經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 王然 實習(xí)記者 吳虹妮 成都博瑞傳播股份有限公司（簡稱“博瑞傳播”，600880.SH）將于6月17日對耗資逾4億全資收購成都夢工廠網(wǎng)絡(luò)信息有限公司（以下簡稱“夢工廠”）將展開一次詳細的說明會。

這是5年來，博瑞傳播轉(zhuǎn)型新媒體的最大舉措之一。博瑞傳播曾于1999年借殼四川電器上市，本次收購是繼開創(chuàng)中國內(nèi)地傳媒進入資本市場中國報業(yè)第一股先河之后，再度以第一股票的身份進軍網(wǎng)游。

A股網(wǎng)游第一股

據(jù)博瑞傳播公告顯示，2009年6月4日分別與周秀紅、馬希霖、廖繼志、鄭冮及裘新簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬受讓周秀紅等四人共同所持夢工廠62.78%股權(quán)及裘新所持夢工廠37.22%股權(quán)，合計100%股權(quán)。

博瑞傳播1999年借殼四川電器上市，而后將電器類資產(chǎn)全部剝離，成為了純粹的傳媒股。資產(chǎn)主要包括《成都商報》。“博瑞傳播目前業(yè)務(wù)雖然包羅了從發(fā)行投遞、印務(wù)、廣告等完整報業(yè)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，但收入主要來源于傳統(tǒng)傳媒業(yè)務(wù)。”博瑞傳播董事長孫旭軍說。博瑞傳播在2008年實現(xiàn)營業(yè)收入80919萬元，凈利潤19167萬元。

夢工廠成立于2004年，目前注冊資本900萬元，夢工廠2008年末總資產(chǎn)10059萬元，凈資產(chǎn)8487萬元，2008年度實現(xiàn)銷售收入8933萬元，實現(xiàn)凈利潤5835萬元。

僅以2008年收入情況計算，合并前，夢工廠收入占博瑞傳播11%，利潤占30%；合并后，收入占10%，利潤占23%。夢工廠總經(jīng)理裘新表示，三年后，夢工廠利潤要占到博瑞傳播的35%。

作為資金密集型和智力密集型的網(wǎng)游公司，夢工廠一直試圖尋求融資。“改進股東結(jié)構(gòu)在公司越小的情況下越好做，所以雖然夢工廠還在高速發(fā)展中，在這個時候把公司的控股股東由個人投資者轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)投資是最合適的。”裘新說，“從2009年元旦過后公司股東會一結(jié)束，受各位股東的委托，裘新開始尋求入股者，并于2月與博瑞傳播開始洽談。”

而此時的博瑞傳播也正在尋求新媒體領(lǐng)域的發(fā)展方向，“5年前，博瑞傳播開始向做新媒體各個方向延展，遇到夢工廠一拍即合。”博瑞傳播總經(jīng)理呂公義說，而且夢工廠原來的投資人大多為財務(wù)投資，對公司長期發(fā)展后勁不足。

博瑞傳播董事會辦公室李主任表示，博瑞傳播嘗試過新媒體領(lǐng)域很多項目，但是投資的原則是，在產(chǎn)業(yè)鏈上與媒體相關(guān)；既能資本運作又有產(chǎn)品經(jīng)營；有優(yōu)秀的團隊。

一位在盛大和九城均有就職經(jīng)驗的人士稱，在網(wǎng)游行業(yè)里面，更多都是一個概念，很多公司收購網(wǎng)游是不想錯過或者給股東一個新故事。

獨立評論人張書樂表示，夢工廠在國內(nèi)游戲公司里面只能算二三流的公司，但是在西南地區(qū)網(wǎng)游企業(yè)中排名第一，而且增長迅速。

其中持股37%的單一最大股東，同時是公司創(chuàng)始人的裘新原本是金山公司《劍俠情緣》的開創(chuàng)者，其網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)能力，是經(jīng)歷了市場考驗的。

分拆上市

據(jù)悉，裘新的最初想法只是拿出一部分股份進行融資，但是博瑞傳播堅持100%控股。而最終的方案不但留住了裘新，還將實現(xiàn)夢工廠上市的夢想。

呂公義表示，博瑞傳播100%收購夢工廠，不但是看好網(wǎng)游，更是希望留住人才。

根據(jù)雙方對賭協(xié)議，夢工廠也對未來三年業(yè)績做出了相應(yīng)承諾，即以審計報告確定的夢工廠2008年度凈利潤值5800萬元為基礎(chǔ)，2009年度、2010年度、2011年度凈利潤目標(biāo)值分別較前一年增長不低于30%。

博瑞傳播承諾，2011年度結(jié)束后，裘新及夢工廠核心員工有權(quán)選擇共同對夢工廠增資（以增資完成后合計持有不超過20%夢工廠股權(quán)為限，增資價格以增資時夢工廠經(jīng)審計的凈資產(chǎn)價格確定）；若裘新及夢工廠核心員工對夢工廠實施增資，則在符合當(dāng)時有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件規(guī)定的相關(guān)條件和要求的前提下，公司應(yīng)盡快啟動夢工廠IPO程序。

易凱資本CEO王冉稱，這是博瑞傳播向新興市場投資的戰(zhàn)略方向，但是目前比較好的網(wǎng)游已經(jīng)是上市公司或者是上市公司的一部分，而只能挑選目前還沒有上市且獨立的公司進入，夢工廠符合這樣的選擇條件。

而完成對賭協(xié)議后，博瑞傳播承諾夢工廠分拆上市，也圓了裘新創(chuàng)業(yè)的夢想，“現(xiàn)在夢工廠是價值4億，三年后，夢工廠價值將過10億。 ”

盡管網(wǎng)游是朝陽行業(yè)，但未來發(fā)展也不盡是陽光。根據(jù)艾瑞研究的分析，2008年度中國網(wǎng)游市場二八現(xiàn)象明顯，前十大游戲廠商占據(jù)了超過90%的市場份額。而夢工廠還是屬于二線的網(wǎng)游公司。

目前，夢工廠自主開發(fā)和運營有5款網(wǎng)絡(luò)游戲，以武俠為題材的《俠義道》系列三部曲(《俠義道1》、《俠義道2》和《新俠義道》)、改編自日本經(jīng)典動漫的《圣斗士OL》以及休閑類游戲《棋魂》。

夢工廠的運營特點其實也很簡單，就是盡可能選擇平臺合作，借助別人的優(yōu)勢資源來讓自己的游戲能夠保持盈利級的人氣。

而這也是夢工廠目前的發(fā)展瓶頸所在，“一直沒有叫的響亮的作品，也沒有自己的品牌。”張書樂說。

裘新表示，這張狀況正在發(fā)生改變，過去因為資金問題沒有作推廣，而后將加強新產(chǎn)品研發(fā)并進行品牌推廣。據(jù)悉，2008年，夢工廠只有15%的收入來自自我運營，85%收入來自聯(lián)合運營（用戶來自合作伙伴，對方收費再與夢工廠分成）；2009年，將有35%的收入來自自我運營；2010年50%的收入來自自我運營。

早在2004年，博瑞傳播就在謀劃找到另一條腿，當(dāng)時主要依靠去外地復(fù)制《成都商報》的模式。經(jīng)歷了大大小小十幾次挫折后，公司也反思異地辦媒體的局限，向新媒體擴張成為了另一選擇。

繼收購夢工廠后，博瑞傳播形成了傳統(tǒng)報紙經(jīng)營、商印和戶外廣告、新媒體三大業(yè)務(wù)格局。

博瑞傳播內(nèi)部人士稱，傳統(tǒng)媒體依然是公司的支撐業(yè)務(wù)；戶外廣告體積尚小，而且前幾家優(yōu)勢比較明顯；此前，博瑞傳播參股的手機游戲項目“手中乾坤”，目前已完成上市改制，基本滿足國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市條件。但是這個項目只是博瑞傳播少數(shù)參股，此次收購夢工廠涉及金額大，公司的期望值也較高。

招商證券分析師認為，收購夢工廠有利于博瑞的收費模式更趨于合理。在宏觀經(jīng)濟不景氣的背景下，以向買方收費（向消費者收取內(nèi)容或功能服務(wù)費等，如網(wǎng)游、電影、有線電視網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)）為主的盈利模式更具抗風(fēng)險能力。而向賣方收費（將消費者注意力價值賣給企業(yè)或個人，其中廣告是最為普遍和主流的盈利模式）表現(xiàn)出明顯的周期性，抵御風(fēng)險能力較弱。

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