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親愛的讀者：

作為一名在中國(guó)投資銀行界工作了近20年的人士，在我眼中，中國(guó)的社會(huì)及經(jīng)濟(jì)變化可謂一日千里。

2010年，中國(guó)市場(chǎng)急速變化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化之快，政策一時(shí)之間也難以跟上，必須一路走，一路試。要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)10年、甚至是20年后中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，殊非易事。雖然目前中國(guó)面臨阻礙發(fā)展的問題，但不到20年后的2029年，中國(guó)就可能成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體系。這一發(fā)展進(jìn)程蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)遇。

我雖在香港出生，但投資銀行事業(yè)的發(fā)展一直和內(nèi)地緊扣在一起。2005年我獲得兩個(gè)特別的委任，一是成為中國(guó)人民大學(xué)的講座教授，緊接著成為一家大型國(guó)有企業(yè)的董事局成員。這兩項(xiàng)委任使我的視野可以突破傳統(tǒng)投資銀行的框框，中立地從學(xué)者和企業(yè)的角度去了解和分析不同的事情。

我第一次回到內(nèi)地是在 1980 年，當(dāng)年還是小學(xué)生的我陪同家人到廣東省偏遠(yuǎn)的客家人山區(qū)探望祖母。當(dāng)時(shí)記憶猶深，一過羅湖橋到達(dá)深圳，四圍雜草叢生，頗為荒蕪。然后長(zhǎng)途跋涉，包車在黃塵飛揚(yáng)凹凸不平的泥路上顛簸前進(jìn)，好不容易才到達(dá)父親的出生地。雖然山清水秀，但環(huán)境極為落后，國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)和思維籠罩整個(gè)社會(huì)。

時(shí)隔兩年后， 1982 年我和家人乘火車到北京旅游，先坐船到達(dá)廣州。當(dāng)時(shí)所見，廣州已頗具規(guī)模，酒店內(nèi)正舉行聯(lián)歡會(huì)，紅男綠女十分新潮。我們乘搭的火車經(jīng)過粵北、長(zhǎng)沙、武漢、南昌、鄭州、石家莊到達(dá)北京。沿途所見，繁華程度相差頗為懸殊。

從此，我就很留意中國(guó)內(nèi)地的變化。1993 年我再一次到北京，不過這次是處理內(nèi)地第一批赴港上市的國(guó)企 H 股。我當(dāng)時(shí)參與了第一家北京國(guó)企境外上市的項(xiàng)目。過去近17 年的投資銀行工作生涯，我到訪過內(nèi)地很多省市，會(huì)見過不少官商巨賈，也樂與各種人物交往，處理過眾多不同類型的項(xiàng)目。期間有苦有樂，并結(jié)交和認(rèn)識(shí)了不少朋友，了解到內(nèi)地經(jīng)濟(jì)變化的趨勢(shì)和行業(yè)的轉(zhuǎn)變，還有一些特別的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這些都啟發(fā)了我對(duì)未來投資趨勢(shì)的思考。

上世紀(jì) 90 年代初我所接觸的內(nèi)地官員和企業(yè)老板，大多數(shù)是年紀(jì)稍長(zhǎng)、衣著較為守舊的干部式官員。現(xiàn)在，我所接觸的不少內(nèi)地企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)比我還年輕許多，談吐舉止國(guó)際化，變化非常驚人。這是我在剛接觸中國(guó)融資項(xiàng)目時(shí)沒有預(yù)料到的。

國(guó)際形勢(shì)變幻莫測(cè)，昔日的弱國(guó)成為了當(dāng)今的強(qiáng)國(guó)，中國(guó)崛起已成事實(shí)。有了硬實(shí)力撐腰，國(guó)情也出現(xiàn)了變化。不過，世界總是現(xiàn)實(shí)的，在經(jīng)過金融海嘯后，如何發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保持競(jìng)爭(zhēng)力，成為各國(guó)的重要國(guó)策議題。

無論是在2010年或是2011年，我們還是需要面對(duì)很多難題：如何處理資產(chǎn)泡沫、如何約束過剩的資金流動(dòng)性等等，這些問題的確十分困難。資金的走勢(shì)和投資市場(chǎng)的情緒對(duì)資本市場(chǎng)有著非常重要的影響，過去一年，把資本市場(chǎng)價(jià)格推高的是熱錢。

熱錢進(jìn)入市場(chǎng)往往都是打著投資資金的旗號(hào)，沖向經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)，但這些為投機(jī)而來的資金都會(huì)毫不留情地推高資產(chǎn)價(jià)格。股市、樓市、藝術(shù)品等領(lǐng)域都會(huì)盛況空前。

盛宴過后，熱錢都會(huì)選擇離場(chǎng)，隨之而來的就是資產(chǎn)價(jià)格的暴挫，如果遇上金融大鱷興風(fēng)作浪，金融海嘯更會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。在全球化的年代，評(píng)估未來通脹問題是離不開全球視野的。今年年初以來，全球化的影響導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系的刺激政策短期內(nèi)失靈，極度寬松的貨幣政策并沒有成功啟動(dòng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的投資和消費(fèi)，而利率政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的差異卻誘使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系過剩的資金，通過國(guó)際直接投資（ＦＤＩ）和國(guó)際間接投資的渠道加速流入新興經(jīng)濟(jì)體，刺激這些地區(qū)的通脹率先回升。

與此同時(shí)，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系的產(chǎn)能依然是供過于求，通脹的壓力暫時(shí)未能顯現(xiàn)出來，這種特殊情況導(dǎo)致短期內(nèi)全球各國(guó)通脹出現(xiàn)了“脫勾”的怪異現(xiàn)象。全球化的大趨勢(shì)是不會(huì)逆轉(zhuǎn)的，新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力最終會(huì)透過貿(mào)易、投資等渠道傳導(dǎo)回至發(fā)達(dá)國(guó)家。最終，全球的通脹率將重新回歸到同步的情況。

一旦環(huán)球資金流向因發(fā)達(dá)國(guó)家收緊資金流動(dòng)性而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這肯定會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體系的資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊，如何未雨綢繆是我們必須思考的重點(diǎn)。

溫天納