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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 黃利明/文 近日，證監(jiān)會(huì)在上市公司年報(bào)披露要求中指出，面臨暫停上市和終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，應(yīng)當(dāng)在年報(bào)“重大事項(xiàng)”部分充分披露導(dǎo)致暫停上市或終止上市的原因，以及公司采取的消除暫停上市或終止上市情形的措施。面臨終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司，應(yīng)同時(shí)披露終止上市后投資者關(guān)系管理工作的詳細(xì)安排和計(jì)劃，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。 

退市制度，本應(yīng)是資本市場(chǎng)肌體良性循環(huán)不可缺少的一個(gè)環(huán)節(jié)，無關(guān)乎“維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定”，關(guān)乎的是資本市場(chǎng)的效率，本市場(chǎng)的公開、公平、公正。如果退市制度的設(shè)計(jì)，能本著市場(chǎng)效率、三公原則去踐行，不穩(wěn)定因素也將消化。但現(xiàn)在，正是A股未有完善的退市制度，令資本市場(chǎng)良莠不分，甚至劣幣驅(qū)逐良幣、投機(jī)盛行。 

2010年，中國(guó)滬深股市IPO融資總額達(dá)4783億元，創(chuàng)歷史新高，居全球之首。成功上市參與IPO盛宴，幾乎成為所有企業(yè)夢(mèng)寐以求的成功之路。甚至，上市已不是水平的展現(xiàn)，上市后企業(yè)市值多少也成為互相攀比的一個(gè)道具。 

反正無退市之憂，于是保薦機(jī)構(gòu)、上市公司、機(jī)構(gòu)投資者有時(shí)還形成利益共同體，推高上市公司發(fā)行價(jià)，企業(yè)超募資金，保薦機(jī)構(gòu)傭金加碼，機(jī)構(gòu)投資者二級(jí)市場(chǎng)獲益。這也在成為A股三高泡沫——高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募資額的推手之一。2010年A股發(fā)行市盈率就頻頻刷新紀(jì)錄，從沃森生物的133.8倍，到星河生物的138.46倍，再到新研股份的150.82倍天價(jià)。 

同時(shí)，A股上市造就“一步登天”盛景，也造就了一批垃圾股下的“不死鳥”悲劇。 

本報(bào)本周就曾報(bào)道《財(cái)政補(bǔ)貼助力ST公司扭虧熬年關(guān)》，部分命懸暫停上市或者退市邊緣的ST公司們，在年底前獲得地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼。“娘家人”祭出的這一最后絕招，幫助他們及時(shí)、順利地度過年關(guān)，一些缺失造血能力的ST公司成為駐留A股的“不死鳥”。 

這也導(dǎo)致上市公司殼資源炒作明顯，投機(jī)交易盛行，亦難免伴隨內(nèi)幕交易增加。于是，上市公司做的再爛再差也有人炒作，因?yàn)閾艄膫骰ǖ谋澈笫强傆胁粩嗟南录摇?nbsp;

本來應(yīng)當(dāng)只為優(yōu)秀企業(yè)提供的平臺(tái)卻長(zhǎng)期被劣質(zhì)企業(yè)占據(jù)。退市制度的缺失，猶如一個(gè)市場(chǎng)化為名的資本市場(chǎng)卻非正常之人——未有正常排泄功能。吃進(jìn)去再多好的東西，總有一些腐化的殘?jiān)枰判梗駝t資本市場(chǎng)就成了良莠不分甚至劣幣驅(qū)逐良幣的投機(jī)市場(chǎng)。 

泡沫投機(jī)盛行，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也難以樹立。現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)甚至監(jiān)管者已經(jīng)在擔(dān)憂，中小板特別是創(chuàng)業(yè)板的泡沫將如何收?qǐng)觥?nbsp;

2011年1月1日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在最新出版的《求是》雜志上撰文表示，積極推進(jìn)主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創(chuàng)業(yè)板公司退出機(jī)制。據(jù)筆者所知，證監(jiān)會(huì)也有退市制度研究小組積極研究完善推出退市制度。 

我們樂見于退市制度的盡快出爐，因?yàn)橥晟频耐耸兄贫扔欣趦?yōu)勝劣汰，激勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng)和鼓勵(lì)價(jià)值投資理念。少制造三高與績(jī)差公司泡沫，多制造優(yōu)質(zhì)公司分紅，這才是對(duì)投資者利益的最大保護(hù)。