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    高盛的中國(guó)資本路線

        
    作者:
    發(fā)布日期:2007-03-26

    高盛最早提出“金磚四國(guó)”(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)概念,不僅為跨國(guó)公司投資中國(guó)打下理論基礎(chǔ),而且高盛更是以自身的行動(dòng)實(shí)踐來證明它的判斷。以“金磚四國(guó)”之首中國(guó)為例,高盛1984年在香港設(shè)亞太地區(qū)總部,又于1994年分別在北京和上海開設(shè)代表處,正式進(jìn)駐中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng),屬于最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的海外投行之一。前任總裁亨利·鮑爾森自1992年以來到訪中國(guó)不下70次,甚至有人認(rèn)為鮑爾森與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)系親密程度已經(jīng)超過某些美國(guó)政府高官,而現(xiàn)任總裁布蘭克凡也認(rèn)為隨著中國(guó)進(jìn)一步融入全球金融貿(mào)易體系,中國(guó)將繼續(xù)經(jīng)歷快速的發(fā)展和持續(xù)的繁榮。可見高盛對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視。

    如今,浸淫中國(guó)12載的高盛可謂成果累累,其中具有里程碑意義的證券融資服務(wù)業(yè)務(wù)包括:中國(guó)移動(dòng)通信于1997年進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售,籌資40億美元,成為亞洲地區(qū)(除日本外)規(guī)模最大的民營(yíng)化項(xiàng)目之一;中國(guó)石油于2000年3月進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售,籌資29億美元;中國(guó)銀行(香港)于2002年7月進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售,籌資26.7億美元;平安保險(xiǎn)于2004年進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售,籌資18.4億美元;中興通訊于同年進(jìn)行的香港首次公開招股發(fā)售,籌資4億美元,這是第一家在香港上市的A股公司;交通銀行于2005年進(jìn)行的海外上市項(xiàng)目,籌資22億美元,成為第一個(gè)在海外上市的中國(guó)國(guó)有銀行;以及中國(guó)石油于同年進(jìn)行的后續(xù)股票發(fā)售,籌資27億美元。2006年,高盛還成功完成了中海油價(jià)值19.8億美元快速建檔發(fā)行項(xiàng)目以及中國(guó)銀行111.9億美元H股首次公開上市項(xiàng)目。這是至發(fā)售日中國(guó)最大以及全球第四大的首次公開上市項(xiàng)目。在過去的十多年中,高盛一直在幫助中資公司海外股票發(fā)售中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位;在債務(wù)融資方面,高盛在中國(guó)牽頭經(jīng)辦了40多項(xiàng)大型的債務(wù)發(fā)售交易。高盛多次在中國(guó)政府的大型全球債務(wù)發(fā)售交易中擔(dān)任顧問及主承銷商,分別于1998年、2001年、2003年和2004年10月完成了10 億美元以上的大型交易。高盛是目前唯一一家作為主承銷商全程參與中國(guó)政府每次主權(quán)美元債務(wù)海外發(fā)售項(xiàng)目的國(guó)際投行。

    從1999年至2006年,高盛的并購(gòu)咨詢業(yè)務(wù),已經(jīng)連續(xù)七年在世界范圍內(nèi)已公布并完成的并購(gòu)項(xiàng)目當(dāng)中排名第一。與在世界其他地區(qū)一樣,高盛在中國(guó)市場(chǎng)同樣擔(dān)當(dāng)著金融顧問的角色,近年來,高盛作為金融顧問多次參與在中國(guó)的重大并購(gòu)案,如日產(chǎn)向東風(fēng)汽車投資10億美元;戴姆勒-克萊斯勒向北汽投資11億美元;TCL與湯姆遜成立中國(guó)合資企業(yè);匯豐銀行收購(gòu)交通銀行20%股權(quán);聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦部;中國(guó)石油收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司以及中海油收購(gòu)在尼日利亞的石油資產(chǎn)等等。

    在中國(guó),高盛已經(jīng)不滿足于在并購(gòu)當(dāng)中僅充當(dāng)顧問,更多的是在扮演投資者的角色。高盛進(jìn)入中國(guó)以來主要的并購(gòu)?fù)顿Y案例有:1994年對(duì)中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司及最大的產(chǎn)險(xiǎn)公司中國(guó)平安保險(xiǎn)公司進(jìn)行了首次自營(yíng)資金投資,投資金額為3500萬美元。高盛目前持有平安6.8%的股份;2000年在廣東國(guó)際信托投資公司倒閉觸發(fā)的潛在信貸危機(jī)期間,高盛完成了粵海企業(yè)有限公司50億美元的債務(wù)重組項(xiàng)目。這是中國(guó)國(guó)企歷史上第一個(gè)債務(wù)重組項(xiàng)目,隨后,高盛對(duì)粵海投資2000萬美元;2001年高盛在中國(guó)又投資了兩個(gè)項(xiàng)目,一個(gè)是收購(gòu)了中國(guó)第三大綜合固線電信服務(wù)公司中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)(中國(guó)網(wǎng)通)價(jià)值6000萬美元的股份,另一個(gè)是收購(gòu)了中國(guó)第一個(gè)獨(dú)立8英寸半導(dǎo)體晶圓企業(yè)中芯國(guó)際集成電路制造有限公司(中芯國(guó)際)價(jià)值5000萬美元的股份,高盛目前持有中國(guó)網(wǎng)通2.4%及中芯國(guó)際4%的股份。2003年高盛與華融資產(chǎn)管理公司成立合資公司并資助該合資公司收購(gòu)了價(jià)值19億元的不良貸款及地產(chǎn)資產(chǎn)組合,該合資公司是第一個(gè)正式注冊(cè)并得到政府批準(zhǔn)成立的中外合資資產(chǎn)管理公司;2006年1月高盛以37.8億美元與安聯(lián)集團(tuán)及美國(guó)運(yùn)通公司入股中國(guó)工商銀行,構(gòu)成其中國(guó)戰(zhàn)略圖譜的階段性高潮;2006年5月入主雙匯,更是高盛在華投資的首單控股并購(gòu)案(表1)。

    而對(duì)于高盛入股的平安保險(xiǎn)、中國(guó)網(wǎng)通、中芯國(guó)際、分眾傳媒等企業(yè),目前已相繼被高盛推向了中國(guó)香港或美國(guó)資本市場(chǎng)上市,高盛也因此獲得了巨額的收益,以平安保險(xiǎn)為例,至2006年6月30日,高盛的浮動(dòng)收益已達(dá)到約2.8億美元,與當(dāng)時(shí)的投資額相比,獲益近8倍。

    在《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》2006年2月開始正式實(shí)施后,高盛又加快了通過二級(jí)市場(chǎng)直接戰(zhàn)略投資的步伐,例如福耀玻璃(600660)向高盛附屬公司定向增發(fā)1.11億股股票,募集資金約8.9億元,高盛旗下公司對(duì)福耀玻璃的持股比例達(dá)到9.98%;陽之光(600673)以每股3.99元的價(jià)格向高盛全資子公司定向增發(fā)6000萬股。此外,美的電器(000527)將向高盛集團(tuán)全資擁有的子公司以每股9.48元的價(jià)格定向增發(fā)7559.52萬股。增發(fā)完成后,高盛集團(tuán)間接持有美的電器的股權(quán)占到公司發(fā)行后總股本的10.71%,成為公司第二大股東。

    高盛其實(shí)還是首家絕對(duì)控股中國(guó)內(nèi)地合資證券公司的海外投行。2004年12月,高盛獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立合資公司—高盛高華證券有限責(zé)任公司。在這家合資證券公司中,高盛擁有33%的股份,高華證券則擁有其余的67%。精巧之處在于后者的出資布局里面,高盛借給后來的高華證券管理層方風(fēng)雷團(tuán)隊(duì)9600萬美元,讓他們參股這家合資企業(yè)(占高華證券75%的股權(quán)),以換取一項(xiàng)選擇權(quán),即一旦政策允許高盛擁有該合資企業(yè)33%以上的股權(quán),它就可以購(gòu)買方風(fēng)雷團(tuán)隊(duì)所持的股權(quán)。按照中國(guó)當(dāng)時(shí)的規(guī)定,在中外合資金融機(jī)構(gòu)中,外方持股比例的上限為33%。通過如此財(cái)務(wù)安排,高盛實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了對(duì)高盛高華的曲線控股。

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