接下來分眾傳媒又先后收購了ACL、好耶和璽誠傳媒，而進(jìn)駐影院廣告網(wǎng)絡(luò)、在線網(wǎng)絡(luò)廣告和零售連鎖廣告市場。至此，分眾傳媒的新媒體廣告王國版圖劃定，在高速成長的中國新媒體產(chǎn)業(yè)中搶得了先機(jī)。

合眾傳媒收購歷程

這些收購和兼并使分眾傳媒獲得諸多裨益。

第一，渠道優(yōu)勢使分眾傳媒獲得了定價權(quán)，進(jìn)而大大提高了贏利能力：一方面，公司產(chǎn)品的價格普遍上漲；另一方面，消費(fèi)者所享受的折扣率降低。

第二，作為新媒體業(yè)巨擘，分眾傳媒是行業(yè)高速發(fā)展的直接受益者。根據(jù)估計，新媒體產(chǎn)業(yè)2008年到2009年的增長率高達(dá)50%。

第三，資源整合和相互助力令分眾旗下各條廣告線毛利率提高。規(guī)模優(yōu)勢使新公司的運(yùn)用更高效，分眾又為收購來的企業(yè)注入了先進(jìn)的技術(shù)和服務(wù)意識。

無形資產(chǎn)暴漲 是財務(wù)報表的災(zāi)難

但是，過于激進(jìn)的收購行為也給公司帶來了困擾，無形資產(chǎn)和商譽(yù)對總資產(chǎn)的占比從2005年的7%上漲至2007年的51%，尤其是期間公司的資產(chǎn)總量從2.12億美元爆發(fā)式增長至21.4億美元，這么大的無形資產(chǎn)總量可以說是財務(wù)報表的災(zāi)難。

分眾在幾次收購中都出價偏高，給公司的財務(wù)健康帶來隱憂。它為目標(biāo)公司所預(yù)測的增長率高達(dá)30%—— 40%，公司運(yùn)營正常時，這樣的增長率不是不可以達(dá)到，但是一旦有負(fù)面事件發(fā)生，這一目標(biāo)就難以達(dá)成。

第一個危機(jī)出現(xiàn)在2008年3月15日，CCTV報道了分眾強(qiáng)發(fā)垃圾短信給手機(jī)用戶的新聞，致使分眾傳媒關(guān)閉了無線廣告業(yè)務(wù)。完成30%-40%的年增長目標(biāo)變得難上加難，未完成的前期收購不得不擱淺，負(fù)責(zé)收購的部門也因此解散。

另一個難題接踵而至，經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致框架傳媒旗下一些公司重組，預(yù)設(shè)的增長目標(biāo)變成了不可能完成的任務(wù)。分眾不得不低價剝離這些公司，2008年和2009年，該公司分別減損了9.09億美元和2.08億美元的賬面資產(chǎn)。

經(jīng)過調(diào)整 分眾已重新起航

經(jīng)過了兩年的調(diào)整，我們相信分眾傳媒已經(jīng)重新起航。

公司的財務(wù)狀況更加健康。第一，資產(chǎn)負(fù)債狀況完全改觀，現(xiàn)金資產(chǎn)在2009年第4季度達(dá)到5.97億美元，非常充裕。第二，精練的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使公司獲利能力加強(qiáng)，分眾調(diào)整了住宅廣告渠道的銷售策略，加強(qiáng)地區(qū)性品牌的推廣而減少全國性品牌的出現(xiàn)，取得了很好的效果。第三，各領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。

公司的商業(yè)根基更加牢固。調(diào)整了策略，把主要精力專注于核心業(yè)務(wù)。該公司把樓宇廣告網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展到二線、三線甚至四線城市，將使樓宇廣告業(yè)務(wù)的收入顯著增長。當(dāng)前中國的廣告消費(fèi)主要集中在幾個主要城市，而在二、三線市場幾乎沒什么競爭，通過這樣的擴(kuò)張，分眾傳媒取得了低密度城市的壟斷地位。如果這一策略實施順利，旗下樓宇廣告業(yè)務(wù)將會成為分眾傳媒長期增長的主要驅(qū)動力。

強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)的另一策略是提高現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)的使用率。在一線城市，黃金時段樓宇廣告網(wǎng)絡(luò)的使用率從80%-90%提高到100%，而在二線城市，廣告網(wǎng)的使用率也提升到了50%-60%。而由于廣告網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)主要為固定成本，提高設(shè)備使用率而產(chǎn)生的收入增長直接導(dǎo)致公司利潤率的提高。

渠道優(yōu)勢確保較高贏利能力。樓宇廣告網(wǎng)絡(luò)直接面對中產(chǎn)階級和高端消費(fèi)者，對于把客戶定位在這一群體的商家來說，分眾的吸引力是不言而喻的。同時，因為分眾傳媒在樓宇屏幕廣告市場的超高占有率，定價權(quán)仍然掌握在他手中。

最后，分眾傳媒在新媒體產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢并沒有完全消失，仍可分享該產(chǎn)業(yè)高速成長所帶來的財富。

（此文依據(jù)Pali Capital公司2007年、2010年對分眾傳媒之研究報告）