經(jīng)濟觀察網(wǎng) 評論員 張衛(wèi)華 當初拿著天書合約“忽悠”央企的外國投行們，恐怕怎么樣沒有想到如今卻要被對手“忽悠”了。

最近，央企“娘家”國資委宣稱，支撐央企運用法律手段，幫助其設法“減少損失”。

去年，中信泰富因押注澳元巨虧19億美元，中國國航在石油價格套保交易中虧損11億美元，占其全年虧損總額的80%。其他部分央企也不同程度地遭受了這種“大規(guī)模殺傷性武器”（巴菲特形容復雜衍生品語）的重創(chuàng)。

但這并不意味著今后要將央企與衍生品完全隔離，相反應最終讓兩者和諧相處，而不是因噎廢食。

收益與風險錯配

探究上述巨虧原因，其中一個最根本的是風險與收益的不對稱（錯配）。比如中信泰富簽訂的合約中，收益最高上限為5350萬美元，而極端情況下的損失要超過94億澳元。其他的情況也基本類似。
如果把這些簡單明了的數(shù)字直接告訴央企，投行家們恐怕要被后者罵“傻X”了。但他們顯然不至于傻到這種地步，他們讓手下的天才金融工程師運用各種天書般的數(shù)理模型把合約設計得極其復雜，而且隱晦難懂，甚至連專業(yè)人士都無法真正讀懂。

然后，他們把這些合約做成精美漂亮的PPT文檔，派最優(yōu)秀和最知名的投行家和銷售員向央企天花亂墜般地講解和兜售。當然，這其中可能還要輔之于其他的手段，比如邀請央企的主管們“出國考察”等。這種用來“忽悠”美國普通購房者招數(shù)，同樣在央企身上大顯身手。

央企最終“被忽悠”成功的另一個原因是，他們迫切想鎖定經(jīng)營（成本）風險（套保），甚至想投機大賺一把，自己卻對衍生品不甚了解，既缺少實戰(zhàn)經(jīng)驗，又缺少專業(yè)技術和人員，最終風險控制成了擺設。

去年以來，隨著大宗商品過山車般地劇烈下跌，央企們收到了一張張標注著巨額虧損數(shù)字的催賬單，這才醒悟，原來是被人家“忽悠”了。

正當投行家們?yōu)樽约寒敵醯慕^頂聰明之舉暗自竊喜時，國資委站出來警告，央企不能再繼續(xù)陪你們玩了，而且甚至還要把損失通過“法律手段”追回來。

據(jù)報道，有牽連的各大投行近日均接到了相關央企發(fā)出的函件。他們正擔心當初簽訂的合約有可能變成廢紙一摞（天書般的合約頁碼必定是超多的）。這可是他們近年來在中國最主要的利潤來源。

當然，由于此類合約均在法律制度完善成熟的新加坡、香港和倫敦等地簽訂，投行完全可以通過法律手段起訴央企，進而可能獲得巨額違約賠償。華爾街日報援引至知情人士的話稱，在這種情況下，他們可能能夠查封中國公司的海外資產(chǎn)——例如在倫敦降落的一架中國飛機。

不過，這種商業(yè)上的強勢并不能讓投行肆無忌憚，他們要考慮在中國繼續(xù)生存下去的風險和可能。

因為如果說當初“忽悠”央企純粹是個商業(yè)事件，現(xiàn)在則變成了政治事件。FT中文網(wǎng)的報道稱：衍生品虧損提上中國政治議程。

這背后的邏輯是，央企背后不僅有政府撐腰，也有全國人民做后盾（法律規(guī)定央企是全民所有制企業(yè)）。換言之，“忽悠”央企就是“忽悠”政府，更是“忽悠”全國人民，這還不是政治事件？

這恐怕是當初投行在向那些央企頭頭們天花亂墜般描述此項交易好處時所沒有想到的。現(xiàn)在他們應該警醒了，讓中信泰富巨虧19億美元和國航虧損11億美元絕對不是一個好主意，更不是一筆好生意。

央企向衍生品說再見？

經(jīng)過婆婆的教訓后，相信央企今后會在衍生品交易上吃一塹長一智。實際上，包括國資委、央行、證監(jiān)會等部門均在收緊和規(guī)范衍生品交易。

不過，完全將央企與衍生品隔離開來也是權宜之計，并不現(xiàn)實，畢竟衍生品本身不是罪，有罪的是人。

有調查顯示，世界500強企業(yè)中，約有一半以上均有相關衍生品交易，而且往往是實力靠前的公司在衍生品上投入更大，做得也更好。

因此立志于將央企培養(yǎng)成傲視全球的大企業(yè)（實際上部分央企已經(jīng)足夠大）的國資委等相關部門不應因噎廢食，重要的是趕緊讓央企補課，吸取教訓，強化內部風險控制和合規(guī)經(jīng)營。

同時，大力發(fā)展國內衍生品市場，豐富相關品種（當然不是過于復雜的衍生品），先讓更多的央企在國內“學游泳”。據(jù)報道，很多央企高管抱怨國內沒有足夠的對沖套保工具，只能跑到國外去做。
今后或許類似央企與投行之間的“忽悠”與“被忽悠”事件仍會發(fā)生，但希望它是一個純粹的商業(yè)事件（這樣可以通過正常的法律途徑解決），而不再是政治事件，以防止納稅人的錢白白流失。 

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