《中國證券報》

周小川:次貸危機對中國經(jīng)濟影響有限

中國人民銀行行長周小川日前指出，美國次貸危機對中國經(jīng)濟的負面影響比原來預期的要小，中國一些金融機構的損失也完全在可消化范圍內(nèi)。他還指出，匯率對調(diào)整全球失衡的作用有限，過分夸大其作用既不現(xiàn)實，也會誤導調(diào)整的方向。

周小川是在12日的國際貨幣基金組織國際貨幣與金融委員會（IMFC）第十七屆部長級會議上作出上述表示的。他指出，２００８年第一季度的數(shù)據(jù)表明，中國從美國、歐洲的進口增長較快，出口保持穩(wěn)定。到目前為止，次貸危機尚未對中美貿(mào)易產(chǎn)生顯著影響。此次次貸危機中，中國一些金融機構因擁有相關金融產(chǎn)品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內(nèi)。通過改革金融體系、加強相關監(jiān)管措施，目前中國金融企業(yè)比亞洲金融風暴時更為健康，較小的損失并不會影響它們的盈利能力和股價。

周小川表示，中國將繼續(xù)推進經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，努力防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止物價由結(jié)構性上漲演變?yōu)槿娴耐洝Ｍ瑫r密切跟蹤分析新情況新問題，正確把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點和力度，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，避免出現(xiàn)大的起落。

“中期票據(jù)”亮相 債市市場化進程加快

對于央行日前發(fā)布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，業(yè)內(nèi)人士認為，此舉意味著“中期票據(jù)”正式推出，債市市場化進程加快，企業(yè)、銀行等都會從中受益，但信用風險、投資限制等問題也不可忽視。

中期融資工具進一步豐富

接受記者采訪的投行人士表示，《管理辦法》實際上就是明確地推出了“中期票據(jù)”，預計期限在1年-5年之間，尤其是3年期左右品種將會成為主流；其與目前的短期融資券較為類似，主要區(qū)別在于期限更長。

分析人士認為，中期票據(jù)可以填補目前債務融資工具的“期限斷檔”。短期融資券的期限在1年以內(nèi)，而企業(yè)債的期限多在5年以上，分離債也大多在5年-6年之間，部分企業(yè)的中期融資需求被抑制。

中期票據(jù)的推出，豐富了企業(yè)通過銀行間債券市場融資的渠道。由于其進入門檻相對較低、發(fā)行更為便利等原因，中期票據(jù)將會得到發(fā)行主體的青睞。尤其是在從緊貨幣政策導致信貸資源日益稀缺的情況下，短期融資券已表現(xiàn)出了強烈的“融資”特征，中期票據(jù)的發(fā)展前景也將一片“光明”。

此外，債市市場化進程將進一步加快。央行表示，今后，凡是市場有客觀需求，市場參與主體自主研發(fā)的各類創(chuàng)新產(chǎn)品均可采用交易商協(xié)會注冊、監(jiān)管機構備案的方式，不再逐項進行行政審核。

上海樓市暴漲論背后的陰謀

與深圳、廣州等地的房價大跌相比，上海房價的屹立多少有些另類。這種另類不僅體現(xiàn)在房價的強勢橫盤上，還體現(xiàn)在一種日漸喧囂的“暴漲論”上。除了開發(fā)商們不斷地通過抬高價格制造房價仍將繼續(xù)上行的表象外，一些上海本地媒體和業(yè)內(nèi)人士也不斷地“驚呼”：量價齊升，上海樓市恐怕會重演去年那一幕瘋狂的上漲行情！

這種“驚呼”的依據(jù)是3月份成交量的上漲，以及從成交均價上體現(xiàn)的3月份上海房價上揚。或許是為2月份過于低迷的數(shù)據(jù)而膽寒，當3月份數(shù)據(jù)有所上揚時，盡管有專家一再指出上海樓市回暖言之尚早，但卻有急切的勇敢者直接跳過“回暖”階段而據(jù)此將上海樓市定性為可能再次出現(xiàn)暴漲。雖然與去年同期相比，3月份的成交量仍是大幅萎縮；雖然3月成交均價的上揚主要是由于成交結(jié)構變化造成，趨勢并未明確，但在勇敢者的心里，此時這些都顯得不那么重要。

《上海證券報》

博鰲論劍中國糧價房價油價走勢

博鰲亞洲論壇2008年年會13日在海南博鰲圓滿閉幕。在為期三天的會議中，來自亞洲和世界其他地區(qū)的1700多名代表，就糧價、房價和油價的走勢進行深入的探討。其中，中國因素已經(jīng)成為穩(wěn)定國際資源價格，帶動世界經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要力量。

一段時間來，全球食品價格持續(xù)攀升。去年，全球谷物價格上漲４２％。世界銀行預計，國際大米價格今年將上漲５５％。

印度工商聯(lián)合會秘書長阿米特?密特拉建議：目前是中印開展農(nóng)業(yè)合作的最佳時機，中國具有良好的灌溉技術，小麥、玉米、土豆等農(nóng)作物畝產(chǎn)量達到印度的２至３倍，而印度１６％的耕地需要靠天吃飯。“如果我們今年就開始著眼于長遠的合作，也許明年雙方的糧食安全就可以改善。”

亞行經(jīng)濟學家莊健說，中國政府在今年預算中安排了５６２５億元的支農(nóng)投入，近期又追加了２５２．５億元加大對農(nóng)業(yè)的扶持，這些舉措有助于抑制農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲

沙特吉哈茲承包公司總經(jīng)理賽德?阿爾安哥瑞則闡述了外資對中國樓市的態(tài)度。他說，通過在上海、寧波等地多次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在中國政府的有效控制下，中國房地產(chǎn)市場風險較小，投機只占到整個市場的２０％左右，相比周邊市場高達幾倍的投機來說泡沫很小。因此，他正考慮在中國進行房地產(chǎn)投資。

在博鰲亞洲論壇“綠色能源：政府與企業(yè)的合作”分會上，尋找可替代能源成為討論的焦點。根據(jù)介紹，中國正在加大可再生能源發(fā)展，今后一個時期發(fā)展重點是核能、水能、生物質(zhì)能、風能和太陽能，目標是２０１０年可再生能源在能源消費中的比重達到１０％，２０２０年達到１５％。

樊綱：正視次貸給中國帶來的影響

在昨天中午舉行的“次貸危機及其對世界經(jīng)濟的影響”專題論壇上，對于“如出現(xiàn)連續(xù)三個季度美國的經(jīng)濟收縮的情況，那么對于中國的增長會產(chǎn)生什么影響？”的問題，北京國民經(jīng)濟研究所所長樊綱表示，必須正視美國信貸危機，以及美國經(jīng)濟因此產(chǎn)生的下滑會對中國產(chǎn)生的影響。他說，這已經(jīng)是一個事實。目前，中國對美出口占比有限，亞歐金融監(jiān)管體系相對穩(wěn)健，新興市場對國際游資的吸引力增強，危機對中國以及全球經(jīng)濟的影響并不像有些人想象的那么大。

樊綱說，在中國目前的出口總額中，美國約占２０％。美國經(jīng)濟增長率放慢一個百分點，會造成中國對美出口下滑５％，這是直接影響。美國經(jīng)濟衰退會影響到亞歐經(jīng)濟體，會減少它們對來自中國進口商品的需求，這種間接影響的大小取決于這些經(jīng)濟體的增長態(tài)勢。只要這些經(jīng)濟體還在增長，對中國商品的進口需求就會增加。總體來看，如果美國經(jīng)濟連續(xù)一年保持衰退，有可能會使中國經(jīng)濟下滑一個百分點。

主張加速升值不能回避三大問題

人民幣購買力增強，有可能刺激大宗商品價格加速上揚；如果人民幣加速升值，多數(shù)出口企業(yè)根本無法消化升值帶來的價格上漲，可能因此陷于困境；一旦人民幣加速升值，“熱錢”在更短的時間里達到既定目標，就可能大舉撤離，亞洲金融危機的一幕就可能重演。這是我們必須警惕的。

根據(jù)中國人民銀行授權中國外匯交易中心10日公布的最新數(shù)據(jù)，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價首度“破７”，為6.9920元人民幣兌1美元。今年以來，人民幣對美元匯率屢創(chuàng)新高，在三個多月的時間里，以火箭般的速度升值了4.47%，而去年全年，人民幣才升值了6.9%。顯然，人民幣升值有步入快車道的趨勢。

對于這一結(jié)果，主張人民幣應加速升值的人肯定會歡欣鼓舞，但這并不意味著有關人民幣升值的爭論已經(jīng)結(jié)束，因為人民幣的走向直接關系到中國經(jīng)濟能否保持健康發(fā)展的大局，對如此關鍵的問題，多一些爭論，有益無害。

要確定人民幣該不該加速升值，至少要先回答三個基本問題：人民幣加速升值能不能抑制通脹？升值的目標是多少？升值的后果是什么？

有人會說，讓人民幣加速升值，只要升值幅度夠大，就可以抵消資源價格上漲的壓力。從表面上看，當然是人民幣升值越快，在國際市場上的購買力越強。但是我們必須注意，人民幣購買力增強，有可能反過來刺激大宗商品價格加速上揚。中國是國際商品市場的大買主，大豆進口量占到全球大豆進口量的42%，鐵礦石進口量約占全球的一半

如果人民幣大幅升值，中國加大進口力度，必然會反過來刺激國際大宗商品價格上漲，抵消人民幣升值對平抑輸入型通脹的作用。

試圖將人民幣加速升值作為抑制通脹的手段還會遇到另一個無法克服的問題：如何確定升值的幅度？中國實行的是有管理的浮動匯率制度，人民幣在資本項目下仍不可自由兌換。因此，人民幣幣值無法完全由市場來決定。那么，人民幣該升值多少呢？升值少了，對抑制通脹產(chǎn)生不了效果；升值多了，中國的出口企業(yè)就可能出現(xiàn)大面積虧損乃至倒閉，熱錢就會大規(guī)模撤離，中國的金融體系就可能面臨嚴重威脅。可以說，“人民幣應該升值多少”是一個所有人心里都沒譜、也不可能有準確答案的問題。在誰也確定不了人民幣究竟該升值多少的情況下，大談人民幣加速升值，等于是硬要把沒有羅盤的航船推向狂風巨浪，其后果將是非常可怕的。

還有人提出，人民幣加速升值雖然在一定程度上影響勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但它可以促進中國產(chǎn)業(yè)升級，同時，有助于中國企業(yè)實施走出去戰(zhàn)略，加快國際化發(fā)展。對于這些觀點，筆者同樣不敢茍同。人民幣加速升值對勞動密集型產(chǎn)業(yè)的影響不是“一定程度上”的，而可能是毀滅性的。在廣東東莞，由于人民幣升值、勞動力成本增加等原因，已經(jīng)有一些出口型企業(yè)關門倒閉，大量農(nóng)民工滯留當?shù)兀瑢е律鐣伟睬闆r急劇惡化。

如果人民幣加速升值，東莞現(xiàn)象就會向全國其它出口企業(yè)密集地區(qū)擴散，這絕不是危言聳聽。中國正處于城市化進程過程中，需要大量勞動密集型企業(yè)吸收消化從農(nóng)村中轉(zhuǎn)移出來的數(shù)億勞動力，這一國情決定了中國必須保證勞動密集型企業(yè)規(guī)模不下降。如果人民幣加速升值，多數(shù)出口企業(yè)根本無法消化升值帶來的價格上漲，再加上美國需求減弱、國內(nèi)人工成本增加等因素，相關企業(yè)可能破產(chǎn)。

至于中國企業(yè)實施走出去戰(zhàn)略，這本來就是大勢所趨，與人民幣升值并無必然聯(lián)系。人民幣升值雖然讓中國企業(yè)口袋里裝滿了美元，但當我們想買美國的石油公司、澳大利亞的礦山時，不管你有多少美元，人家都不賣給你，即使賣了，也是設置種種限制，很難獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)的控股權。所以，如果不解決中國企業(yè)在國外面臨的種種貿(mào)易壁壘，買不到中國真正需要的東西，人民幣升值帶來的購買力增強在很大程度上只是虛幻的。

更離譜的是，有些人提出通過人民幣加速升值來趕跑涌入中國的“熱錢”，這種說法荒唐之極。“熱錢”當初進入中國就是沖著人民幣升值來的，人民幣加速升值等于是降低“熱錢”的時間成本，只要利潤足夠，“熱錢”就會高興而來，盡興而去，受損的只能是我們。

央行手中的巨額外匯是央行對全體國民的負債，一旦人民幣加速升值，“熱錢”達到既定目標，就可能大舉撤離，央行就要以比當初多得多的美元買回同等數(shù)量的人民幣，央行的巨額外匯儲備就可能在短時間內(nèi)被急劇消耗，到那時人民幣就會由對美元升值變?yōu)橘H值，亞洲金融危機的一幕就可能在中國重演。這是我們必須警惕的。    

《證券時報》

銀行間市場發(fā)債實行自律管理 管理方式重大改變

央行對非金融企業(yè)融資“松綁”

銀行間市場發(fā)債實行自律管理

企業(yè)進入銀行間市場發(fā)展的管理方式將發(fā)生重大改變，根據(jù)中國人民銀行日前發(fā)布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)融資工具管理辦法》，中國銀行間市場交易商協(xié)會開始對企業(yè)發(fā)債實行自律管理。

《辦法》明確了交易商協(xié)會作為市場成員代表，應在組織市場主體開發(fā)和管理直接融資產(chǎn)品中發(fā)揮應有作用，同時強調(diào)交易商協(xié)會要對非金融企業(yè)債務融資工具的注冊、發(fā)行、交易、信息披露和中介服務等切實加強自律管理。

根據(jù)央行規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債務融資工具應在交易商協(xié)會注冊，交易商協(xié)會要制定相關自律管理規(guī)則，并報央行備案。交易商協(xié)會每月需向央行報告?zhèn)鶆杖谫Y工具注冊匯總情況、自律管理工作情況、市場運行情況及自律管理規(guī)則執(zhí)行情況。

夏斌：防止熱錢流入不動搖

國務院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌日前在青島表示，加強外匯管理、防止熱錢流入的政策不能動搖，盡管對此問題的管理有難度，但是管理要比放松好，即使爭取到的時間較短，也是有利于中國經(jīng)濟度過艱難的結(jié)構調(diào)整時期。

夏斌是在出席第四屆中國金融改革高層論壇時發(fā)表上述觀點的。他認為，目前在日益加大的壓力下，從緊的貨幣政策不能改變。根據(jù)國際經(jīng)驗，所謂從緊的貨幣政策不變，一方面要保證實體經(jīng)濟的增長，比如10%的高速增長。另一方面，是要防止資產(chǎn)價格上漲過快，防止資產(chǎn)泡沫。

夏斌認為，解決輸入型通貨膨脹有效的手段是稅收政策、財政政策，通過稅收和補貼保證國內(nèi)的商品供給，盡可能保證低收入居民的生活水平不會下降。在目前的形勢下，高增長和低通脹的目標不能同時兼顧。

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