《中國證券報(bào)》

財(cái)政或轉(zhuǎn)松

貨幣仍從緊

汶川大地震難以撼動(dòng)從緊貨幣政策取向。但抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建要求財(cái)政政策更多發(fā)力。分析人士認(rèn)為，財(cái)政政策取向由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”的跡象日益明顯，“積極財(cái)政政策＋從緊貨幣政策”組合呼之欲出。

大地震雖然造成巨大人員傷亡、基礎(chǔ)設(shè)施損毀慘重，但這種損失主要體現(xiàn)在災(zāi)區(qū)人力資本和物質(zhì)資本等存量指標(biāo)上，并非GDP、投資、消費(fèi)等流量指標(biāo)上。受生產(chǎn)和交通停頓影響，重災(zāi)區(qū)二季度GDP增速可能大幅下滑，但由于重災(zāi)區(qū)GDP占全國的比重較低，難以造成全國“經(jīng)濟(jì)下滑”。

按照國務(wù)院要求，中央財(cái)政將至少安排250億元用于當(dāng)前抗震救災(zāi)的各項(xiàng)支出；今年將安排700億元建立災(zāi)后重建基金，明后兩年繼續(xù)作出相應(yīng)安排。截至昨日12時(shí)，各級(jí)政府已投入抗震救災(zāi)資金230.74億元，其中中央財(cái)政投入186.8億元。據(jù)此估算，今年中央財(cái)政為抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建投入的資金將超過1000億元，占中央財(cái)政收入全年計(jì)劃的3.2%以上。考慮到今年財(cái)政收入增速可能下降，這種額外的大筆支出顯然帶有“積極”的色彩，財(cái)政政策取向由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”的跡象也日益明顯。

央行金融研究所昨日發(fā)表報(bào)告稱，震災(zāi)會(huì)增加短期通脹壓力，而災(zāi)后重建將推高投資增速。此次地震對(duì)災(zāi)區(qū)工業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)生的破壞，以及受災(zāi)群眾對(duì)食品和日用品的需求，無疑會(huì)對(duì)當(dāng)前物價(jià)上漲產(chǎn)生新的壓力。但從日本和中國臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)看，地震對(duì)CPI的影響只是短期的，對(duì)長期CPI影響并不顯著。預(yù)計(jì)此次震災(zāi)對(duì)消費(fèi)品價(jià)格的影響也不會(huì)持久。不過，災(zāi)后大量基礎(chǔ)設(shè)施的重建，必然會(huì)增加未來一段時(shí)期內(nèi)對(duì)水泥、鋼鐵、建材以及銅、鋁、鋅等基本金屬的需求。

可以看出，從中短期來看，地震會(huì)加大通脹上升壓力，減小經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，從緊貨幣政策的取向自然難以改變。考慮到財(cái)政政策有轉(zhuǎn)向“積極”的跡象，貨幣政策將在防通脹、防經(jīng)濟(jì)下滑的宏觀調(diào)控中扮演更為重要的角色。

分析人士認(rèn)為，盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月份CPI漲幅將比4月份有所回落，但在PPI漲幅屢創(chuàng)新高、非食品CPI漲幅擴(kuò)大的情況下，央行仍將對(duì)物價(jià)全面上漲保持警惕。貨幣政策在全力支持抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建的同時(shí)，仍將維持現(xiàn)有從緊力度，甚至不排除“加碼"

《上海證券報(bào)》

通貨膨脹是我們必須負(fù)擔(dān)的成本

對(duì)通脹壓力的擔(dān)心是影響證券市場(chǎng)信心的一個(gè)重要因素。我們認(rèn)為，通貨膨脹是我們這一發(fā)展階段必須負(fù)擔(dān)的成本，是高增長帶來的正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，我們沒有必要對(duì)此驚慌失措甚至過度悲觀。保持現(xiàn)有的政策力度，同時(shí)采取各種措施增加供給，使經(jīng)濟(jì)在保持較快增長的同時(shí)，盡快完成工業(yè)化進(jìn)程，才是更為合理的選擇。

市場(chǎng)對(duì)通脹壓力的擔(dān)心主要有以下幾個(gè)方面：一是全球糧食價(jià)格是否還會(huì)繼續(xù)上漲；二是不斷走高的大宗原材料價(jià)格是否會(huì)傳導(dǎo)到CPI從而加劇未來通脹的壓力；三是目前的高物價(jià)是否會(huì)導(dǎo)致政府出臺(tái)更嚴(yán)厲的緊縮政策，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的硬著陸。對(duì)于這些問題，我們的看法是，近年來糧食價(jià)格以及大宗原材料價(jià)格的上升，是包括中國在內(nèi)的許多新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化的一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)也是工業(yè)化進(jìn)程中必須負(fù)擔(dān)的成本。就中國經(jīng)濟(jì)增長的階段特征看，大宗原材料價(jià)格上漲向CPI的傳導(dǎo)力度將有限，而目前全球糧食價(jià)格也已有見頂跡象，因此，國內(nèi)CPI繼續(xù)走高的可能性不大。在此情形下，政府出臺(tái)嚴(yán)厲緊縮政策的可能性不大，未來經(jīng)濟(jì)仍能保持高增長。

《證券時(shí)報(bào)》

謹(jǐn)防熱錢以并購之名流入

4月份的短短一個(gè)月時(shí)間，就有高達(dá)776.8億美元的不可解釋的外匯流入我國。熱錢流入中國的目的非常清楚，豪賭人民幣升值。現(xiàn)在的問題是，必須想方設(shè)法找到這些熱錢隱藏于哪個(gè)環(huán)節(jié)，以什么樣的形態(tài)存在于我國。只有這樣，才能找到應(yīng)對(duì)的措施、解決的辦法。

在眾多熱錢之中，以收購不良資產(chǎn)的形態(tài)隱蔽起來的熱錢，是我們不能不引起重視的一個(gè)問題。四大金融資產(chǎn)管理公司管理和清收了從國有銀行剝離出來的不良資產(chǎn)，并將其中的相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)賣給了外國公司。如果說轉(zhuǎn)賣的初期，由于很多資產(chǎn)質(zhì)量尚好，這些外國公司從中牟取了相當(dāng)一部分利益的話，現(xiàn)在隨著資產(chǎn)質(zhì)量的下降，牟利的空間越來越小。但是，愿意購買這些不良資產(chǎn)的外國公司并沒有因此而減少；相反，愿意做這種買賣的外國公司更多了。經(jīng)與這些公司的工作人員聯(lián)系才發(fā)現(xiàn)，原來這些外國公司的注意力已經(jīng)不在這些不良資產(chǎn)上，而是以這些資產(chǎn)做隱蔽，將熱錢名正言順地流進(jìn)我國，從事資本炒作。另外，一部分外國資本以參與中國國有企業(yè)改革的名義，進(jìn)入到了中國。值得注意的是，在這些參與國有企業(yè)改革的資本中，有相當(dāng)一部分資本不是真的為了收購某一企業(yè)，而是將大量資金轉(zhuǎn)移到中國隱蔽起來，從人民幣中牟利。此外，還有一些外國資本以收購“爛尾樓”等不良資產(chǎn)之名，將大量資本轉(zhuǎn)入中國，名義上是買樓，實(shí)質(zhì)是為了在中國的資本市場(chǎng)上撈取一票。事實(shí)也證明，這些熱錢流入中國以后，很大一部分是在股市、房市和幣市上轉(zhuǎn)悠，轉(zhuǎn)悠的結(jié)果，這些投機(jī)者都取得了豐厚的回報(bào)。現(xiàn)在這些　　熱錢正在越滾越大，如果有一天他們感到在中國已經(jīng)無利可圖了，集體撤出，也是很危險(xiǎn)的。

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