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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 特約評(píng)論員 付鵬  在眾多的猜測(cè)和疑惑當(dāng)中，央行在圣誕節(jié)時(shí)分讓“另一只靴子”落地。年末加息引人深思，央行意在何故？ 

筆者認(rèn)為，穩(wěn)定春節(jié)前后物價(jià)水平是年內(nèi)加息的首要考慮。加息如果真的是為了抑制現(xiàn)有通脹，那么在當(dāng)前中國(guó)12月份CPI基本上是100%回落的情況下，貨幣政策調(diào)控的頻率顯的有些過(guò)快。通脹最怕的不是現(xiàn)有的物價(jià)上漲，而是未來(lái)物價(jià)上漲的預(yù)期，這種可怕的預(yù)期會(huì)使得社會(huì)整個(gè)物價(jià)體系陷入一種有毒的上升螺旋結(jié)構(gòu)，越是漲商品越是緊缺，商品越是緊缺就越是漲的惡性循環(huán)。尤其是最近商品市場(chǎng)上以豆類為代表的部分農(nóng)產(chǎn)品雖然市場(chǎng)的投機(jī)成分有所打壓，但是資金和政府博弈的格局并沒(méi)有發(fā)生重大變化，這部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都再次的出現(xiàn)上漲并有突破前期高點(diǎn)的跡象，因此我認(rèn)為此時(shí)此刻加息倒有一些為穩(wěn)定春節(jié)前后物價(jià)總體水平進(jìn)行的預(yù)期調(diào)控。

事實(shí)上，加息不會(huì)影響到明年流動(dòng)性格局，市場(chǎng)早有準(zhǔn)備認(rèn)可靴子落地論。從央行明年‘積極穩(wěn)健’的框架下，我認(rèn)為對(duì)于流動(dòng)性并不需要過(guò)分擔(dān)心，明年央行無(wú)論新增信貸還是貨幣供應(yīng)方面雖然都會(huì)有所減少和放緩，但依然有望保持相對(duì)充足的態(tài)勢(shì)。我預(yù)測(cè)2011年M2同比增速回落到14%，那么對(duì)應(yīng)的全年的貨幣信貸投放總量預(yù)計(jì)為7萬(wàn)億-左右。

其次在‘調(diào)整有度’的框架下，貨幣政策將仍以準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，同時(shí)由于采取了‘行政干預(yù)和財(cái)政政策’的組合拳壓低通貨膨脹水平。因此，我認(rèn)為此次年末加息會(huì)緩解明年一季度加息的預(yù)期，對(duì)于市場(chǎng)應(yīng)該更多的是一種靴子落地的感覺(jué)，溫和且有度的加息對(duì)市場(chǎng)影響將非常有限，大環(huán)境對(duì)于股市仍是比較溫和。因此近期銀行板塊以及地產(chǎn)板塊資金明顯流入應(yīng)該是基于對(duì)于靴子落地后的一種價(jià)值修復(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)。

再者，如果明年大幅度加息，將有可能對(duì)抑制物價(jià)起到負(fù)面作用。明年上半年大幅度加息的可能性不大，加息步伐過(guò)快，將會(huì)加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會(huì)有抑制作用，當(dāng)然政府也可以通過(guò)財(cái)政政策對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，但這樣的做法可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)要素價(jià)格的錯(cuò)配，并不利于以后新興行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面大幅度加息導(dǎo)致的生產(chǎn)成本提升，將有可能對(duì)抑制物價(jià)起到負(fù)面的作用。

另外，我認(rèn)為年末加息將可能導(dǎo)致明年人民幣升值預(yù)期以及幅度進(jìn)一步加大。此時(shí)人民銀行做出了二次加息的決定，未來(lái)隨著息差的進(jìn)一步加大，盡管央行行長(zhǎng)周小川的池子論可以鎖住熱錢，但息差加大畢竟會(huì)加大熱錢流入熱情，為了更好的對(duì)沖流動(dòng)性，更好的方式則是在明年年初加速人民幣升值，緩解熱錢流入的預(yù)期。在這種情況下，明年一季度不排除人民幣加速升值的可能，我預(yù)計(jì)一季度人民幣可能升值超過(guò)1%。

就市場(chǎng)而言，年末加息對(duì)期貨市場(chǎng)的影響可能會(huì)更大些。就期貨市場(chǎng)短期而言：加息靴子落地，可能會(huì)導(dǎo)致前期被行政擠出觀望的資本再次回到市場(chǎng)；但從長(zhǎng)期而言：央行頻繁的進(jìn)行調(diào)控的一個(gè)重要的目標(biāo)就是要調(diào)控通脹預(yù)期，此次加息應(yīng)該會(huì)對(duì)明年農(nóng)產(chǎn)品帶來(lái)非常大的壓力。同時(shí)由于明年中央將加大對(duì)于農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼，以及布局現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這對(duì)農(nóng)產(chǎn)品明年的供應(yīng)大增埋下了伏筆，因此，一季度整體農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格將有可能溫和回落。