經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜雷 因與控股子公司華電能源(600726.SH)一筆關(guān)聯(lián)交易被市場質(zhì)疑,中國華電集團(tuán)公司(下稱“華電集團(tuán)”)最近有點(diǎn)煩。
9月21日,華電能源發(fā)布有關(guān)股權(quán)受讓資格確認(rèn)公告,將動(dòng)用自有資金購買母公司華電集團(tuán)持有的三家電力企業(yè)股權(quán),華電能源將為此支付11.7億元現(xiàn)金。
上半年因煤炭價(jià)格高漲,華電能源凈虧損1.49億元。不愿具名的分析師稱,無論是收購資產(chǎn)的評估價(jià)格還是現(xiàn)金支付的方式,都存在利益輸送嫌疑。
更讓華電集團(tuán)感到煩心的是,上半年集團(tuán)累計(jì)虧損已達(dá)4.5億元。而年初,華電集團(tuán)內(nèi)定的全年盈利目標(biāo)為25億元。
利益輸送指責(zé)和虧損的背后,是發(fā)電企業(yè)與煤炭企業(yè)價(jià)格博弈的尷尬。僅僅寄望于決策部門調(diào)高電價(jià)或資產(chǎn)騰挪,以華電集團(tuán)為代表的電力企業(yè)很難走出囚徒困境。
虧損局面
此次華電能源獲得的資產(chǎn)中,包括華電集團(tuán)持有100%股權(quán)的黑龍江富拉爾基發(fā)電、15.28%股權(quán)的哈爾濱熱電和1.6%股權(quán)的齊齊哈爾熱電。該交易一個(gè)月前就在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。
上述不具名分析師稱,三家公司資產(chǎn)賬面總價(jià)67.2億元,但評估值卻高達(dá)80.1億元。不僅如此,三家公司資產(chǎn)狀況也堪憂,上半年三家公司利潤分別為-761.23萬元、-0.4億元和0.15億元。
普元林陽投資公司總經(jīng)理王巖稱,在類似的收購中,上市公司都會采用定向增發(fā)的模式,但華電能源的交易卻要求全部現(xiàn)金支付。資料顯示,截至6月30日,華電能源的貨幣資金僅有14.78億元。
接近華電集團(tuán)人士稱,此次交易更多是為了消除與母公司在東北地區(qū)的同業(yè)競爭。8月19日,華電能源收到黑龍江證監(jiān)局下發(fā)的責(zé)令改正決定書,指出華電能源存在同業(yè)競爭、股改承諾未履行等問題。
但曾經(jīng)供職畢馬威的審計(jì)人士則表示,此收購將緩解華電集團(tuán)的虧損局面,至少在賬面上做得好看一些。
實(shí)際上,華電集團(tuán)的虧損從一季度就已開始。記者獲得數(shù)據(jù)顯示,一季度,華電集團(tuán)累計(jì)虧損4.84億元。旗下鐵嶺電廠、河北熱電等四電廠虧損超1億元,另有13家企業(yè)虧損超過5000萬元。若剔除財(cái)政補(bǔ)貼收入,華電集團(tuán)還將增加2個(gè)多億的虧損。
今年3月份以來,市場煤炭價(jià)格開始逐步回升。這也直接導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)成本壓力加大。上半年,五大發(fā)電集團(tuán)實(shí)現(xiàn)盈利的只有三家,利潤總額最高的也不過22.74億元。大唐、華電處于虧損狀態(tài)。
寄望政策扭虧
2009年,華電集團(tuán)銷售收入突破1000億元,實(shí)現(xiàn)利潤20.9億元,同比減虧增盈88.9億元。當(dāng)年五大電力集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤總額為196.01億元。
這份盈利答卷其實(shí)得益于,2009年11月國家調(diào)整電價(jià)。2008年,電力全行業(yè)虧損,其中五大發(fā)電集團(tuán)虧損322億元。“如果不調(diào)電價(jià),去年也一樣虧損。”上述接近華電人士稱。
在半年工作會議上,華電集團(tuán)總經(jīng)理云公民強(qiáng)調(diào),要在年初壓縮預(yù)算基礎(chǔ)上,將可控費(fèi)用再壓縮5.89億元。同時(shí)要下大氣力在電價(jià)、土地、財(cái)稅、補(bǔ)貼等方面多想辦法,加大政策爭取力度。
華電國際(600027.SH)中報(bào)顯示,公司上半年?duì)I業(yè)利潤虧損2400萬元,同比下降102.72%。而依靠政府補(bǔ)貼,公司實(shí)現(xiàn)利潤總額6700萬元,上半年華電國際獲得的政府補(bǔ)助為7300萬元。
對于長期虧損的發(fā)電企業(yè),華電集團(tuán)要求其從政策上找出路。對于爭取到有利政策的單位和個(gè)人,集團(tuán)將給予獎(jiǎng)勵(lì)。華電集團(tuán)的內(nèi)部口號是,能爭取、拿到的政策一定要爭取、拿到,切實(shí)把政策變成效益。
長期以來,“市場煤、計(jì)劃電”的煤電銜接程序,已讓發(fā)電企業(yè)習(xí)慣了,面臨煤價(jià)上漲,就去尋找政策依靠。
行業(yè)定價(jià)的盈利困境
接下來的日子會更不好過。王巖告訴記者,上半年發(fā)電企業(yè)依靠社會用電量增速,消弭了煤價(jià)上漲帶來的部分影響。但未來幾月用電量大幅回落趨勢已定。
天相投資報(bào)告顯示,維持對2010年用電量增速將呈前高后低態(tài)勢的判斷,預(yù)計(jì)今年9至12月發(fā)電量增速或?qū)②呌谙禄?
但煤價(jià)并沒有因此下降,上半年市場煤價(jià)比去年同期上漲100元/噸以上,重點(diǎn)合同煤價(jià)上漲約8%。為此,五大電力集團(tuán)已向發(fā)改委遞交報(bào)告,反映當(dāng)前困境。其核心意見是,控制重點(diǎn)合同煤價(jià)隨意上漲,再啟煤電聯(lián)動(dòng)。
但王巖認(rèn)為,發(fā)電集團(tuán)要從根本上解決虧損問題,不能單純依靠政策,否則只能在煤電博弈中陷入囚徒困境。
來自華電集團(tuán)內(nèi)部報(bào)告顯示,華電成立以來,主要依靠負(fù)債新建方式拉動(dòng)發(fā)展。燃煤機(jī)組比例過高,致使經(jīng)營長期受制于煤。且公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)裝機(jī)份額較少、煤炭自身產(chǎn)能小、新能源規(guī)模不大等一系列結(jié)構(gòu)不合理是制約華電盈利能力的根本問題。
據(jù)了解,從去年開始,包括華電集團(tuán)在內(nèi)的五大電力集團(tuán)開始進(jìn)軍煤炭領(lǐng)域,以擺脫對煤企的依賴。2010年華電集團(tuán)計(jì)劃要完成3100萬噸的煤炭開工目標(biāo)。但搶占煤炭資源并非易事。中國電力投資集團(tuán)總經(jīng)理陸啟洲接受媒體采訪就表示,發(fā)電企業(yè)涉足新領(lǐng)域,管理成本會上升,且電力集團(tuán)進(jìn)入煤炭領(lǐng)域較晚,拿到的資源都不是優(yōu)質(zhì)資源。
通過并購、整合調(diào)整風(fēng)電、水電、火電的比例結(jié)構(gòu)也增加了華電集團(tuán)的資金壓力,投資新能源風(fēng)險(xiǎn)也相對更高。按照集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo),每年資本金需求超100億元。用于企業(yè)自身發(fā)展的資金積累有限。不僅如此,國資委強(qiáng)化了對企業(yè)的負(fù)債率監(jiān)控,五大發(fā)電集團(tuán)想要通過負(fù)債拓展并不現(xiàn)實(shí)。
海通證券分析報(bào)告稱,短期內(nèi)火電行業(yè)由于定價(jià)機(jī)制所帶來的盈利扭曲,唯有等到上網(wǎng)電價(jià)徹底市場化定價(jià)才可能有所改變。
- 8860億收益入袋 險(xiǎn)資5年零8個(gè)月投資“小結(jié)” 2010-09-29
- 鐵道部有意打包高鐵資產(chǎn) 2010-09-25
- 【報(bào)摘】中國推遲千名日本青年訪問世博 2010-09-21
- 全國首個(gè)信貸資產(chǎn)交易規(guī)則發(fā)布 首批掛牌金額98.8億 2010-09-21
- 證監(jiān)會發(fā)文嚴(yán)控內(nèi)幕交易 2010-09-17