筆者從事股權(quán)投資多年，早年媒體稱(chēng)我們?yōu)閂C，這幾年較多的稱(chēng)呼是PE，我認(rèn)為二者稱(chēng)呼均無(wú)不妥，但近期與各地政府打交道過(guò)程中，不少地方官員直言不諱：他們歡迎VC，而不支持PE！是什么原因讓各地政府對(duì)VC和PE產(chǎn)生了理解上的差異，并且導(dǎo)致PE遭人恨的結(jié)果？

VC和PE是同生根

VC和PE猶如一母同胞，這兩兄弟都有“舶來(lái)”血統(tǒng)。

“VC”是英文Venture Capital即風(fēng)險(xiǎn)投資的縮寫(xiě)，國(guó)內(nèi)譯為“創(chuàng)業(yè)投資”，一般指對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。與一般投資不同，VC的主要特點(diǎn)有：首先，VC的投資對(duì)象主要是剛剛起步或還未起步的中小型高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)規(guī)模小、沒(méi)有固定資產(chǎn)或資金作為抵押或擔(dān)保；其次，由于VC的投資目標(biāo)主要是“種子”技術(shù)或是一種構(gòu)想創(chuàng)意，這種技術(shù)或創(chuàng)意尚未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力具有不確定性，因此VC的本質(zhì)特征是高風(fēng)險(xiǎn)；還有，VC的投資期也較長(zhǎng)。

“PE”則是英文Private Equity即私募股權(quán)投資的縮寫(xiě)，即通過(guò)私募形式募集投資資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。PE的主要特征有：投資者在企業(yè)發(fā)展的中后期注入資金，利用管理等各方面優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)上市，最終投資者實(shí)現(xiàn)投資退出并獲得投資回報(bào)。按照投資階段，廣義的PE投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本、上市后私募投資、不良債權(quán)Distressed Debt和不動(dòng)產(chǎn)投資等。廣義的私募股權(quán)投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本等（以上劃分也有重合部分）。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模并已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。

作為同胞兄弟，VC與PE有相似點(diǎn)：兩者都是通過(guò)私募資本形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，然后通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股并獲利。但VC與PE之間也有差異，兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念、投資特點(diǎn)等方面都有不同。如果你想更簡(jiǎn)單地區(qū)分它們，請(qǐng)記住：VC投資企業(yè)的前期，PE投資企業(yè)的后期。

PE遭人恨？

各地政府不歡迎PE？初聽(tīng)起來(lái)不可思議，現(xiàn)在哪個(gè)地方政府不是大力吸金納資，以拉動(dòng)GDP高速發(fā)展？

我經(jīng)常到各地看項(xiàng)目談合作，由此也接觸到各省市地方官員，常聽(tīng)他們埋怨：雖然日常找他們的投資機(jī)構(gòu)不少，但這些機(jī)構(gòu)最關(guān)心的是哪家企業(yè)即將上市，很少有投資機(jī)構(gòu)能扎下根來(lái)，踏踏實(shí)實(shí)地推動(dòng)當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

這是近幾年P(guān)E熱的并發(fā)癥：只要風(fēng)傳某個(gè)企業(yè)即將上市，不管是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，各地股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都會(huì)聞風(fēng)而至，動(dòng)用各種關(guān)系，甚至挾持當(dāng)?shù)卣年P(guān)系，設(shè)法進(jìn)入這個(gè)企業(yè)，相互間還哄抬價(jià)格，造成入股價(jià)格高企。有關(guān)資料顯示，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)中，有11家在申報(bào)材料前一年內(nèi)甚至一個(gè)月內(nèi)都有機(jī)構(gòu)和個(gè)人突擊入股。這種“突擊入股”的做法和方法不但令企業(yè)為難，也引起了地方政府和社會(huì)公眾的不滿(mǎn)，認(rèn)為這種投資帶有很大的投機(jī)性，還有引發(fā)腐敗之嫌。

一方面PE熱衷于即將上市的企業(yè)，而另一方面，對(duì)于政府關(guān)心的那些創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)，PE們卻無(wú)動(dòng)于衷，這導(dǎo)致各地方創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)一是缺少資金支持，二是缺少投資機(jī)構(gòu)為其提供增值服務(wù)，于是不少地方政府把這種結(jié)果歸罪于PE。

因此，一些地方政府打算或正在出臺(tái)扶持創(chuàng)業(yè)投資的政策，并以政策傾斜支持投資早期項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，另一些政府還通過(guò)各種方式對(duì)PE投資作出限制。前不久我參加了浙江省某城市擬出臺(tái)的“政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金管理辦法”的討論會(huì)，該辦法規(guī)定，與政府引導(dǎo)資金配套的資金為1:3，基金存續(xù)年限為5+1。辦法明確要求，獲得引導(dǎo)資金的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須投早期項(xiàng)目65%。

對(duì)此我的看法是，各地政府不支持的其實(shí)是PE投資中的Pre-IPO資本，即對(duì)即將上市企業(yè)的投資資本，原因不外乎這類(lèi)資本追逐短期暴利，但有些省市過(guò)分強(qiáng)調(diào)早期項(xiàng)目的投資比重，對(duì)發(fā)展當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)投資并不利。