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    是什么捆住了證券業(yè)的手腳?
    經(jīng)濟(jì)觀察報 黃利明 張勇 5月4日,國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷一篇博文試圖追問——《主力資金去哪里了》。追尋的結(jié)果卻令人沮喪——PE投資盛行亦吸引二級市場資金,大量資金更是涌入銀行理財產(chǎn)品,證券業(yè)卻被邊緣化。

    這并非一個人的追問。

    4月7日上午,在中國證券業(yè)協(xié)會(下稱“協(xié)會”)召開的內(nèi)部會議上,業(yè)界大佬紛紛對過去幾年證券行業(yè)的停滯不前表示“悲憤”。悲憤來自于一組數(shù)據(jù):目前銀行業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)100多萬億元,保險業(yè)約6萬億元,基金業(yè)約3萬億元,證券業(yè)卻長期維持在2萬多億元總資產(chǎn)的水平。中信證券董事總經(jīng)理徐剛會上提出“證券行業(yè)正在邊緣化”。

    停滯的“悲憤”

    據(jù)本報了解,上述會議是協(xié)會召開的第五次會員大會籌備工作領(lǐng)導(dǎo)小組會。與會者有協(xié)會黨委書記陳共炎、協(xié)會會長黃湘平及來自協(xié)會常設(shè)機(jī)構(gòu)和會員公司的小組成員,中信證券董事總經(jīng)理徐剛、中金公司董事總經(jīng)理林壽康、國泰君安總裁陳耿等業(yè)界大佬悉數(shù)在場。

    林壽康表示,與會者主要說了幾個宏觀方面的數(shù)字:如銀行最近四年資產(chǎn)增加了近一倍,從50萬億元增長到90多萬億元;保險從兩三萬億元到了近6萬億元,而證券業(yè)的收益卻從2007年的高峰步步下降,盈利負(fù)增長。

    林壽康稱,那天的討論氣氛挺好,券業(yè)“停滯”更深層次的問題雖沒時間探討,但很明顯,監(jiān)管在一定程度上束縛了券商的手腳。“‘慢’是大家對證券業(yè)發(fā)展的共識。”徐剛告訴本報,邊緣化的問題主要集中在資產(chǎn)規(guī)模、網(wǎng)點數(shù)量、產(chǎn)品種類、創(chuàng)新活躍程度等等好多方面,“跟歷史比永遠(yuǎn)自己在進(jìn)步,跟別人比就發(fā)現(xiàn)在落后。”

    “從來沒聽說做資產(chǎn)管理要收資本金的。”一位與會的券商高層向記者抱怨。另一位與會者指出,“證券行業(yè)本身還是一個杠桿化的行業(yè),現(xiàn)在券商連個企業(yè)都不是,哪個企業(yè)拿凈資產(chǎn)做生意?”

    此次會議后12天,證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部主任黃紅元帶相關(guān)人員到協(xié)會調(diào)研。中國證券業(yè)協(xié)會副會長兼秘書長陳自強表示,這次調(diào)研主要是協(xié)會換屆的問題有一些技術(shù)磋商。協(xié)會在做內(nèi)部會員大會換屆前的準(zhǔn)備,前期確實也對行業(yè)做了一些調(diào)研,傾聽了一些行業(yè)的建議和問題,將會在換屆之后有針對性地提出一些措施,包括向會里反映。但行業(yè)、市場之間各有分工,確實在某些領(lǐng)域、業(yè)務(wù)上證券業(yè)比銀行業(yè)規(guī)模小,但不能簡單的定義為“邊緣化”。

    券業(yè)式微

    事實上,券業(yè)大佬的抱怨,更多是指向“亂世用重典”的危機(jī)監(jiān)管難以跟上已經(jīng)走向規(guī)范化的券商行業(yè)。2003年至2005年A股熊市,嚴(yán)重倚靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券業(yè)陷入全面虧損,投行業(yè)務(wù)亦是乏善可陳。與此同時,證監(jiān)會拉開證券公司綜合治理的序幕,累計處置了31家高風(fēng)險證券公司。通過客戶保證金第三方存管、凈資本管理等措施,證券業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、業(yè)務(wù)操作風(fēng)險大大降低。

    相比2005年,2010年證券業(yè)營業(yè)收入從118億增長到1911億元,“十一五”期間證券業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤3643億元。

    但重典卻是一把雙刃劍。在眾多證券業(yè)人士看來,券商客戶保證金第三方存管等于把客戶拱手交給銀行——數(shù)年來各個券商開發(fā)客戶最有效的辦法就是經(jīng)紀(jì)人到銀行網(wǎng)點駐點。

    中信證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,我國居民存款約30萬億元,銀行理財約7萬億元,公募基金不到3萬億元,信托也有2500億元,證券業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模僅為1274億元(證券業(yè)協(xié)會估算為1866億元)。

    國元證券總裁蔡詠告訴本報,自己到招商銀行辦事時,有客戶經(jīng)理向他推銷銀行理財產(chǎn)品,“市場、客戶是最聰明的,但可怕的是現(xiàn)在銀行占據(jù)了理財產(chǎn)品銷售的主要渠道,‘買基金到銀行’家喻戶曉,券商客戶也交給銀行,客戶都集中在銀行,他們一發(fā)產(chǎn)品自然就好賣。”

    方正集團(tuán)分管金融業(yè)務(wù)的副總裁湯世生也表示,券商從通道服務(wù)轉(zhuǎn)向財富管理,人才的準(zhǔn)備、市場號召力、公眾適應(yīng)度依然有待提高。

    中信證券董事長王東明4月亦指出,證券行業(yè)存在三大問題,一是中國證券業(yè)不允許有杠桿,創(chuàng)新能力、資本運用水平、效率都比較低;二是被動通道服務(wù),同質(zhì)化競爭,比如銀行理財現(xiàn)在很多是備案,證券公司理財則要一項一項審批;三是邊緣化,證券業(yè)的負(fù)債杠桿幾近于無、產(chǎn)品創(chuàng)新能力低下。

    因此,王東明建議從“重癥下猛藥”的危機(jī)監(jiān)管恢復(fù)到常態(tài)監(jiān)管,加強監(jiān)督、放松管制,調(diào)整凈資本的扣減比例、證券業(yè)綜合經(jīng)營、鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新、健全股權(quán)期權(quán)激勵機(jī)制。

    李迅雷向記者表示,證券行業(yè)確實是風(fēng)險控制的力度過大,很多業(yè)務(wù)無法開展,流動市值雖然增加但市場交易量卻越來越萎縮,如果能提升買方業(yè)務(wù),盈利空間就會大大增加。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品
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