股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司股價(jià)的分階段刺激作用總結(jié)上市公司公布股權(quán)激勵(lì)方案前后的股價(jià)表現(xiàn)以及內(nèi)在的投資邏輯可以發(fā)現(xiàn)，考慮倒股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司而言能夠真正的起到正向的激勵(lì)作用，上市公司的股價(jià)表現(xiàn)一般會(huì)體現(xiàn)為以下四個(gè)階段： 

第一，股價(jià)漲幅迅速快于行業(yè)平均水平，對(duì)于上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)潛在可能性的追逐將使得其股價(jià)漲幅明顯迅于行業(yè)類(lèi)的相關(guān)公司；第二，股價(jià)漲幅弱于行業(yè)平均水平，第一階段股價(jià)的過(guò)快漲幅對(duì)上市公司而言意味著實(shí)行股權(quán)激勵(lì)成本過(guò)高，因此，上市公司可能采取潛藏部分業(yè)績(jī)等方式打壓股價(jià)；第三階段，股價(jià)漲幅弱快于行業(yè)平均，伴隨著股價(jià)的下跌上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可行性得以上升，最終方案的不定期以及迅速公布使得股價(jià)漲幅可能短期內(nèi)弱快于行業(yè)平均漲幅；第四階段，股價(jià)漲幅平穩(wěn)增長(zhǎng)并快于行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。 

綜合而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司股價(jià)刺激作用的分階段性衍生的投資價(jià)值主要體現(xiàn)在第一、第四階段，但是這兩個(gè)階段的內(nèi)在投資邏輯卻有著本質(zhì)區(qū)別，第一階段的立足點(diǎn)是基于對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可能性的把握，投機(jī)性的因素使得短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加劇，而第四階段的投資價(jià)值則來(lái)源于比較股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司的切實(shí)正向激勵(lì)效應(yīng)，明確的與同行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性差異將為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)且快于行業(yè)平均水平提供支撐。 

尋找股權(quán)激勵(lì)方案的潛在實(shí)施標(biāo)的短期投資風(fēng)險(xiǎn)加劇在與相關(guān)行業(yè)研究員對(duì)重點(diǎn)公司進(jìn)行信息溝通的基礎(chǔ)上，我們得出了18家考慮推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的潛在標(biāo)的上市公司，但是，按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）通知，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)授予價(jià)格也即行權(quán)價(jià)格不得低于上市公司最新收盤(pán)價(jià)、前30個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)的較高者，以此推算大部分上市公司的07、08年市盈率均處于較高的位置，這就意味著現(xiàn)階段即使通過(guò)股權(quán)激勵(lì)明確上市公司業(yè)績(jī)的未來(lái)成長(zhǎng)性，股價(jià)的提升空間可能也會(huì)相對(duì)有限。 

所以，出于股權(quán)激勵(lì)方案達(dá)到真正正向激勵(lì)效應(yīng)的考慮，上市公司可能在短期內(nèi)會(huì)通過(guò)壓縮業(yè)績(jī)預(yù)期等方式壓低股價(jià)，也就是說(shuō)考慮實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的潛在標(biāo)的目前正處在由股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)刺激效應(yīng)的第一階段向第二、三階段過(guò)渡，這也就表明表這18家上市公司股價(jià)很有可能短期內(nèi)表現(xiàn)弱于行業(yè)平均水平。這些股權(quán)激勵(lì)潛在實(shí)施標(biāo)的是：特變電工、深深房、華僑城、金融街、北京城建、潯興股份、贛粵高速、皖通高速、華北高速、洪都航空、安琪酵母、海螺水泥、通化東寶、招商銀行、工商銀行、中國(guó)銀行、岳陽(yáng)紙業(yè)、同仁堂。 

長(zhǎng)期來(lái)看，成長(zhǎng)性差異的明確性將賦予上市公司一定的溢價(jià)從長(zhǎng)期來(lái)看，由股權(quán)激勵(lì)方案所提升的管理層與股東利益一致衍生的與其他公司的成長(zhǎng)性差異將賦予其一定溢價(jià)，考慮到今后制度的逐步完善將有越來(lái)越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，我們需要對(duì)這種由股權(quán)激勵(lì)顯現(xiàn)的成長(zhǎng)性差異做出適當(dāng)?shù)脑u(píng)估，而效果強(qiáng)弱的辨別主要是從兩方面考慮：企業(yè)所處行業(yè)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司最好處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有壟斷性，則經(jīng)營(yíng)者無(wú)需通過(guò)自己的努力，只要提高價(jià)格或者減少供給量就可輕易地長(zhǎng)期保持高額壟斷利潤(rùn)，處于競(jìng)爭(zhēng)性地行業(yè)推行激勵(lì)方案可能有好的效果，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者面臨的市場(chǎng)環(huán)境充滿(mǎn)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)只有求新求變方可生存發(fā)展，而且競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)往往對(duì)于核心類(lèi)人才具有更強(qiáng)的依賴(lài)性，所以股權(quán)激勵(lì)方案一般是用于成長(zhǎng)性好的生物醫(yī)藥、電子、通信、網(wǎng)絡(luò)和軟件等高科技行業(yè)；企業(yè)成長(zhǎng)性，企業(yè)有較好的成長(zhǎng)性，意味著企業(yè)發(fā)展存在尚未開(kāi)發(fā)或者飽和的市場(chǎng)，有充足的物質(zhì)資本和人力資源應(yīng)對(duì)擴(kuò)大后的業(yè)務(wù)，只要所有者有效地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者不斷地付出努力，企業(yè)就可能向上發(fā)展。 

結(jié)合相關(guān)行業(yè)研究員對(duì)于已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的重點(diǎn)公司評(píng)估，我們對(duì)于其中的18家上市公司股權(quán)激勵(lì)政策效果做出了適當(dāng)評(píng)價(jià)，認(rèn)為電子行業(yè)的士蘭微；機(jī)械設(shè)備儀表子行業(yè)航天軍工的西飛國(guó)際；食品飲料行業(yè)的伊利股份；信息技術(shù)業(yè)的用友軟件通過(guò)股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的上市公司成長(zhǎng)性差異效果相對(duì)更為明顯。