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      由經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)社、香港英文虎報(bào)和投資有道主辦的2006觀察家年會于2007年1月20日在北京金融街麗思卡爾頓酒店召開，本次年會主題為全面開放的中國金融。以下為香港科技大學(xué)商學(xué)院金融系教授顏至宏講話實(shí)錄：

　　顏至宏：我不完全是一名學(xué)者，我在過去一年多，我之前在香港中文大學(xué)教書也是教風(fēng)險(xiǎn)管理和金融商品設(shè)計(jì)，就曾被學(xué)生指著鼻子罵，說顏老師有沒有下去到市場了解怎么回事，否則你敢確定你教的這東西是正確的。2005年我進(jìn)了臺灣最大的金融公司，下面有銀行、政權(quán)、人壽，在那里感覺最強(qiáng)烈的就是現(xiàn)在的銀行，還有人壽公司，每個(gè)銀行都會接觸到衍生產(chǎn)品，在人壽會到對手銀行買進(jìn)衍生商品對沖自己的風(fēng)險(xiǎn)。國外銀行，前一段時(shí)間在香港摩根斯坦迪，做了一些產(chǎn)品我們要去買，西方衍生產(chǎn)品比較先進(jìn)，我們買的時(shí)候不知道是不是貴了，衍生產(chǎn)品這么多，怎么知道這個(gè)產(chǎn)品買進(jìn)來的價(jià)格是對還是錯(cuò)，我們在那邊遇到一家銀行，賣給我們衍生商品或結(jié)構(gòu)性商品價(jià)格偏高了，在國內(nèi)完成衍生性商品非常重要的，是專業(yè)的技能，或者計(jì)價(jià)能力要大幅度提升，非常會被國外銀行牽著走。

　　我在國泰金控和法興有很多來往，我兒子跟我同樣一個(gè)學(xué)校，同樣一個(gè)系，我在國泰金控呆一年半以后就回學(xué)校，我兒子在香港科技大學(xué)金融系讀書，我兒子去年在法興銀行做了2個(gè)月，回來以后給我講很多很好玩的東西，在交易室里面會碰到非常高深的衍生性產(chǎn)品，比如全稱產(chǎn)品叫生日蛋糕，或者一些衍生產(chǎn)品叫彈簧板，這些東西在國外做了很多，但是在國內(nèi)都很新。國內(nèi)的市場可以慢慢往前走，國外有一些什么樣的產(chǎn)品，國內(nèi)都會慢慢引入進(jìn)來。衍生性的商品市場要完善必須三方面一起努力。首先要站在客戶角度，客戶有個(gè)人，我是一個(gè)客戶要買什么樣產(chǎn)品，比如我預(yù)期產(chǎn)品要走，為了要對沖個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)，或者預(yù)測哪些東西有很大的漲幅，可以買一些認(rèn)購權(quán)。在顧客方面成熟度來講，第一次聽到這個(gè)名字。另外這個(gè)產(chǎn)品到底是什么樣的背景，下一個(gè)你需要了解價(jià)格是如何定的，有哪些方面影響到這個(gè)產(chǎn)品。對重要的是你買這個(gè)產(chǎn)品如果了解后面的情況，在國內(nèi)就如剛才幾位朋友所講，國內(nèi)的投資人學(xué)得非常快，不管產(chǎn)品多么復(fù)雜，只要在市場上交易以后，這些投資人就會慢慢學(xué)習(xí)，所以基本上對投資人不太擔(dān)心。

　　第二方面對國內(nèi)的銀行，如果有必要走進(jìn)去發(fā)行衍生性的商品，內(nèi)部要建立一個(gè)團(tuán)隊(duì)，比如要發(fā)行這個(gè)權(quán)證，這是一個(gè)單一產(chǎn)品比較容易，如果把好幾個(gè)產(chǎn)品結(jié)合在一起，就需要一個(gè)指數(shù)型的基金，ETF的權(quán)證或其他東西，你計(jì)算的過程，或者下一個(gè)更復(fù)雜的情況，你把幾個(gè)不同的產(chǎn)品結(jié)合起來做一個(gè)結(jié)構(gòu)性商品的時(shí)候，發(fā)行的公司本身具不具備這種能力。我上個(gè)星期跟幾個(gè)朋友，包括幾個(gè)基金公司和債券公司，我跟他們講，國內(nèi)股市經(jīng)過往上爬的過程，預(yù)計(jì)一兩年有很大的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在基金基本上是單方向，它漲的時(shí)候可以轉(zhuǎn)，但是它改變市場方向的時(shí)候怎么保護(hù)自己。2007到明年有幾家基金公司要準(zhǔn)備往這方向走，光是發(fā)行基金，基金行業(yè)會到頂了。到明年之后有什么產(chǎn)品可以出來，可以繼續(xù)吸引顧客，明年會是很重要的，明年基金公司、證券公司在這方面競爭有什么產(chǎn)品出來，定價(jià)是不是比別人準(zhǔn)，能不能做出打動投資人心的產(chǎn)品，這是銀行必須具備的能力。

　　第三方面從監(jiān)管者角度來講，做基金和衍生商品的公司，這些公司本身在定價(jià)和產(chǎn)品透明度，以及法律方面要可以制造一個(gè)很公平的環(huán)境，在稅收方面如何給買的和制造的人，在稅不會太重，讓兩方面都滿意的情況，可以使市場提升。顧客和金融機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管者，當(dāng)三方面一起合作的時(shí)候，2007和2008年會是很好的衍生產(chǎn)品的市場。