劉煜輝：中國高儲蓄率之惑

我們可以捋出這樣的一般經(jīng)濟活動的線索：投資-要素分配（初次和二次）-形成部門收入-消費，最后剩下的才是儲蓄、投資和凈出口（儲蓄是要花掉的）。現(xiàn)在很多關(guān)于中國高儲蓄率的觀點，多是割裂地看以上線索的一個片斷，然后得出一些結(jié)論。

誰在做儲蓄？

從收入到消費，我們可以分析出一些形成中國高儲蓄率的合理因素，如人口結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的紅利釋放，過去30年，中國的人口參與率還在提高（能持續(xù)至2015年），贍養(yǎng)比例一直在降低；還有城市化、工業(yè)化和市場化改革推動的收入大幅提高……當然，提得更多的如二次分配中社保體系缺失，社會沒有建立一張“安全網(wǎng)”，從而約束家庭的消費欲望。

這些因素充分反映了一國經(jīng)濟社會發(fā)展過程的基本規(guī)律，現(xiàn)階段中國家庭的高儲蓄基本也是符合這一規(guī)律的。中國的家庭儲蓄率在近20年來一直維持在20％上下的高位，低的有17％，高的有22.9％，比想象的要穩(wěn)定得多，與亞洲其他發(fā)展中經(jīng)濟體相比并無多大差別。和中國同樣缺乏完善的社保體系的印度，家庭儲蓄率是22％；日本在進入老年化前，家庭儲蓄率也在15％~20％的高位。

我們也可以進一步分析儲蓄的部門結(jié)構(gòu)，誰在做儲蓄呢？1999年~2007年，中國的總儲蓄率勁升了14.4個百分點，大致是這樣分配的：家庭貢獻了2.7個百分點（從20.2％上升至22.9％），政府貢獻了5.4個百分點（從2.7％上升至8.1％），企業(yè)貢獻了6.3個百分點（從13.7％上升至20％）。政府和企業(yè)部門的儲蓄率一直再增加，家庭儲蓄率基本穩(wěn)定，但家庭儲蓄在總儲蓄中所占份額卻在下降。

從這個角度開出的藥方多集中在二次分配領(lǐng)域，如大規(guī)模投入資金完善城鄉(xiāng)醫(yī)保體系；降低各類收入群體的個人所得稅，并簡化稅率檔次；需要改善稅收體系，增加對高收入群體課稅；大幅度提高國企分紅比例，通過將壟斷部門的企業(yè)儲蓄直接轉(zhuǎn)化為公共服務(wù)投入，實際上相當于間接增加了家庭部門的收入。根據(jù)中歐商學(xué)院的黃少卿博士測算，目前若提高國企分紅比例至50％，可以增加居民收入大約2550億元。

誰占有儲蓄？

在我看來，我們關(guān)于中國高儲蓄的研究還不能就此為止。因為圍繞二次分配的改良，本質(zhì)上只是在政府模式糾錯中“打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)”，依然未能抓住或者是回避掉了中國高儲蓄率異常增加的關(guān)鍵。如果我們僅停留于此而不進一步探討，還容易陷入另一個邏輯的誤區(qū)——高儲蓄成為了高投資的合理注解。

“想要中國老百姓消費太難，擴大投資是次優(yōu)選擇”，“不要妖魔化投資”，這是我們常聽到的一些官員的政策解讀。在儲蓄率不能有效降低前（消費率不能有效提高前），吸收這些儲蓄的只有兩個選擇：一是投資，二是出口。如果出口不能指望，就剩下投資，否則經(jīng)濟要平衡，就只能減產(chǎn)出（通貨緊縮）。為了免于通縮，于是擴大投資成了次優(yōu)。

我們想要進一步闡述的觀點是，從儲蓄形成到用掉，再到下一期儲蓄的形成，應(yīng)該作為一個完整的循環(huán)來看。在以上儲蓄形成的完整線索中，正確理解從投資到要素分配的過程，或者講是初次分配過程，我們方能把握當下中國高儲蓄的精要以及未來解決問題的關(guān)鍵所在。而這個過程又決定于該經(jīng)濟體既有的增長路徑和模式。

“高投資必然高儲蓄”，這似乎是必然的。投資的經(jīng)濟決定著國民收入的初次分配必然偏向于政府和資本（要素）的實際掌控者，這是個經(jīng)濟規(guī)律。如果沒有有效的二次分配調(diào)節(jié)，勞動報酬和居民儲蓄所占份額將越來越萎縮。我國勞動報酬占比持續(xù)下降，1997年~2007年，勞動者報酬占GDP的比重從53.4％下降至39.74％；資本收入占比持續(xù)上升，企業(yè)營業(yè)盈余占GDP的比重從21.23％上升至31.29％；政府預(yù)算內(nèi)財政收入占GDP比重從10.95％上升至20.57％，若加上預(yù)算外收入、政府土地出讓收入、中央和地方國企每年的未分配利潤，政府的大預(yù)算收入幾乎占到了國民收入的30％。

所以我們看到，在中國，政府和企業(yè)的高儲蓄促成了高投資，而高投資反轉(zhuǎn)過來又進一步做高政府和企業(yè)的儲蓄，于是乎國內(nèi)家庭形成的購買力越來越消費不掉投資形成的產(chǎn)能，就只能賣到國外去，變成順差。

現(xiàn)在的辦法居然是冀望進一步加大投資，以消化掉前一期已經(jīng)不能為出口吸收掉的儲蓄，強行要重續(xù)這個循環(huán)，那么，由投資而來的下一期新增儲蓄怎么辦？是不是意味著我們未來需要更多的外需或者投資來吸收？

如何降儲蓄？

我們在給自己造了一條高儲蓄的“懸河”。這樣走下去，中國的儲蓄率還會越來越高，而消費率還會越來越小。

因此，從這個意義上講，使中國的高儲蓄率回歸正常的關(guān)鍵在于初次分配，而這決定于經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。既有的政府主導(dǎo)的依賴投資和出口的增長路徑進一步強化，被證明為近10年中國高儲蓄率開始快速增長的根源。中國產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出超重化工化和資本密集化方向（中國目前工業(yè)化率達43％，遠高于其他國家完成工業(yè)化時的水平，其中重化工業(yè)占整個工業(yè)比重不斷上升至70％以上），必然使得國民收入的初次分配越來越偏向于政府和資本，勞動報酬和居民儲蓄所占份額越來越萎縮。

扭轉(zhuǎn)這一趨勢的根本只能靠經(jīng)濟發(fā)展方式的徹底轉(zhuǎn)型。未來如果通過結(jié)構(gòu)性改革來調(diào)節(jié)資源配置方向，抑制重化工和資本密集型行業(yè)粗放式增長；打破金融壟斷，大幅降低私人部門和中小企業(yè)的稅負，支持其向先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)代制造業(yè)的價值鏈做延伸，向上做原材料采購，做研發(fā)設(shè)計，向下做物流、做銷售網(wǎng)絡(luò)，做品牌和商譽、做零售就能夠創(chuàng)造出吸收大量就業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。如此，微觀上個體的效率決策，卻可以創(chuàng)造出一個宏觀上更公平和可持續(xù)發(fā)展的分配結(jié)構(gòu)。大幅提高勞動者報酬在國民收入中所占比重，最終就形成了中產(chǎn)階層的橄欖型社會結(jié)構(gòu)。

具體來講，資源配置的中樞——金融部門的變革是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。

中國的金融結(jié)構(gòu)基本由四大國有銀行和股票市場構(gòu)成。但是，能夠從大型銀行和股票市場融資的，只有那些大型企業(yè)和富裕階層，而雇傭了超過80％勞動力的中小企業(yè)卻無法享受到金融服務(wù)。更關(guān)鍵的是，這種金融結(jié)構(gòu)人為地壓低了利率，導(dǎo)致用低存款利率向窮人吸收存款，再用低貸款利率貸給大型企業(yè)和富人，相當于窮人在補貼富人，收入分配就會進一步惡化。根據(jù)黃少卿的測算，由于人為壓制存款利率，企業(yè)部門每年至少少支付了3個百分點的貸款利率給家庭，約合7850億元。

開放民間資本金融準入的禁區(qū)，實現(xiàn)金融普惠制是根本。當然，放松金融管制，推進利率市場化也是一個不錯的見效快的政策選項。如果存貸款利率都由市場決定，二者將更加接近。這對銀行來說是個壞消息，因為利差縮小將壓縮銀行的利潤空間，對家庭和企業(yè)來說則是一個好消息。由于儲蓄傾向較強，存款利率提高將顯著提升家庭收入。

（文章來源：10年6月17日《每日經(jīng)濟新聞》）