人妻少妇精品专区性色,一本岛国av中文字幕无码,中文字幕精品亚洲人成在线 ,国产在线视频一区二区二区

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 史晨昱/文 2010年前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，已完成全年計劃的84%，其中，9月份新增貸款5955億元。超出市場預(yù)期，流動性一掃二季度的蕭瑟，不過這也引發(fā)了市場對貨幣政策走向，尤其加息步伐的數(shù)度猜測。 

從最近的態(tài)勢看，各類爭議可以休矣。當(dāng)下主要的調(diào)控舉措不在價格政策上，數(shù)量控制仍是中國貨幣政策最大的著力點。 

在8月份小幅回升基礎(chǔ)上，9月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，顯示在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)仍處在穩(wěn)定增長區(qū)間。中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷從高位向潛在增長區(qū)間的主動回歸。 

而外部環(huán)境的復(fù)雜程度加劇。與97年金融危機(jī)不同的是，無論是發(fā)達(dá)國家，還是新興國家，貨幣政策的總體基調(diào)均都選擇了對外貶值。全球已經(jīng)陷入一場“貨幣貶值戰(zhàn)爭”。 

發(fā)達(dá)國家第二輪定量寬松措施不斷提速。十一前夕，紐約聯(lián)邦儲備銀行9月20日回購了51.9億美元的美國國債，到期時間為2016年至2020年，這是美聯(lián)儲此前承諾的將利用到期抵押貸款支持證券和機(jī)構(gòu)債券的本金回購美國國債以支持美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的計劃的最新行動。 

歐洲中央銀行10月4日公布，上周買入了14億歐元（合19.3億美元）歐元區(qū)政府債券，買入量是前周的10倍，而且是6月底以來買入最多的一次。自5月10日開始購買國債以來，歐洲央行已購買了超過630億歐元的政府債券。 

日本政府則在10月5日重返零利率的同時宣布了建立一項新的基金以購買多達(dá)600億美元的風(fēng)險資產(chǎn)，其中包括公司債券、房地產(chǎn)信托投資和股票基金。在第二輪量化寬松潮中，日本顯然已經(jīng)走在了前面。受美日影響，澳大利亞央行10約5日連續(xù)第五個月將利率維持在4.50%的水平,改變了擬議中的提高利率的想法，出乎市場專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的意料。 

與此同時，新興市場國家為應(yīng)對劇增的短期資本流動，紛紛出招。韓國政府加強(qiáng)了對資本流入的監(jiān)管，由于外國資本的流入，導(dǎo)致了韓元的大幅升值，達(dá)到了五個月來的新高，韓國政府已悄悄地出售韓元以防止本幣繼續(xù)升值。而巴西政府將資本流入稅收提高了一倍。 

大相徑庭的是，新一輪匯改以來，人民幣逆流而上，升值步伐加快，并連續(xù)創(chuàng)下匯改以來的新高。聞風(fēng)而動的熱錢重新洶涌。8月中國外匯占款增加2429.77億元，較上月大幅增加42.2%。這是自今年6月份匯改重啟以來，外匯占款增加值連續(xù)第二個月回升。該數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過當(dāng)月外貿(mào)順差及外商直接投資之和。 

外部流動性加速涌入的同時，中國內(nèi)部流動性整體水平相對于歷史也仍然充裕。銀行間債券回購利率持續(xù)走低，7天加權(quán)回購利率從9月初的3.19%下降至10月12日的1.95%。流動性寬裕激發(fā)新一輪通脹預(yù)期卷土重來，CPI同比漲幅自去年底以來持續(xù)走高，在8月份更創(chuàng)下22個月以來新高，達(dá)到3.5%，首次超過3.33%的三年期存款利率，居民實際存款已連續(xù)7個月為負(fù)。 

不適應(yīng)地是，中國貨幣政策可供選擇使用的相機(jī)抉擇工具依然單調(diào)。中國貨幣工具的操作力度由小到大依次是公開市場操作、比例控制、準(zhǔn)備金調(diào)整、利率控制和匯率管理。在全球化進(jìn)程中，中國貨幣政策的空間屢屢被動收窄。由于既不能放開人民幣一次性跨入大幅度升值，也不能動用利率工具，行政性數(shù)量干預(yù)短期內(nèi)是最好的方法。 

首先，在受美國低利率政策的錨定效應(yīng)之外，在日本降息之后，中日利差空間的擴(kuò)大，使得中國動用加息手段抑制通脹預(yù)期的可能性降至幾乎為零。 

其次，匯率機(jī)制突破不能期望過高。在經(jīng)歷了次貸危機(jī)這一間歇期后，人民幣匯率再成眾矢之的，發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的外部壓力正在卷土重來。增加匯率的靈活性是必然的選擇，但升值幅度必須與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐相適應(yīng)，否則無異利劍，為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型平添巨大壓力。 

最后，央行仍依賴公開市場業(yè)務(wù)與準(zhǔn)備金政策交替沖銷流動性。隨著外資流入的加大，人民幣供給壓力不斷的在加大，央行行長周小川周末在出席IMF會議期間曾表示，目前，尚沒有足夠證據(jù)表明，已經(jīng)使用的數(shù)量型工具包括準(zhǔn)備金率和公開市場操作吸收流動性，難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo)。準(zhǔn)備金調(diào)整是通過影響金融再作用于實體經(jīng)濟(jì)的，因而對實體的影響較為間接和弱，加上當(dāng)前外匯占款主導(dǎo)的基礎(chǔ)貨幣投放特性，導(dǎo)致準(zhǔn)備金率調(diào)整將成為一種常態(tài)工具。此外，央行還可能通過發(fā)行中長期央票等手段來回收市場流動性。

作者系中國工商銀行投行研究中心副處長，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士