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銀行股在沉寂多時之后終于再一次證明了價值投資的正確,我們對于優(yōu)質銀行的判斷始終如一,凈利潤無論在過去五年,還是在可預見的未來中,始終高速增長,而當前的估值仍然低估,建議買入優(yōu)質銀行股,分享中國成長。
我們的觀點在5月18日的加息之后,我們迅速出具報告,闡明市場誤解了銀行的利差,銀行的利差靜態(tài)的看實際上是擴大了,并且已經強調如果銀行股出現大幅下跌,則是最好的買入時機,之后銀行股的走勢與我們判斷如出一轍,我們依然堅持價值投資的原則,建議買入優(yōu)質銀行股,而保險資金的境外投資將進一步提升銀行股的股價事件點評1、我們相信五月的CPI指標將再次超線,很可能高于前期3.3%的高點,加息仍將持續(xù)。如果再次加息,我們相信活期存款利率仍將維持不變,銀行的利差有望再次擴大。我們認為在利息稅沒有取消的情況下,活期存款轉定期存款的量將會很小,無需擔心存款定期化的趨勢。
2、《保險資金境外投資辦法》將出臺,我們相信保險公司對于銀行股有著特殊的偏好,一方面可以促進自己的混業(yè)優(yōu)勢,另一方面,對于金融企業(yè)也較為理解。相信在鏡外股權投資放開的背景下,保險公司會增持在海外上市的銀行,從而帶動新一輪的銀行股上漲過程。
3、境外銀行在客源的爭奪上,短期對中資銀行股構成一定壓力,主要由于群眾有嘗鮮的心理,但是當新鮮感失去,真正決定客戶流向的,還是服務與資源。我們相信在高端客戶的競爭中,優(yōu)質銀行的服務已經不輸外資銀行,而在便利性上,要遠遠勝出,所以優(yōu)質銀行的地位,在中長期并不會受到外資銀行的動搖。
4、我們把在之前對于加息的點評中所寫的一段話,原封不動的照搬上來,認為當前仍然適用,“市場之前已經有存款利率上調幅度比貸款利率上調幅度大的預期,所以銀行股走勢在最近兩月一直較弱,而本次加息實際上還是擴大了銀行利差,即使考慮了存款定期化的影響,本次加息對銀行影響中性,并不象市場之前所預期的銀行利潤會大幅降低。另外,在當前A股市場動態(tài)PE在將近40倍的時候,銀行的07年動態(tài)PE基本上都在30倍以下(并不包括A股的交通銀行與中信銀行),而銀行無論是從過去的歷史,還是未來的潛力,利潤增長速度都要明顯超越市場平均水平(詳細的增長對比請參考筆者06年中所寫的《請為高成長定價》-銀行業(yè)重估報告)。如果我們看到08年的動態(tài)PE,銀行基本上都在20倍左右,這樣的估值,很難會讓人感覺高估。如果市場曲解本次加息與準備金率調整的真實效果,銀行股價出現大幅下跌,則是銀行股最好的買點。” (羅毅 招商證券)