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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 萬曉曉 曾經(jīng)津津樂道的并購并未帶來實(shí)質(zhì)收獲。

兩年前，高價(jià)入股FMG礦業(yè)公司，并未給華菱鋼鐵(000932.SZ)帶來鐵礦石原材料供應(yīng)的優(yōu)越感。華菱鋼鐵去年虧損26億元，今年一季度，其虧損額仍高達(dá)2億元，仍將原因歸咎于原材料價(jià)格大幅上漲等。

真實(shí)情況遠(yuǎn)非如此。“華菱鋼鐵去年使用鐵礦石約1200萬噸，但只從FMG這里獲得約300萬噸。”一位不愿露名的證券公司人士稱。

上述人士稱，巨額的虧損，原料成本原因只占20%，更多是管理問題，在于管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的提高。數(shù)據(jù)顯示，華菱鋼鐵財(cái)務(wù)費(fèi)用增長21.75%，而同期，寶鋼股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用則同比降低8.7億元。

原料難題

2009年，華菱鋼鐵曾高調(diào)入股澳大利亞第三大鐵礦石企業(yè)FMG，先后以12.718億澳元價(jià)格，持有澳洲新興礦商FMG公司17.4%股份。華菱鋼鐵董事長李效偉稱，首先是價(jià)值投資，更確保了原料基地。

但2010年末，華菱鋼鐵虧損時(shí)，對外解釋的原因是，由于未能妥善處理與海外鐵礦石供應(yīng)商的長協(xié)供應(yīng)關(guān)系，導(dǎo)致今年以來長協(xié)礦比例由原來的70%降低至40%。而原管理層預(yù)期鐵礦石價(jià)格會繼續(xù)上漲，又擔(dān)心鐵礦石供應(yīng)難以保證，從現(xiàn)貨市場大肆購買鐵礦石，推高了其成本。

一位知情人士告訴本報(bào)，F(xiàn)MG當(dāng)時(shí)想找寶鋼入股，但遭拒絕，主要是寶鋼對該公司信用和礦的品位頗有猶豫。“FMG的礦品位約在59%，寶鋼認(rèn)為達(dá)不到需求，就沒有再使用。”該人士透露。

寶鋼股份人士在接受本報(bào)采訪時(shí)，并未直接回應(yīng)拒絕入股FMG的理由，但強(qiáng)調(diào)，寶鋼選擇海外礦業(yè)入股時(shí)，會充分考慮當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)、文化等條件外，還會從寶鋼需求的相關(guān)性、穩(wěn)定供應(yīng)、資源項(xiàng)目本身因素如品質(zhì)、數(shù)量、開采基礎(chǔ)條件等方面進(jìn)行綜合評估。

“事實(shí)上，華菱鋼鐵去年也沒有獲得FMG的分紅”，上述知情人士稱。此前有媒體報(bào)道稱，華菱將每年獲得1000萬噸鐵礦石的供應(yīng)。該人士指出，中國企業(yè)海外入股礦，民營非鋼企業(yè)多會以獲得投資收益為重，而鋼鐵企業(yè)則會考慮保證用礦量。因此，業(yè)內(nèi)對華菱鋼鐵如何解決鐵礦石原料問題也頗為關(guān)注。

今年第一季度，華菱鋼鐵營業(yè)收入同比增長42.87%，達(dá)179.22億元，但虧損額仍然高達(dá)2億元。

對此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，100%靠進(jìn)口礦的寶鋼在技術(shù)更新和提升產(chǎn)品經(jīng)營能力上值得借鑒。“

巨虧背后

不過，在本報(bào)的采訪中，來自證券公司、鐵礦石供應(yīng)商以及原料研究人士均表示，華菱鋼鐵虧損不僅僅因?yàn)樵牧喜少彸杀具^高。“我不認(rèn)為去年的原材料有問題，就算華菱鋼鐵買最高價(jià)的現(xiàn)貨礦，也不至于虧損”，一位長期跟蹤鐵礦石原料人士告訴記者，因?yàn)橐恍└緵]有長協(xié)礦的鋼鐵企業(yè)也都安然度過。

他介紹，雖然去年鐵礦石現(xiàn)貨和長協(xié)價(jià)格，在最高時(shí)期相差10至20美金，但總體鋼材產(chǎn)品價(jià)格是高于成本價(jià)的。

一位鐵礦石企業(yè)管理層也認(rèn)為，中國鐵礦石企業(yè)面臨同樣的原材料價(jià)格和原材料安排問題，但去年整個行業(yè)仍處于盈利狀態(tài)。同期，寶鋼股份凈利潤128.06億元，增長120.18%；鞍鋼股份凈利潤為20億元，同比增長180%，武鋼股份凈利潤17億元，增長12.46%。

對此，華菱鋼鐵一位高管解釋，去年，公司確實(shí)費(fèi)用過高，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長21.75%，達(dá)到10.53億，此外，管理費(fèi)用增長9.36%，達(dá)16.4億。“財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，是因?yàn)橘J款總額增加，導(dǎo)致利息支出增加，管理費(fèi)用是因?yàn)榫S修費(fèi)用增加。”上述華菱鋼鐵高管不愿更詳細(xì)說明。

華菱鋼鐵面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金流緊張，這也是集團(tuán)緊急輸血的原因。去年，華菱鋼鐵經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)2.9億元，比上年同期減少7.5億元。“我們不認(rèn)為原料是原因，主要是因?yàn)楣镜馁Y產(chǎn)減值損失僅比上一年度增加1億多，在總虧損中占據(jù)份額不大。”一位分析人士指出，而公司的營業(yè)總成本則高達(dá)631億，遠(yuǎn)高于2009年的414億。

公司承認(rèn)，旗下三家公司雖然剔除了重復(fù)的產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但三個公司管理層的融合不太理想，擴(kuò)張過度，使得高投入不能高產(chǎn)出。

為此，華菱鋼鐵已將旗下漣鋼主要管理層換水。此前，漣鋼的營銷體系仍然主要依賴中間商，產(chǎn)品直銷比例偏低，并且，漣鋼2009年底的新投產(chǎn)項(xiàng)目仍處于磨合期，消耗指標(biāo)高于設(shè)計(jì)值，生產(chǎn)線也無法發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)勢，導(dǎo)致產(chǎn)品成本較高。

“輸血”

華菱鋼鐵全控江蘇錫鋼集團(tuán)的計(jì)劃，或?qū)⑻嵘先粘蹋越鉀Q同業(yè)競爭狀態(tài)。

5月，華菱鋼鐵大股東華菱集團(tuán)將獲得錫鋼集團(tuán)45%股權(quán)，待交易完成，錫鋼集團(tuán)則成為華菱集團(tuán)的全資子公司。早在2007年，華菱集團(tuán)曾獲得另外的55%股權(quán)。

華菱鋼鐵人士向本報(bào)解釋，錫鋼資產(chǎn)將按計(jì)劃注入上市公司，“錫鋼產(chǎn)品以無縫鋼管為主，與華菱鋼鐵產(chǎn)品互補(bǔ)，且錫鋼在華東地區(qū)，與公司銷售區(qū)域也互補(bǔ)。”該人士稱。按照重組錫鋼的計(jì)劃，華菱鋼鐵也將對旗下的華菱鋼管控股進(jìn)行增資。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，這是近期大股東華菱集團(tuán)提振上市公司信心的方式，此前該計(jì)劃曾承諾在2010年底完成。

同時(shí)，華菱鋼鐵與大股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以10.06億元的價(jià)格，將上市公司旗下華菱湘鋼5.48%股權(quán)以及華菱漣鋼5.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別是7.29元和2.77元。

有意思的是，此次交易的兩家公司股權(quán)，正是2月下旬，大股東華菱集團(tuán)連同部分現(xiàn)金，一起用來購買上市公司定向增發(fā)的2.78億股份。集團(tuán)共計(jì)出價(jià)15.48億元，包括上述兩家公司股權(quán)11.2億元和貨幣4.28億元。

緊接著，3月15日，華菱鋼鐵認(rèn)為，交易的兩部分股權(quán)在“過渡期間”凈資產(chǎn)減少，華菱集團(tuán)將再以1.14億元現(xiàn)金，以充凈資產(chǎn)減少額，支付給上市公司。

一個多月后，上市公司又再將這兩部分股權(quán)“返售”，從中獲得集團(tuán)現(xiàn)金逾10億。

對這一動作的用意，分析人士認(rèn)為集團(tuán)是在為虧損連連的上市公司變相“輸血”，以助其渡過難關(guān)。