曹遠(yuǎn)征：經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)入可預(yù)見的衰退

　　4月中旬，我曾以“在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下政策調(diào)整的建議”為內(nèi)容，給國(guó)務(wù)院寫了報(bào)告并得到批示。在這份評(píng)估報(bào)告中，我做了這樣的分析和判斷：全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)總體形勢(shì)將不再出現(xiàn)大的意外，已進(jìn)入可預(yù)見的衰退。

　　對(duì)三種變化的判斷

　　全球危機(jī)的表現(xiàn)在今年一季度發(fā)生這樣一些變化：危機(jī)從資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)到商業(yè)銀行，比如出現(xiàn)花旗和匯豐等問(wèn)題；從美國(guó)轉(zhuǎn)到歐洲，東歐問(wèn)題嚴(yán)重化；從投資者轉(zhuǎn)向消費(fèi)者，消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄率上升速度非常快。

　　現(xiàn)在看來(lái)，第一種變化在某種程度上已經(jīng)得到控制，比如美國(guó)啟動(dòng)的銀行壓力測(cè)試，雖然沒(méi)有公布具體數(shù)據(jù)，但表示如果補(bǔ)充750億美元，基本上銀行都可以正常化運(yùn)作。現(xiàn)在美國(guó)已開始啟動(dòng)好銀行、壞銀行分離等措施，這與中國(guó)曾進(jìn)行過(guò)的銀行改革、剝離不良資產(chǎn)一樣。也就是說(shuō)，盡管金融還在去杠桿化，但進(jìn)入全民修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表階段的趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯。

　　對(duì)于第二種變化，我們?cè)?jīng)認(rèn)為東歐問(wèn)題非常嚴(yán)重。但4月2日金融峰會(huì)后，國(guó)際社會(huì)的大規(guī)模救援使其形勢(shì)得以基本穩(wěn)定，出現(xiàn)因東歐問(wèn)題擴(kuò)大化而影響到西歐的概率正在變小。

　　現(xiàn)在唯一令人比較擔(dān)心的是，西方國(guó)家儲(chǔ)蓄率的迅速上升。美國(guó)儲(chǔ)蓄率已經(jīng)由負(fù)值上升到超過(guò)4%.我認(rèn)為，如果這不是因經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的臨時(shí)緊縮，而是美國(guó)在消費(fèi)習(xí)慣上出現(xiàn)變化，未來(lái)依然維持6%-8%的儲(chǔ)蓄率，就意味著全球要損失掉近6000億美元的市場(chǎng)。這對(duì)亞洲國(guó)家的影響非常大，去杠桿化可能會(huì)導(dǎo)致去全球化，致使整個(gè)市場(chǎng)開始萎縮。

　　總之，如果金融危機(jī)能夠穩(wěn)定，世界經(jīng)濟(jì)衰退就可預(yù)測(cè)。我的觀點(diǎn)是，2009年世界經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，即使是正增長(zhǎng)也不會(huì)超過(guò)1%.美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年末，2010年初可能見底；亞洲國(guó)家的情況會(huì)好一點(diǎn)；歐洲國(guó)家較慢，明年中期以后可能會(huì)見底。中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)已到谷底，甚至可以說(shuō)有走出谷底的跡象。盡管同比數(shù)據(jù)還較低，但環(huán)比數(shù)據(jù)全部回升。如不出意外，今年三、四季度GDP會(huì)到高點(diǎn)。但危險(xiǎn)在于明年一、二季度可能還會(huì)有所下降。現(xiàn)在基本可以肯定的是，環(huán)比數(shù)據(jù)一定是“W”型，同比也可能會(huì)出現(xiàn)這樣的形態(tài)。這與1998年 -1999年的情況基本一樣--兩次探底，但是探底之后的情況很難預(yù)測(cè)。

　　會(huì)不會(huì)出現(xiàn)日本的長(zhǎng)期蕭條現(xiàn)象

　　另一個(gè)問(wèn)題隨之而來(lái)，見底是不是意味著經(jīng)濟(jì)就能馬上進(jìn)入復(fù)蘇？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)日本的長(zhǎng)期蕭條現(xiàn)象？這個(gè)問(wèn)題令各國(guó)最為頭痛。

　　這次世界金融危機(jī)是一個(gè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，過(guò)去形成的全球化結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變動(dòng)。在過(guò)去的全球化結(jié)構(gòu)中形成了相互聯(lián)系又相互制約的三個(gè)板塊：一個(gè)是亞洲國(guó)家依靠低成本被納入全球化，它們降低了通貨膨脹，拉低了全球物價(jià)，在為全球低通脹高增長(zhǎng)的局面做出貢獻(xiàn)的同時(shí)，從中獲益；其次，美國(guó)是貨幣制造區(qū)，通過(guò)負(fù)債給亞洲國(guó)家提供市場(chǎng)；還有一塊是，亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得資源價(jià)格上漲，推動(dòng)了俄羅斯、澳大利亞、巴西等資源出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，最終所有的錢都通過(guò)資本市場(chǎng)回轉(zhuǎn)到美國(guó)，支持了它的負(fù)債。

　　現(xiàn)在亞洲國(guó)家普遍在思考，能不能通過(guò)亞洲內(nèi)部的需求閉合實(shí)現(xiàn)自救。與歐美國(guó)家相比，亞洲國(guó)家以制造業(yè)等實(shí)業(yè)為主，并擁有高儲(chǔ)蓄率，國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表情況都相對(duì)要好。危機(jī)之前，制造業(yè)和高儲(chǔ)蓄率是通過(guò)歐美環(huán)節(jié)循環(huán)。危機(jī)到來(lái)后循環(huán)被打斷，就表現(xiàn)出嚴(yán)重的生產(chǎn)過(guò)剩和高儲(chǔ)蓄率并存的情況。能否將高儲(chǔ)蓄率和生產(chǎn)過(guò)剩結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)亞洲內(nèi)部的閉合？

　　具體到中國(guó)，刺激經(jīng)濟(jì)的4萬(wàn)億計(jì)劃側(cè)重撬動(dòng)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，貸款速度增長(zhǎng)達(dá)到了撬動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的目的，但問(wèn)題是個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表撬動(dòng)跡象并不明顯。如果能撬動(dòng)三者的資產(chǎn)負(fù)債表，中國(guó)實(shí)現(xiàn)“保八”問(wèn)題不大，關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)“保八”的機(jī)會(huì)成本、代價(jià)有多大？

　　目前脫離國(guó)際貨幣體系的亞洲貨幣基金已經(jīng)形成，1200億美元里中國(guó)與日本各占32%,韓國(guó)占16%,東盟占20%.只要亞洲絕大多數(shù)國(guó)家發(fā)展工業(yè)化、城市化的基本態(tài)勢(shì)不變，各國(guó)能撬動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表，那么內(nèi)部循環(huán)在理論上說(shuō)是有可能實(shí)現(xiàn)的。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這幾年是中國(guó)發(fā)展的黃金期中國(guó)要繼續(xù)走城市化、工業(yè)化的道路，農(nóng)民進(jìn)城是必然趨勢(shì)。農(nóng)民不是沒(méi)有資產(chǎn)，只是沒(méi)有資產(chǎn)性收入。在保護(hù)基本農(nóng)地基礎(chǔ)上，如果讓宅基地可以一定比例的與經(jīng)濟(jì)適用房等城市房地產(chǎn)進(jìn)行置換？宅基地是閑置資產(chǎn)，能不能將其金融化成為有收入的資產(chǎn)？從而撬動(dòng)土地對(duì)應(yīng)的那部分資產(chǎn)負(fù)債表。

　　根據(jù)國(guó)際上的測(cè)算，如果未來(lái)十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在8 % , 通貨膨脹率4%-5%,人民幣升值3%-5%,到2020年中國(guó)就會(huì)超過(guò)美國(guó)。那么在承擔(dān)國(guó)際責(zé)任方面，中國(guó)必須站在全球高度看待中國(guó)的問(wèn)題、制定長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，僅局限于國(guó)內(nèi)的情況，會(huì)產(chǎn)生很大的機(jī)會(huì)成本。據(jù)我們測(cè)算，12到18個(gè)月內(nèi)通貨膨脹率在5%到10%之間（不管表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格還是表現(xiàn)在物價(jià)上），銀行的壞賬肯定會(huì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)加大。這三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)亟需評(píng)估。

　　中國(guó)現(xiàn)在恰巧有一個(gè)契機(jī)，創(chuàng)造新的外需，擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)結(jié)合。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這幾年是中國(guó)發(fā)展的黃金時(shí)期，首先2010年后進(jìn)入人口老齡化，政府的支出馬上要轉(zhuǎn)到社會(huì)保障，很難在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上加大投入；第二，國(guó)際格局的變動(dòng)正好給中國(guó)提供了一個(gè)調(diào)整在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中地位的時(shí)機(jī)；第三，這種情況已經(jīng)預(yù)示著高速增長(zhǎng)階段已經(jīng)基本結(jié)束，中國(guó)需要從以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心轉(zhuǎn)向以民生建設(shè)為中心，不能為下一步改革制造障礙。（作者：曹遠(yuǎn)征中銀國(guó)際常務(wù)副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
文章來(lái)源：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)