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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 張勇/文 讓許多證券從業(yè)者倍感焦慮的內(nèi)幕交易專項(xiàng)檢查，在近期如火如荼的展開，然而，這一中國證券史上罕見的高級別、大規(guī)模檢查究竟能取得怎樣的成果，專項(xiàng)檢查到底要達(dá)到怎樣的目的，或許只有等時(shí)間來回答。

11月16日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等五部門關(guān)于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易的意見。在這份意見中，五部門坦言當(dāng)前打擊內(nèi)幕交易形勢嚴(yán)峻。一些案件交易方式多樣，查處難度大。隨著股指期貨的推出，內(nèi)幕交易更具隱蔽性、復(fù)雜性。

實(shí)際上，即使在境外成熟資本市場，內(nèi)幕交易行為也是一直以來從未杜絕也難以防范的一種行為。

一般來說，內(nèi)幕交易行為是指知悉證券交易內(nèi)幕信息的人員利用所知悉的內(nèi)幕信息，自己進(jìn)行證券交易或者泄露該信息或者建議他人進(jìn)行證券交易的行為。而內(nèi)幕信息則是指證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或者對該公司證券的市場價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息。

在中國，可能接觸內(nèi)幕信息的人員一般包括上市公司內(nèi)部人員、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。而據(jù)筆者了解，此次專項(xiàng)檢查最主要的對象則就是在上市公司和基金公司的內(nèi)部。

然而，到目前為止，這次檢查中真正的內(nèi)幕交易違規(guī)案例并未出現(xiàn)，這是因?yàn)閲鴥?nèi)內(nèi)幕交易情況不嚴(yán)重還是檢查不到位呢？

在筆者看來，中國內(nèi)幕交易之多甚至可以用泛濫來形容，無論從違規(guī)難易程度還是從違規(guī)成本而言，進(jìn)行內(nèi)幕交易對于相關(guān)人員來說，都普遍到幾乎已經(jīng)正常化的地步。這就跟2005年證券公司綜合治理之前的券商營業(yè)部一樣，由于“易如反掌”一般的方便，挪用客戶保證金這樣的違規(guī)行為同樣是當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)普遍存在的事實(shí)。

這些情況，英明的證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)們不會不知道。因此，至今專項(xiàng)檢查尚無結(jié)果的原因，當(dāng)然不會是因?yàn)檫`規(guī)情況太少，而是檢查還未動真格。

就筆者所了解，到目前為止，監(jiān)管部門專項(xiàng)檢查的動作是“大張旗鼓、明白告知”，監(jiān)管手段讓監(jiān)管對象心知肚明。雖然也有過突然的檢查，但總體上“雷聲大、雨點(diǎn)小”，而且各地情況不一。

而相比沒動真格的檢查，最近一段時(shí)間，相關(guān)的會議倒是多了不少。

從11月開始，中國證監(jiān)會駐各省市的派出機(jī)構(gòu)陸續(xù)召集轄區(qū)所有上市公司董事長和董秘，以電話會議的方式專門講述了監(jiān)管層此次內(nèi)幕交易專項(xiàng)檢查的背景、意義和主要內(nèi)容，提醒各上市公司嚴(yán)格遵守有關(guān)法律法規(guī)，堵住可能出現(xiàn)問題的漏洞。

而在基金公司方面，上海、深圳等地的證監(jiān)局也同樣多次召集轄區(qū)的基金公司老總開會，會議的主題也是內(nèi)幕交易專項(xiàng)檢查的內(nèi)容。據(jù)筆者了解，在專項(xiàng)檢查開始之后，多數(shù)基金公司合規(guī)部門也在內(nèi)部進(jìn)行培訓(xùn)，告訴員工監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要手段有哪些，網(wǎng)絡(luò)聊天工具、手機(jī)短信、公司電話都是被檢查的主要對象。

或許監(jiān)管部門也用不著低調(diào)到像“鬼子進(jìn)村前的打槍的不要”，但檢查前的高調(diào)行為，似乎“嚇唬”的成分多過真正的處罰。而或許不久之后，我們會看到幾個(gè)被查出來的個(gè)案，而且可以肯定的說會有幾個(gè)被殺的“雞”，但筆者希望的是見到對更多的“猴子”進(jìn)行查處的“真章”。

而如果從更高的角度上來說，事后的檢查不如從制度層面來防范。

始于2005年的券商綜合治理，就是在制度變革的前提下進(jìn)行的整治，最后的效果十分明顯。而對于上市公司和基金公司，雖然二者對象不同，前者對企業(yè)，后者對個(gè)人，但本質(zhì)上都需要在制度的保障下才能得到理想的效果。

事實(shí)上，國外從業(yè)人員只要報(bào)備，投資證券是被允許的。同時(shí)，相關(guān)人員的激勵(lì)機(jī)制也較為到位。而國內(nèi)采取只堵不疏的方法，要取得好的效果恐怕不易。其實(shí)，證監(jiān)會某高級官員就在不久前的一個(gè)內(nèi)部會議上指出，應(yīng)該開始考慮從業(yè)人員的利益分配問題，并從這個(gè)角度來防范內(nèi)幕交易的發(fā)生。

因此，如果有一天監(jiān)管部門對內(nèi)幕交易的檢查動了真格，也不妨在制度上見點(diǎn)兒真章。