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1999年9月，《財富》全球論壇上，時任廣東省副省長王岐山（右）與外國代表一起探討金融改革。

廣東化解金融危機(jī)十年回首

十年之前，王岐山當(dāng)選為廣東省常務(wù)副省長。接著，廣東省委成立包括王岐山在內(nèi)的“化解金融危機(jī)五人領(lǐng)導(dǎo)小組”，任務(wù)是處理日益嚴(yán)重的支付危機(jī)。其間，王岐山的出色工作得到了有關(guān)方面的充分肯定。

如今，圍繞廣國投破產(chǎn)和粵海重組的爭論，早已不再是媒體和公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，然而現(xiàn)在回頭來看，整個事件所呈現(xiàn)出來的教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)，對中國未來的改革開放依然具有重要的參考價值。

身處喧囂之中，我們活得匆忙，往往來不及感受；面對不確定的未來，我們也幾乎沒有時間沉入回憶。

這篇文章為我們打開了一道回憶的閘門，有助于我們在面對復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)之時保持警醒。而對于在改革關(guān)鍵時期當(dāng)選為新一屆國務(wù)院副總理的王歧山來說，他依然面對著巨大的挑戰(zhàn)。

（全文）

關(guān)于金融危機(jī)

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。

基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。

金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

危機(jī)緣起

廣東經(jīng)濟(jì)的脆弱性

20世紀(jì)80年代后期，以及90年代上半期，7000萬人口的廣東省，經(jīng)濟(jì)增長速度高于任何發(fā)展中國家和地區(qū)。

超常規(guī)的高速增長，使廣東經(jīng)濟(jì)高度依賴外資和出口，極易受到亞洲金融風(fēng)暴沖擊。全文

香港的金融危機(jī)

香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，不管國際炒家如何沖擊，7.8港幣兌一美元的匯率不會自動崩潰。直接受到傷害的不是貨幣而是經(jīng)濟(jì)。

香港金融危機(jī)的直接結(jié)果，是股市和樓市崩盤。到1998年8月14日，與1997年的高峰比較，恒生指數(shù)下跌59%，紅籌指數(shù)下跌86%。全文

廣東省的支付危機(jī)

廣東省GDP的增長速度，從1993年的22.3%下降到1997年10.6%。

擠提在許多機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目上頻繁發(fā)生。一些機(jī)構(gòu)發(fā)生支付困難，采取限制提款的臨時措施，造成更大范圍的信用動搖，引發(fā)更廣泛、更急切、更大規(guī)模的擠提，形成更嚴(yán)重的支付困難，最終演化成為一場自我強(qiáng)化的信用危機(jī)。全文

危機(jī)向大陸蔓延的危險

廣東省地方非銀行金融機(jī)構(gòu)的人民幣債務(wù)，高達(dá)1000多億元人民幣。1997年，整個中國的非銀行金融機(jī)構(gòu)，不包括國投，資產(chǎn)總額1450億美元，占中國金融機(jī)構(gòu)全部資產(chǎn)的11%。在亞洲金融風(fēng)暴之前，中央政府正在全國各地艱苦地清理財務(wù)處境難以為繼的地方非銀行金融機(jī)構(gòu)。面對各省市國投和紅籌的國際債務(wù)，各省市地方非銀行金融機(jī)構(gòu)的國內(nèi)債務(wù)，中央政府顯然沒有足夠的一次性支付能力。全文

化解危機(jī)

1997年12月，中共中央調(diào)中國建設(shè)銀行行長王岐山到廣東省委任省委常委。一個月以后，王岐山當(dāng)選為廣東省常務(wù)副省長。接著，廣東省委成立“化解金融危機(jī)五人領(lǐng)導(dǎo)小組”，任務(wù)是處理日益嚴(yán)重的支付危機(jī)，兩家旗艦公司首當(dāng)其沖——廣東省國際信托投資公司（廣國投）和粵海企業(yè)集團(tuán)（粵海）。

第一步：廣國投破產(chǎn)

1998年10月6日，關(guān)閉廣國投的決定在國際金融界引起震動。1999年1月10日，廣國投申請破產(chǎn)。當(dāng)時披露廣國投的資產(chǎn)總額，相當(dāng)于債務(wù)總額的60%。資產(chǎn)的追償率只有30%左右，債務(wù)的追償率只有18%。國際債權(quán)人被告知，廣國投的貸款，90%已經(jīng)逾期；超過80%的股本投資所在的公司，或者已經(jīng)破產(chǎn)，或者“正處于困難中”。2000年10月31日，第三次債權(quán)人會議，實(shí)現(xiàn)的償債只是經(jīng)過驗(yàn)證的債務(wù)總額的3.38%。

廣國投破產(chǎn)最重要的意義，是中國政府不承認(rèn)廣國投欠下的外債等同于非還不可的國家主權(quán)債務(wù)。這在中國史無前例。中國政府通過第二大國投破產(chǎn)向全世界宣布，中國政府對國投和紅籌總額800億美元（甚至更多）的國際債務(wù)，不承擔(dān)直接責(zé)任。全文

第二步：粵海重組

10月8日廣東省政府決定，在廣國投破產(chǎn)的同時挽救粵海。10月26日官方宣布，粵海的債務(wù)將通過重組解決。粵海下屬的兩家主力企業(yè)——粵海投資和廣南控股，對香港的股市穩(wěn)定十分重要。重組粵海的決定，一方面使中國政府避免將國有企業(yè)的債務(wù)視為主權(quán)債，一方面給香港股市吃了一粒定心丸：會找到一條途徑，保持資不抵債的紅籌生存下去。

關(guān)于重組粵海的談判時走時停，經(jīng)過一系列漫長艱苦的討價還價，2000年12月6日，國際債權(quán)人終于接受高盛提出和修改的重組方案。談判延續(xù)數(shù)個月的主要原因是，盡管有廣國投破產(chǎn)，債權(quán)人仍然希望廣東省政府償還粵海的全部債務(wù)。全文

第三步：關(guān)閉上千家中小金融機(jī)構(gòu)

1999年底，廣東省政府的工作小組馬上騰出手來，展開化解金融危機(jī)的“第三步”——處理地方其他國投、城信社、農(nóng)金會等中小金融機(jī)構(gòu)的人民幣支付危機(jī)。這是一場沒有喘息和休整時間的連續(xù)戰(zhàn)斗。

廣東省向中央銀行“一攬子”借款380億元；同時，中央銀行向中國人民銀行廣州分行增撥70億元再貸款額度，專項(xiàng)用于解決人民銀行自辦地方金融機(jī)構(gòu)的遺留問題。用這450億元，到2000年10月，不到一年時間內(nèi)，廣東省政府對147家城信社1063個分支機(jī)構(gòu)，16家國投及14家辦事處，國投下屬48家證券營業(yè)部，以及843家農(nóng)金會實(shí)施停業(yè)整頓。這也是危機(jī)時刻“沒有選擇的選擇”，卻是當(dāng)機(jī)立斷、化解危機(jī)的最佳方案——大刀闊斧地快刀斬亂麻。全文

反思危機(jī)

“三步走”：沒有結(jié)束的故事

廣國投破產(chǎn)，根本改變了中資企業(yè)在國際債務(wù)糾紛中永遠(yuǎn)被動挨打的局面。

廣國投總部—廣東國際大廈2002年三次拍賣。

到90年代中期，中信的債務(wù)相當(dāng)于中央政府財政收入的20%。廣國投的債務(wù)相當(dāng)于廣東省政府財政收入的30%，深圳和福建的國投債務(wù)相當(dāng)于各自省市財政收入的40%，上海和天津的國投債務(wù)相當(dāng)于各自市政府財政收入的70%。

國投和紅籌作為企業(yè)的獨(dú)立法人，按照國際慣例，有資格享受百富勤、正達(dá)集團(tuán)一樣的待遇，要么破產(chǎn)，要么重組。

廣東將最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)—東深供水項(xiàng)目注入粵海進(jìn)行重組。

1999年全國有329家國投，到2002年只保留了80多家。

重組的基本原則，與高盛在粵海重組中提出的“國際慣例”一樣，無外乎是所有者注資、債權(quán)人削債、轉(zhuǎn)期和部分債轉(zhuǎn)股的組合。

平心靜氣而論，雖然是內(nèi)外兩股“熱錢”共同造就廣東省的支付危機(jī)，“三步走”還是顧全大局的。全文


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