全球及中國經(jīng)濟高速增長驅(qū)動2007年國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，鋼鐵產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。鋼鐵行業(yè)快速增長，增加對焦炭和煉焦煤需求，生產(chǎn)成本上升和資源供給緊張將推動優(yōu)質(zhì)煉焦煤價格將再次上漲。

作為全國煉焦煤生產(chǎn)龍頭企業(yè)，2007年公司由于山西省推出可持續(xù)發(fā)展基金，公司煤炭成本增加20元/噸，但公司在年初煤炭供銷合同中，就公司煤炭政策性成本上升，簽訂了附加條款，目前焦煤集團已經(jīng)就冶金精煤價格上調(diào)與下游企業(yè)進行協(xié)商，在目前焦、肥煤資源供給緊張，下游冶金行業(yè)持續(xù)景氣情況下，煤炭價格再次上漲已成為必然。

07年初在全國煤炭供銷銜接會上，國內(nèi)煉焦煤在年初普遍上漲20-30元/噸，預(yù)期此次漲價幅度在50元/噸以上。由于需求的快速增長，全國主要煉焦煤品種供給緊張，加之，焦煤生產(chǎn)成本的增加，預(yù)期第二季度山西主焦煤和肥煤價格將再次上漲，并有可能帶動全國煉焦精煤價格上漲。

冶金行業(yè)持續(xù)景氣、煉焦煤資源供給緊張，煉焦煤價格上漲，西山煤電( 17.36,-0.71,-3.93%)(000983)將成為最大受益者。建議重點關(guān)注西山煤電(000983)和開灤股份( 17.44,-0.15,-0.85%)(600997)。

西山煤電(000983)是上市公司中焦、肥煤精煤產(chǎn)量和銷售量最大的公司，同時，公司通過投資參股山西焦化( 13.98,-1.26,-8.27%)，形成煤、煤化工、煤電兩個產(chǎn)業(yè)鏈。

而公司控股股東是目前國內(nèi)主要焦煤和肥煤生產(chǎn)商，市場地位突出，在冶金精市場具有較強的定價能力。隨著公司興縣礦投產(chǎn)，公司2008-2010年公司將進入快速增長期，長期前景樂觀，預(yù)期公司2007年每股收益將在0.96-1.05元之間。基于公司目前估值水平和長期增長潛力，維持公司“推薦”評級。

開灤股份(600997)主要生產(chǎn)肥精煤，公司通過投資下游產(chǎn)業(yè)，正在形成以煤炭業(yè)為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，并通過下游鋼鐵企業(yè)合作投資，形成煤炭，焦化、煤化工完整產(chǎn)業(yè)鏈。隨著公司焦化和煤化工行業(yè)投產(chǎn)，公司2007-2009年將保持快速增長，預(yù)期2007年公司每股收益將在1.08-1.20元之間，基于公司目前估值水平和長期增長潛力，維持公司“推薦”評級。

一、全球及中國經(jīng)濟高速增長驅(qū)動

2007年國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，鋼鐵產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。

2006年全球產(chǎn)粗鋼產(chǎn)量突破12億噸新臺階，達到12.395億噸，比上年增長8.8%，創(chuàng)歷史新高，這是全球經(jīng)濟強勁增長、市場需求旺盛的重要標(biāo)志。我國2006年產(chǎn)鋼4.188億噸，占世界鋼產(chǎn)量的1/3，年增長率為18.5%，日本以1.162億噸居第二，年增長率3.3%；美國產(chǎn)鋼0.985億噸，年增長率為6.8%。居世界產(chǎn)鋼量前10位的國家除巴西以外，均有不同程度的增長。

生鐵是煉鋼的基本原料，鋼材需求增長將增長對生鐵需求。根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2007年2月份，全球40個主要生鐵生產(chǎn)國共產(chǎn)生鐵7011.4萬噸，同比增長10.1%。2007年1-2月累計，40國生產(chǎn)1.46億噸，同比增長11.6%。

隨著中國經(jīng)濟快速增長，中國生鐵產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長。2007年1-2月全國累計生產(chǎn)生鐵7006.55萬噸，較去年同期相比增長21%，日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。據(jù)最新生產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2007年2月份，全國生鐵產(chǎn)量為3403.47萬噸，較1月份的3603.08萬噸減少199.61萬噸，本月比去年同期增長18.6%。

由于2月份只有28天，按照日均產(chǎn)量來算，2月份為121.55萬噸，較1月份的116.23萬噸增加了5.23萬噸，日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。其中2007年1月份，全國生鐵產(chǎn)量為3603.08萬噸，較2006年12月份的3663.05萬噸減少59.97萬噸，較去年同期相比增長24.6%；日均產(chǎn)量為116.23萬噸，較去年12月份118.16萬噸相比減少1.93萬噸。

二、鋼鐵行業(yè)快速增長，增加對焦炭和煉焦煤需求，生產(chǎn)成本上升和資源供給緊張將推動優(yōu)質(zhì)煉焦煤價格將再次上漲。

煉焦煤是鋼鐵企業(yè)生鐵冶煉的主要原料，它與鋼鐵行業(yè)景氣度高度關(guān)聯(lián)。

在我國煉焦煤資源中，煉焦煤主要包括主焦煤、肥煤等煤種，而焦、肥煤在我國和全球均屬于稀缺煤種，是重要戰(zhàn)略資源。從基本面角度看，支持煉焦煤價格上漲的市場基礎(chǔ)將由于以下因素得到強化，這些因素包括：

1、焦炭是煉鐵的基礎(chǔ)原料之一，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量快速增長驅(qū)動國內(nèi)焦炭2月份日均產(chǎn)量再創(chuàng)新高，預(yù)期2007年全國焦炭需求將再創(chuàng)新高。

雖然2月份有春節(jié)長假，但是生鐵、焦化企業(yè)的生產(chǎn)并沒有受到很大影響，主要是由于鋼材市場的持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動了市場對生鐵以及焦炭的需求，因此雖然2月份生鐵、焦炭總產(chǎn)量較1月份有所減少，但是日均產(chǎn)量仍然是增加的。

據(jù)最新生產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2007年2月份，全國焦炭產(chǎn)量為2288.92萬噸，較1月份的2403.8萬噸減少114.88萬噸，環(huán)比減少4.8%，本月比去年同期增長21.5%。按日均產(chǎn)量來看，2月份我國焦炭日均產(chǎn)量為81.75萬噸，較上月的77.54萬噸增加了4.21萬噸，較去年2月份日均產(chǎn)量65.3萬噸增加了16.45萬噸，同比增長了25.2%，再創(chuàng)歷史最高記錄。

2、山西省開征煤炭可持續(xù)發(fā)展基金，將加大煤炭的生產(chǎn)成本，進而影響到煤炭價格。

受征收煤炭可持續(xù)發(fā)展基金的影響，山西省的用煤企業(yè)將首先面臨煤炭價格上漲的壓力。在征收煤炭可持續(xù)發(fā)展基金以前，地方煤礦供省內(nèi)的煤炭不征收能源基金，所以煤炭價格相對便宜。征收煤炭可持續(xù)發(fā)展基金以后，按目前的價格，地方煤礦供省內(nèi)的煤炭將無利可圖(年產(chǎn)45萬噸以下的煤礦動力煤成本增加28元/噸、煉焦煤原煤成本增加40元/噸)。山西征收煤炭可持續(xù)發(fā)展基金，勢必影響山西煤礦企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤水平。煤炭生產(chǎn)成本的大幅提高，勢必向煤炭價格傳導(dǎo)。

山西省政府于3月10日通過并公布了《山西省煤炭可持續(xù)發(fā)展基金征收管理辦法》。即日起，在山西省行政區(qū)域內(nèi)從事原煤開采的單位和個人，都要繳納煤炭可持續(xù)發(fā)展基金。收購沒有繳納基金原煤的單位和個人，有義務(wù)代扣代繳煤炭可持續(xù)發(fā)展基金。各級地方稅務(wù)機關(guān)負責(zé)基金征收管理。

全省統(tǒng)一的適用煤種征收標(biāo)準為：動力煤14元／噸、無煙煤18元／噸、焦煤20元／噸。礦井核定產(chǎn)能規(guī)模調(diào)節(jié)系數(shù)：礦井核定產(chǎn)能規(guī)模90萬噸以上(含90萬噸)，調(diào)節(jié)系數(shù)是1；45―90萬噸(含45萬噸)，調(diào)節(jié)系數(shù)是1.5；45萬噸以下，調(diào)節(jié)系數(shù)是2.0。另外，收購沒有繳納基金原煤的礦井核定產(chǎn)能規(guī)模調(diào)節(jié)系數(shù)一律確定為2.0。

按此征收標(biāo)準，煤礦的原煤生產(chǎn)成本將大幅提高。以煉焦煤為例，重點煤礦原煤生產(chǎn)成本將提高20元/噸，地方小煤礦原煤生產(chǎn)成本將提高40元/噸，重點煤礦的洗精煤的回收率在50%左右，其洗精煤成本將提高約40元/噸；加上煤炭資源稅每噸原煤上調(diào)了4.8元/噸，目前，重點煤礦的洗精煤成本已經(jīng)提高了近50元/噸。如果考慮下一步要征收的煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)基金5元/噸，生態(tài)環(huán)境治理基金10元/噸，重點煤礦的洗精煤成本將提高近90元/噸。

3、山西是全國煉焦煤資源和產(chǎn)量的集中地，山西焦煤集團是山西省主要煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，全國主焦煤和肥煤的供應(yīng)商和行業(yè)龍頭企業(yè)。

山西煉焦煤生產(chǎn)和供應(yīng)在全國煉焦煤供應(yīng)中占有非常重要的位置，其產(chǎn)量位居全國第一，2004年該省煉焦煤原煤產(chǎn)量2.36億噸，煉焦精煤產(chǎn)量約1.25億噸，分別占全國的26.7%、48.0%。西山煤電及控股股東山西焦煤集團是山西乃至全國煉焦煤生產(chǎn)龍頭企業(yè)，由于其焦煤和肥煤是現(xiàn)代高爐煉鐵必備煉焦煤原料，在煉焦煤行業(yè)中地位十分重要，因此，公司在煉焦煤定價中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

西山煤電是目前國內(nèi)主要從事主焦煤和肥煤生產(chǎn)的上市公司。公司控股股東山西焦煤集團是目前國內(nèi)最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)。西山煤電在我國焦煤市場中處于重要地位。西山煤電所屬西山礦區(qū)煤炭資源豐富，可采儲量達到135億噸以上，煤種齊全，主要有焦煤、肥煤、氣煤、1/3焦煤、瘦煤、貧瘦煤、貧煤和少量無煙煤，其中焦煤、肥煤為世界稀缺資源；主要可采煤層煤質(zhì)優(yōu)良，具有低灰、低硫、低磷、粘結(jié)性強，結(jié)焦性高等特點。

西山煤電目前擁有煉焦煤資源14.7939億噸，其中，瘦煤14.60%、主焦煤占19.84%，肥煤占65.55%。

公司控股股東——山西焦煤集團公司是中國目前規(guī)模最大、煉焦煤種最全、煤質(zhì)優(yōu)良的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)。公司主要煤種包括：主焦煤、肥煤、貧煤、貧瘦煤。目前，子分公司主要有西山煤電集團公司(其中西山煤電股份公司為上市公司)、汾西礦業(yè)集團公司、霍州煤電集團公司、華晉焦煤公司、山西焦化集團公司(上市公司)、煤炭銷售總公司、國際發(fā)展有限公司。山西焦煤集團公司地跨太原、臨汾、運城、呂梁、忻州、晉中、長治7個市的25個縣市區(qū)。

集團公司現(xiàn)有28個生產(chǎn)礦井和18座洗煤廠，原煤生產(chǎn)核定總能力為6580萬噸/年，洗煤廠的入洗總能力為4500萬噸/年。公司主要開采西山、霍西、河?xùn)|、沁水四大煤田的煤炭資源，煤炭保有儲量503億噸，現(xiàn)有焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤、氣肥煤、貧煤等多個品質(zhì)的煤種，優(yōu)質(zhì)強粘煤產(chǎn)品硫份低、粘結(jié)性強、發(fā)熱值穩(wěn)定，是大型爐焦用煤的理想原料。

作為全國煉焦煤生產(chǎn)龍頭企業(yè)，2007年公司由于山西省推出可持續(xù)發(fā)展基金，公司煤炭成本增加20元/噸，但公司在年初煤炭供銷合同中，就公司煤炭政策性成本上升，簽訂了附加條款，目前焦煤集團已經(jīng)就冶金精煤價格上調(diào)與下游企業(yè)進行協(xié)商，在目前焦、肥煤資源供給緊張，下游冶金行業(yè)持續(xù)景氣情況下，煤炭價格再次上漲已成為必然。

4、由于需求的快速增長，全國主要煉焦煤品種供給緊張，加之，焦煤生產(chǎn)成本的增加，預(yù)期第二季度山西主焦煤和肥煤價格將再次上漲，并有可能帶動全國煉焦精煤價格上漲。2007年初在全國煤炭供銷銜接會上，國內(nèi)煉焦煤在年初普遍上漲20-30元/噸，但隨著2007年中國經(jīng)濟快速增長及對鋼鐵需求的快速增長，目前國內(nèi)鋼鐵企業(yè)對焦炭和煉焦煤需求旺盛，煉焦煤資源供給相對偏緊。

目前全國主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)煉焦煤需求旺盛，資源供給緊張，加之，山西煤炭企業(yè)可持續(xù)發(fā)展基金開征，山西煉焦煤企業(yè)成本增加20到40元/噸，山西主要焦煤生產(chǎn)企業(yè)正在與下游鋼鐵企業(yè)洽談價格上調(diào)事宜，煉焦煤價格將再一次上漲，預(yù)期此次價格上漲將從山西省內(nèi)煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)開始，并將逐步向河北和河南省相關(guān)企業(yè)，預(yù)期此次漲價幅度在50元/噸以上。

山西煉焦煤價格上漲將帶動其他省市，如，山西、河南等地煤炭價格上漲。

三、冶金行業(yè)持續(xù)景氣、煉焦煤資源供給緊張，煉焦煤價格上漲，西山煤電(000983)將成為最大受益者。建議重點關(guān)注西山煤電和開灤股份。

目前國內(nèi)上市公司中，從事冶金精煤生產(chǎn)的上市公司主要有：西山煤電(000983)，開灤股份(600997)，金牛能源( 11.53,-0.67,-5.49%)(000937)、平煤天安( 14.95,-1.15,-7.14%)(601666)。

西山煤電(000983)是上市公司中焦、肥煤精煤產(chǎn)量和銷售量最大的公司，同時，公司通過投資參股山西焦化，形成煤、煤化工、煤電兩個產(chǎn)業(yè)鏈。

而公司控股股東是目前國內(nèi)主要焦煤和肥煤生產(chǎn)商，市場地位突出，在冶金精市場具有較強的定價能力。隨著公司興縣礦投產(chǎn)，公司未來三年公司將進入快速增長期，長期前景樂觀，預(yù)期公司2007年每股收益將在0.96-1.05元之間。基于公司目前估值水平和長期增長潛力，維持公司“推薦”評級。

開灤股份(600997)主要生產(chǎn)肥精煤，公司通過投資下游產(chǎn)業(yè)，正在形成以煤炭業(yè)為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，并通過下游鋼鐵企業(yè)合作投資，形成煤炭，焦化、煤化工完整產(chǎn)業(yè)鏈。隨著公司焦化和煤化工行業(yè)投產(chǎn)，公司未來三年將保持快速增長，預(yù)期2007年公司每股收益將在1.08-1.20元之間，基于公司目前估值水平和長期增長潛力，維持公司“推薦”評級。 （銀河證券）