快公司觀察 記者王潔露 2011年2月25日，新年開(kāi)工兩周，上海朱雀投資發(fā)展中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)朱雀）的各大合伙人正穿梭于城市之間，只有合伙人梁躍軍回滬短暫停留。朱雀位于浦東新金橋開(kāi)發(fā)區(qū)的辦公室十分簡(jiǎn)約，只有那一座擺滿各色獎(jiǎng)狀的壁櫥引人注目。 

目前市場(chǎng)上成立時(shí)間在三年以上的陽(yáng)光私募產(chǎn)品共78只，三年期收益率排在前十名的產(chǎn)品依次來(lái)自深圳金中和、上海朱雀、北京淡水泉等。三年期產(chǎn)品中，上海朱雀旗下兩只產(chǎn)品排在前五，收益率都超過(guò)60%，是整體表現(xiàn)最好的公司。 

  2007年成立的朱雀，經(jīng)過(guò)三年多的努力，在新興的陽(yáng)光私募基金行業(yè)取得了一席之地。 

不死靈鳥(niǎo) 

F=FCO L=梁躍軍

F：為什么選擇2007年創(chuàng)辦朱雀？ 

L：2007年股市正處于牛市，當(dāng)時(shí)從3000點(diǎn)沖上了6000點(diǎn)。2007年五一節(jié)后李華輪、我與另外兩位創(chuàng)始人開(kāi)始出來(lái)做朱雀。我們四位創(chuàng)始人曾共同供職于西部證券，這是一家環(huán)境不錯(cuò)的公司，外界曾有傳言說(shuō)公司的激勵(lì)機(jī)制不好，其實(shí)并不是這樣。我們離開(kāi)西部證券，撇開(kāi)對(duì)市場(chǎng)的看好之外，還有出于自身發(fā)展的考慮，當(dāng)年我和李華輪都已年屆四十，如果還想做些事情的話，當(dāng)時(shí)必須走出來(lái)。 

F：公司為什么以朱雀命名？ 

L：朱雀是中國(guó)古代四大神獸之一，方位上有前朱雀后玄武左青龍右白虎之說(shuō)。朱雀總是在前方。還有，西部證券的總部在西安，西安有很多建筑以朱雀命名。在唐代，西安就如同現(xiàn)在的美國(guó)紐約，是全世界的中心，我們相信中國(guó)的資本市場(chǎng)有一天也會(huì)有那樣的盛景。朱雀是不死的靈鳥(niǎo)，我們希望朱雀能夠領(lǐng)先于這個(gè)市場(chǎng)之前，且一直發(fā)展下去。 

F：為什么選擇做陽(yáng)光私募？ 

L：我們當(dāng)時(shí)出來(lái)做朱雀并不是看到2007年大牛市來(lái)了，想出來(lái)?yè)埔还P，而是想要把它當(dāng)做一份事業(yè)來(lái)做。既然是長(zhǎng)期的事情，就要從長(zhǎng)期來(lái)立足，合法性是最關(guān)鍵的，不能賺了一次錢(qián)，以后就不能持續(xù)了。 

F：堅(jiān)持價(jià)值投資理念有怎樣的優(yōu)勢(shì)？ 

L：所謂價(jià)值投資就是從公司基本面角度去考慮，而不是看技術(shù)、圖形、賭資金的大小，我覺(jué)得這是賭博不是做投資。我們認(rèn)為只有堅(jiān)持價(jià)值投資才是可持續(xù)的，這一點(diǎn)符合做企業(yè)的理念。 

F：有限合伙人制2007年時(shí)的中國(guó)尚且鮮有，朱雀為何選擇這一制度？ 

L：合伙企業(yè)的最大特點(diǎn)就是，利益分配是由合伙協(xié)議約定的。有限合伙人這種形式，出資多的人不一定占的比例就多。我們希望把優(yōu)秀的人才都聚集在一起，而不是說(shuō)我們創(chuàng)立了這個(gè)企業(yè)，以后它只屬于我們幾個(gè)人。合伙制則可以與自然管理很好地結(jié)合起來(lái)。合伙協(xié)議如何約定，就是誰(shuí)做的好誰(shuí)拿得多一些。我們合伙人之間的分配比例也是兩年調(diào)整一次，根據(jù)我們的考核辦法，評(píng)價(jià)這個(gè)合伙人對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)的大小。這樣的形式可以把大家的積極性都調(diào)動(dòng)起來(lái)。我們希望淡化標(biāo)簽，突出團(tuán)隊(duì)。其實(shí)現(xiàn)在私募市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，大家都很拼命，如果一個(gè)企業(yè)把寶壓在某一個(gè)人身上的話，那么那個(gè)人的壓力會(huì)很大，而且不可持續(xù)。 

穩(wěn)中求勝

F=FCO  L=梁躍軍 

F：朱雀的投資風(fēng)格是什么？ 

L：我們總結(jié)了三點(diǎn)投資風(fēng)格：保守、專(zhuān)注、思辨。做我們這種類(lèi)金融的企業(yè)，如果想要做得長(zhǎng)久，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，保守很重要。要做到保守則意味著做好風(fēng)險(xiǎn)控制，我們做的事情就是資產(chǎn)管理，管的是別人的錢(qián)，讓客戶不賠錢(qián)這是最基礎(chǔ)的，在這基礎(chǔ)上再考慮讓客戶賺錢(qián)，我們堅(jiān)持保守是為了把這個(gè)文化貫徹下去，而不是拿著客戶的錢(qián)看哪個(gè)行情好去賭一把。 

但保守并不意味著不進(jìn)取，所以就有了專(zhuān)注。比我們對(duì)研究很重視，我們對(duì)員工的要求就是做研究一定要深入下去，要有深度。對(duì)于所研究領(lǐng)域的觀點(diǎn)要有前瞻性。現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)博弈的時(shí)代，市場(chǎng)把握起來(lái)越來(lái)越難，專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，面對(duì)這樣的市場(chǎng)一定要有研究的深度要有專(zhuān)注性。 

我們是做買(mǎi)方研究的人，在專(zhuān)注的基礎(chǔ)上又提出了思辨的要求。思辨意味著不僅僅是了解公司的基本面，而是要對(duì)市場(chǎng)上所有人的觀點(diǎn)也有自己的判斷。因?yàn)楣墒械氖袌?chǎng)反應(yīng)也很重要，有些公司基本面很好，但如果市場(chǎng)上普遍不看好，那有可能這家公司還要沉寂很久。思辨所包含的還有一點(diǎn)就是前瞻性，要比市場(chǎng)想到的早，因?yàn)橥?dāng)市場(chǎng)開(kāi)始表現(xiàn)的時(shí)候，機(jī)會(huì)差不多已經(jīng)過(guò)去了。 

F：如何做好風(fēng)險(xiǎn)控制？ 

L：源頭控制很重要。你投資的公司的標(biāo)的是關(guān)鍵，基本面別出問(wèn)題，別看錯(cuò)，這是基礎(chǔ)。當(dāng)然還有其他風(fēng)險(xiǎn)，比如市場(chǎng)的、公司的不可控風(fēng)險(xiǎn)，政策影響等等，對(duì)于系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)只能在交易層面了，通過(guò)倉(cāng)位控制、止盈止損，包括凈值管理，以及在一定階段里面最大回撤，回撤和高點(diǎn)不要超過(guò)15%。 

F：面對(duì)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，朱雀有怎樣的應(yīng)對(duì)策略？ 

L：2011年雖然市場(chǎng)好轉(zhuǎn)但是需要面對(duì)估值的壓力，總體來(lái)說(shuō)2011年就是一個(gè)震蕩的格局，但是短期來(lái)看又有一些其他因素在其中。 

對(duì)于這樣的格局關(guān)鍵還是要控制倉(cāng)位。投資標(biāo)的的選擇上，我們要選擇成長(zhǎng)性好的公司，用上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)抵御市場(chǎng)的波動(dòng)，如果業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的話，雖然會(huì)有波動(dòng)但是最終還是會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上的格局，在這樣的市場(chǎng)下還是可以有作為的。 

如果看得長(zhǎng)期一些，明后年的話，經(jīng)過(guò)2010、2011兩年的調(diào)整，很多新興產(chǎn)業(yè)再被培育起來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是比較明顯的，再加上其他一些因素穩(wěn)定下來(lái)以后，我們對(duì)未來(lái)兩三年市場(chǎng)的判斷還是比較樂(lè)觀的，新的牛市可能會(huì)到來(lái)。 

F：對(duì)私募市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)有怎樣的看法？ 

L：以后合法化后，做私募和做公募一樣需要牌照，那么進(jìn)入的門(mén)檻就會(huì)提高，私募基金的聚集資金的渠道和公募不一樣，雖然我們只是私人客戶之間的交流，但某種程度上也是利用了社會(huì)資源。高端人士把錢(qián)給你做這件事，畢竟這錢(qián)不是我們自己的。有了法規(guī)，客戶就會(huì)更信任我們，保障性會(huì)更強(qiáng)。