(fā)行，這一數(shù)字超過2007年－2009年三年間全部新股的總和。首發(fā)股份達(dá)到了580.40億股，平均每天供應(yīng)1.6億新股。募集資金為4879億元，已經(jīng)是連續(xù)第二年排名世界第一。與此相伴的是高價(jià)發(fā)行導(dǎo)致普遍超募，大量募集資金被閑置，資源配置功能難以發(fā)揮。這也造就了一部分上市公司融資項(xiàng)目不實(shí)，變更募集資金用途的現(xiàn)象仍然較多。

同時，銀行業(yè)融資過多，占A股市場總?cè)谫Y額的30%，證券市場直接融資功能受到嚴(yán)重影響。而銀行的信貸資金主要還是投向國有大中型企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)，不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

 謝衛(wèi)指出，作為一個發(fā)展中國家，在境外資本進(jìn)入相對困難，居民手中的金融資產(chǎn)比例不高的情況下，過度融資必將嚴(yán)重挑戰(zhàn)市場的承受力，不利于資本市場的健康發(fā)展。   

事實(shí)上，去年A股大擴(kuò)容備受市場詬病，不斷的抽血令A(yù)股流動性相對匱乏，又趕上貨幣政策由松往緊的轉(zhuǎn)變，A股自然難有起色。但A股發(fā)行速度至今依然未減，2月最后一周即有12只新股發(fā)行，發(fā)行節(jié)奏之快，令市場驚訝。自2009年IPO重啟以來，A股融資承擔(dān)了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要角色。
   

 對于擴(kuò)容加速原因，謝衛(wèi)認(rèn)為，一是金融領(lǐng)域管制過多，中小企業(yè)融資難，IPO轉(zhuǎn)為重要的融資渠道；二是銀行的發(fā)展模式還需轉(zhuǎn)型，天量信貸過后資本金嚴(yán)重不足；三是參與新股詢價(jià)的機(jī)構(gòu)配置不合理，導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)畸高；四是上市公司融資計(jì)劃審批時間過長，導(dǎo)致當(dāng)初看好的項(xiàng)目不得不進(jìn)行變更，從而造成融資規(guī)模的不實(shí)。

對于這些問題，謝衛(wèi)建議，首先要統(tǒng)籌考慮全社會的融資需求，融資規(guī)模增長要與GDP的增長、居民金融資產(chǎn)的增長等主要經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)相匹配，直接融資要與間接融資相匹配。為此，建議有關(guān)部門加強(qiáng)宏觀的調(diào)控，把全社會的融資規(guī)模納入重要的調(diào)控體系，兼顧資本市場的融資功能和投資功能。另一方面，直接融資要與間接融資相匹配。在銀行業(yè)信貸天量增長后，證券市場的融資應(yīng)當(dāng)相應(yīng)減少。當(dāng)銀行業(yè)的信貸大幅下降之后，證券市場的融資速度可以適當(dāng)加快。

其次，簡化上市公司融資手續(xù)，抓大放小。即對大型的融資需求、尤其是金融機(jī)構(gòu)的融資需求進(jìn)行嚴(yán)格的審批，相對放開中小企業(yè)融資需求，以縮短中小企業(yè)融資所需時間。可以考慮如果企業(yè)的融資金額在某一特定的金額之下，或者與其已經(jīng)擁有的凈資產(chǎn)相比，所占比例相對較小，并且不涉及到關(guān)聯(lián)交易，便可以引進(jìn)國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，由企業(yè)股東大會審批通過之后便可依靠投行的力量完成。

 再者，加快引進(jìn)更多的產(chǎn)業(yè)資本與使用自有資金投資的企業(yè)加入詢價(jià)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍。讓更多的產(chǎn)業(yè)資本與民營資本對定價(jià)擁有更多的發(fā)言權(quán)。

 最為重要的是，建議推行更合理的新股發(fā)行辦法，杜絕超募資金出現(xiàn)。在新股發(fā)行辦法中可以參考財(cái)政部對國債招標(biāo)所使用美式招標(biāo)法，即企業(yè)確定最高融資額上限及擬發(fā)行股份數(shù)量上限，市場所有參與者均可按自己的報(bào)價(jià)與數(shù)量參與新股認(rèn)購，新股最終按價(jià)格高者優(yōu)先配售的原則進(jìn)行分配，直到某一價(jià)格之上達(dá)到融資額或者擬發(fā)行新股被認(rèn)購?fù)戤叀?/FONT>