中信建投研究所  陳夷華

　　調(diào)研目的

　　調(diào)研金智科技份的發(fā)展戰(zhàn)略、當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況。與公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董秘、證券事務(wù)代表就上述問(wèn)題進(jìn)行了交流討論。

　　火電廠電氣自動(dòng)化領(lǐng)域新秀，期待數(shù)字化變電站領(lǐng)域突破

　　公司主營(yíng)電力自動(dòng)化以及高校信息化，以電力自動(dòng)化為重點(diǎn)。2006年，電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)、高校信息化業(yè)務(wù)收入各占59.13%、28.52%。

　　電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)中，發(fā)電廠電氣自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)明顯。目前公司電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)涵蓋處于火電廠自動(dòng)化、變電站自動(dòng)化以及水電站自動(dòng)化三個(gè)領(lǐng)域。其中發(fā)電廠電氣自動(dòng)化裝置及系統(tǒng)在火電自動(dòng)化市場(chǎng)總體占有率達(dá)到40%以上，在火電廠電氣自動(dòng)化領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。隨著火電站建設(shè)放慢，公司在該領(lǐng)域的增長(zhǎng)也將放慢，公司通過(guò)技術(shù)改造，產(chǎn)品升級(jí)、業(yè)務(wù)拓展等都措施力爭(zhēng)該業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。變電站綜合自動(dòng)化業(yè)務(wù)還很弱小，但隨著“十一五”期間數(shù)字化變電站的研發(fā)推廣，電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域?qū)l(fā)生重大的技術(shù)變革，競(jìng)爭(zhēng)格局也會(huì)發(fā)生變化，公司在該領(lǐng)域面臨較大機(jī)遇。截止07年4月份，公司獲得訂單約7000萬(wàn)元，其中發(fā)電廠5500萬(wàn)元、電網(wǎng)1000萬(wàn)元、水電站500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年訂單增長(zhǎng)15%-20%。

　　高校信息化市場(chǎng)需求升級(jí)帶來(lái)增長(zhǎng)。高校信息化產(chǎn)品的增長(zhǎng)點(diǎn)在于業(yè)務(wù)應(yīng)用軟件與應(yīng)用支撐平臺(tái)產(chǎn)品目前還屬于產(chǎn)業(yè)化初期，隨著用戶需求從初級(jí)階段向上提升，用戶面的擴(kuò)大和軟件產(chǎn)品復(fù)用程度的提升，產(chǎn)品利潤(rùn)率將有所提高。

　　募集資金重點(diǎn)投向電力自動(dòng)化領(lǐng)域。IPO募集資金80%投向電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)，清晰地反映出公司以電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)為重點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。四個(gè)投資項(xiàng)目中，數(shù)字化變電站自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目市場(chǎng)潛力最大，是公司未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的重要保障。自公司成立以來(lái)形成一組具有行業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)以產(chǎn)品研發(fā)作為企業(yè)成長(zhǎng)的推動(dòng)力。2007年研發(fā)投入將達(dá)到主營(yíng)收入的10%左右。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)及創(chuàng)新力成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的推動(dòng)力。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年每股收益為0.49元，0.61元，0.78元，隨著09年募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)業(yè)績(jī)還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。按08年業(yè)績(jī)估值，目前達(dá)到30倍，給予中性評(píng)級(jí)。數(shù)字化變電站業(yè)務(wù)將會(huì)是公司未來(lái)幾年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，但存在與行業(yè)優(yōu)勢(shì)對(duì)手國(guó)電南瑞、國(guó)電南自等競(jìng)爭(zhēng)，因此具有一定不確定性。