2006年，我國石油化工行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值和行業(yè)利潤總額繼續(xù)增長勢頭，但增長速度的回落趨勢日趨明顯。體現(xiàn)在行業(yè)整體利潤水平上，行業(yè)平均利潤率從2005年開始就處于波動中逐步下降的趨勢，到2006年三、四季度尤為明顯，2006年四季度的行業(yè)平均利潤率是此次石化行業(yè)景氣周期以來，首次下降到10%水平以下的9.14%。考慮到2007年宏觀調(diào)控措施進一步深入，下游產(chǎn)品的需求增速將放緩，石油化工行業(yè)的景氣度將繼續(xù)其回落趨勢。中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會專家指出，目前石油化工產(chǎn)業(yè)分化明顯，并關(guān)注下游細分行業(yè)。

   國際原油價格在進入2007年以后再度經(jīng)歷小幅波動，專家認(rèn)為2007年國際原油價格的這種頻繁的上下波動還將反復(fù)出現(xiàn)，對于原油價格長期趨勢的判斷維持前期表述，在全球持續(xù)2年的原油供需緊張關(guān)系有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計2007年美國和全球的經(jīng)濟增長速度都將放緩，對于原油的需求壓力也將減輕。預(yù)計平均油價將在50～55美元/桶左右，在2006年平均價格的基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅回落。總體而言回落是長期趨勢、波動則是常態(tài)。在成品油定價體制改革正式公布實施前，由于原油價格的下滑，國內(nèi)煉油行業(yè)已經(jīng)實際上獲得了毛利的改善。

    從國際3地汽柴油價格和國內(nèi)汽柴油價格，及毛利比較可以看出，盡管國內(nèi)汽柴油價格還達不到國際市場水平，但與原油價格的價格差已經(jīng)達到甚至超出了國際水平，盡管國內(nèi)外還存在煉油成本等方面的差距，但我國的煉油行業(yè)毛利水平在接近國際市場水平也是不爭的事實。對于石油化工行業(yè)公司，專家建議優(yōu)選個股、以關(guān)注成長型公司為主，如山西三維、澄星股份、柳化股份、三愛富等，其長期業(yè)績增長能力最終將會體現(xiàn)在估值水平的上升上。對于化工新材料各子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如煙臺萬華、星新材料、金發(fā)科技等，盡管目前市場價格，反映其盈利能力已經(jīng)較為充分，但考慮到長期發(fā)展的價值依舊維持謹(jǐn)慎推薦評級。其他如集團整體上市等題材公司，適當(dāng)關(guān)注的同時，提醒注意市場調(diào)整風(fēng)險。

    2006年，我國石油化工行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值和行業(yè)利潤總額繼續(xù)增長勢頭，但增長速度的回落趨勢日趨明顯，通過石化行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值同比增長和實現(xiàn)利潤同比增長情況可以清晰地看到，石化行業(yè)的景氣周期已經(jīng)在2004年底，到2005年上半年達到最高點，從2005年下半年開始逐漸回落，其中石化行業(yè)的利潤同比增長率，在2004年底最高達到59.85%，到2006年底已經(jīng)逐漸下降至18.25%，而產(chǎn)值同比增長率也從05年中期的36.66%下降到了06年末的27.41%。體現(xiàn)在行業(yè)整體利潤水平上，行業(yè)平均利潤率從2005年開始，就處于波動中逐步下降的趨勢，到2006年三、四季度尤為明顯，2006年四季度的行業(yè)平均利潤率，是此次石化行業(yè)景氣周期以來首次下降到10%水平以下為9.14%。考慮到2007年宏觀調(diào)控措施經(jīng)進一步深入，下游產(chǎn)品的需求增速將放緩，石油化工行業(yè)的景氣度將繼續(xù)其回落趨勢。

    石化行業(yè)主要產(chǎn)品中，原油開采產(chǎn)量波動較小，成品油產(chǎn)量在四季度原油價格下降的情況下產(chǎn)量出現(xiàn)一定幅度增長。原油壓力的松動也在帶動石化中下游行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量的上漲，其中以前期受原油壓力較大的塑料和化纖行業(yè)反應(yīng)最為明顯。從石化行業(yè)各子行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，也能較為明顯的反映出各子行業(yè)景氣的波動，隨著反映行業(yè)景氣狀況的原油價格回落，石化各子行業(yè)的景氣狀況正悄悄發(fā)生轉(zhuǎn)變。油氣開采行業(yè)產(chǎn)值增長率、利潤增長率、行業(yè)平均利潤水平等各項指標(biāo)都出現(xiàn)明顯下降，最為直接的體現(xiàn)出了油價回落的影響。

據(jù)中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會專家介紹，與此類似的還有合成材料制造業(yè)，由于合成材料價格與原油價格的直接相關(guān)性最大，受此影響也較為直接；而原油加工煉制業(yè)則是在制度性因素的影響下，利潤情況在2006年下半年出現(xiàn)大幅的改善。而下游的有機化學(xué)品、化學(xué)肥料行業(yè)等子行業(yè)則依舊保持較好的發(fā)展?fàn)顩r。

   2007宏觀調(diào)控繼續(xù)深入的背景下，下游行業(yè)對于石化產(chǎn)品的需求不會出現(xiàn)大幅的增長，石化行業(yè)投資的增長和產(chǎn)品產(chǎn)量的增加影響，將直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價格的波動上，行業(yè)利潤率將繼續(xù)下降趨勢。各子行業(yè)中精細化工行業(yè)和化工新材料行業(yè)，由于產(chǎn)品和需求的優(yōu)勢將維持利潤水平，塑料、輪胎、化纖行業(yè)的利潤率將因為成本的下降有所回升。進入春季，農(nóng)業(yè)需求增長將推動化學(xué)肥料行業(yè)的利潤水平，屬于同樣情況的還有行業(yè)需求增長較為迅速的基礎(chǔ)化工原料行業(yè)中純堿行業(yè)。

    原油價格平臺波動將維持。據(jù)中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會專家介紹，國際原油價格在進入2007年以后再度經(jīng)歷波動，在全球暖冬降低對于燃油產(chǎn)品需求等各種因素的影響下，國際原油價格在1月份持續(xù)下滑，WTI期貨價格曾經(jīng)跌至最低50.48美元/桶。但很快北美受寒流襲擊、伊朗局勢再度緊張、美國原油庫存下降消息的影響，再度將國際油價拉動至60美元/桶以上。2007年國際原油價格的這種頻繁的上下波動還將反復(fù)出現(xiàn)，對于原油價格長期趨勢的判斷，我們維持前期表述，在全球持續(xù)2年的原油供需緊張關(guān)系有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計2007年美國和全球的經(jīng)濟增長速度都將放緩，對于原油的需求壓力也將減輕。預(yù)計平均油價將在50～55美元/桶左右，在2006年平均價格的基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅回落。總體而言回落是長期趨勢、波動則是常態(tài)。

    2007年國內(nèi)煉油行業(yè)利潤將大幅回升。3地汽柴油價格波動與原油價格基本同步，原油價格的波動對于國際煉油行業(yè)毛利的影響基本不大，依舊基本處于2006年下半年以來的平均水平，預(yù)計未來國際煉油業(yè)的毛利空間將難以再有持續(xù)性回升的空間，主要以季節(jié)性需求波動為主。在成品油定價體制改革正式實施前，由于原油價格的下滑，國內(nèi)煉油行業(yè)已經(jīng)實際上獲得了毛利的改善，特別是汽油—原油價差的空間在2006年底，和2007年1月達到1900元/噸以上，這已經(jīng)是2004年煉油行業(yè)以來的最高水平。從國際3地汽柴油價格和國內(nèi)汽柴油價格及毛利比較可以看出，盡管國內(nèi)汽柴油價格還達不到國際市場水平，但與原油價格的價格差已經(jīng)達到甚至超出了國際水平，盡管國內(nèi)外還存在煉油成本等方面的差距，但我國的煉油行業(yè)毛利水平，實際接近國際市場水平也是不爭事實。

    目前新的成品油定價機制尚未正式出臺，我們也難以分析正式實施后的煉油行業(yè)毛利水平與現(xiàn)有水平的差距，但可以肯定地是煉油企業(yè)毛利水平的恢復(fù)，不會再回到2006年上半年以前的虧損狀態(tài)。眾多石化下游子行業(yè)中，合成材料制造業(yè)產(chǎn)品與原油價格的相關(guān)性最大，因此受到原油價格波動的影響也最為劇烈。這種影響在國際市場更多的是反映在產(chǎn)品價格上，國際市場乙烯價格與原油價格基本呈現(xiàn)一致的下降幅度，但以乙烯—石腦油價格衡量毛利空間基本上沒有太大的降幅。而在國內(nèi)卻更多的表現(xiàn)為行業(yè)利潤上的下降，長期的高成本影響到了合成材料制造業(yè)直接下游塑料、輪胎和化纖等子行業(yè)的需求。

    目前盡管原油價格在回落，石化行業(yè)下游產(chǎn)品需求的增長卻還存在滯后，無法直觀反映在合成材料價格的波動上，致使合成材料制造業(yè)利潤率反而有所下降。